一直以來,中小企業(yè)在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中都在起著舉足輕重的作用。用直觀的數(shù)據(jù)說明,占全國企業(yè)數(shù)量90%以上的中小企業(yè),貢獻(xiàn)了我國60%以上的GDP,所以說,不論從發(fā)展的量和質(zhì)上來看,中小企業(yè),都已經(jīng)為我國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出了不可替代的貢獻(xiàn)。而目前,我國處于經(jīng)濟(jì)新常態(tài),要保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng),力求取得經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)改革的成功,這些都離不開中小企業(yè)的支持。然而,它們卻一直都存在著嚴(yán)重的融資約束問題。雖然中小企業(yè)的融資渠道很多,但是大多都對(duì)中小企業(yè)有著較高的要求和限制,因此中小企業(yè)面臨的融資約束并沒有得到有效的緩解。2015年國家對(duì)債券市場(chǎng)實(shí)行新政策,對(duì)中小企業(yè)發(fā)行債券的條件進(jìn)行了放寬,這就為解決中小企業(yè)融資問題提供了新思路、帶來了新的希望。為探究債券市場(chǎng)發(fā)展與中小企業(yè)融資之間的具體關(guān)系,本文首先梳理了前人的相關(guān)研究,但是發(fā)現(xiàn)缺少對(duì)該問題的直接的實(shí)證研究。本文就以此為方向,結(jié)合投資-現(xiàn)金流敏感性模型,利用實(shí)證來直觀驗(yàn)證債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)中小企業(yè)融資約束的影響。首先,本文基于MM理論、信息不對(duì)稱理論、權(quán)衡理論、代理成本理論和優(yōu)序融資理論,闡述了中小企業(yè)通過債券市場(chǎng)融資的必要性,然后分析出債券市場(chǎng)的發(fā)展可以減輕中小企業(yè)與市場(chǎng)投資者之間的信息不對(duì)稱程度,以及減少企業(yè)的融資成本。之后,選取了167家上市中小企業(yè)公司作為樣本,選取它們2012-2017年相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),再結(jié)合這段時(shí)間內(nèi)我國公司債市場(chǎng)的發(fā)展指數(shù),最后利用基礎(chǔ)型歐拉方程對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證。首先基礎(chǔ)型的歐拉方程的回歸結(jié)果顯示企業(yè)投資對(duì)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流有著很強(qiáng)的依賴性,即我國中小企業(yè)確實(shí)有著顯著的融資約束問題,但是公司債市場(chǎng)的發(fā)展能夠有效的緩解這種問題,良好的債券市場(chǎng)能夠顯著減輕企業(yè)投資對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金流的依賴性。隨后,本文還對(duì)中小企業(yè)的異質(zhì)性和不同寬松度的貨幣政策對(duì)投資-現(xiàn)金流敏感性的影響進(jìn)行了研究。根據(jù)中小企業(yè)的實(shí)際控制人情況,將樣本公司分為國有性質(zhì)公司和非國有性質(zhì)公司,由此引入是否是固有股的虛擬變量,根據(jù)公司所處地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平,引入公司是否是東部企業(yè)的虛擬變量,又加上了衡量貨幣寬松度的控制變量,對(duì)基礎(chǔ)型歐拉方程進(jìn)行了拓展之后,再次實(shí)證回歸。實(shí)證結(jié)果表明,債券市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)不同類型的公司并未有著顯著差異的影響,寬松的貨幣政策環(huán)境對(duì)中小企業(yè)融資約束問題也未產(chǎn)生顯著的影響。最后,本文在研究分析的基礎(chǔ)上,結(jié)合實(shí)證結(jié)果,提出了諸如以下的政策建議:(1)擴(kuò)大中小企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模和占比;(2)加大對(duì)中小企業(yè)債券市場(chǎng)的政策支持;(3)創(chuàng)新中小企業(yè)債券種類和發(fā)行模式;(4)健全中小企業(yè)自身財(cái)務(wù)體系;(5)建立止損機(jī)制,防范債券違約風(fēng)險(xiǎn)。
【學(xué)位單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51;F276.3
【部分圖文】：

邐山東大學(xué)碩士學(xué)位論文邐逡逑第２章相關(guān)概念的界定和分析逡逑２．１債券市場(chǎng)發(fā)展情況逡逑２．１．１中國債券市場(chǎng)發(fā)展歷程逡逑中國債券市場(chǎng)的真正開端應(yīng)該是改革開放后，在１９８１年，我國首先開始恢逡逑復(fù)國債的發(fā)行，到了邋１９８３年，企業(yè)債開始發(fā)行，２００５年，首批短期融資債券也逡逑開始發(fā)行，２００７年，長(zhǎng)江電力發(fā)行公司債，這是我國第一支公司債，到了邋２００８逡逑年，中期票據(jù)也進(jìn)行了首批發(fā)行工作。逡逑

邐＞逡逑１９８１年邐啟動(dòng)企業(yè)債邐２００５年邐第一￥公司債邐２０１５年逡逑發(fā)行逡逑圖２－１：中國債券市場(chǎng)發(fā)展圖逡逑中國企業(yè)的融資隨著時(shí)間的推進(jìn)，規(guī)模不斷擴(kuò)大。其中占據(jù)著主導(dǎo)地位的仍逡逑然是間接融資，尤其是人民幣貸款。但是，通過企業(yè)債券融資的比例也在逐步增逡逑力口，目前，它遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票融資，股票融資和債券融資同屬于直接融資方式。經(jīng)逡逑過十多年的發(fā)展，中國企業(yè)通過企業(yè)債券進(jìn)行融資的比例，是快速增加的，在逡逑２００３年該比例只有１．５％，而到了邋２０１６年就提升到了邋１６．８５％，與之相比，在２０１６逡逑年通過股票融資的比例只有６．９７％。同一時(shí)間段內(nèi)，通過企業(yè)債券進(jìn)行融資的融逡逑資規(guī)模也從４９９億元人民幣增長(zhǎng)到２９９９３億元人民幣。逡逑我國債券市場(chǎng)的發(fā)展的特征具有階段性。從發(fā)行規(guī)模上來看，我國債券市場(chǎng)逡逑的存量在總體上呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大狀態(tài)

邐２０１６邐２０１７逡逑圖２＿３：邋２0丨２年－２0ｎ年公司債年發(fā)行額變化圖（單位：億元）逡逑數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站逡逑從圖中可以看出，公司債總體的發(fā)行規(guī)模和債券市場(chǎng)總體發(fā)行規(guī)模的變化是逡逑２０逡逑

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10 杜e

本文編號(hào)：2828777