【摘要】：我國原油期貨于2018年3月26日在上海期貨交易所子公司--上海國際能源交易中心成功掛牌交易。作為我國第一個(gè)對(duì)外開放的期貨品種,其上市成為我國大宗商品市場發(fā)展的重要里程碑。在上市比較短的時(shí)間里,上海原油期貨合約的日成交量已超過迪拜原油期貨合約,成為亞洲市場交易量最大的原油期貨合約,僅次于紐約和倫敦兩大傳統(tǒng)基準(zhǔn)市場的交易量,上海原油期貨的國際影響力持續(xù)提升�，F(xiàn)在已有大型石油公司采用上海原油期貨合約價(jià)格作為基準(zhǔn)價(jià)購買和銷售原油,往后勢必會(huì)有越來越多的能化產(chǎn)業(yè)企業(yè)將上海原油期貨運(yùn)用到經(jīng)營、貿(mào)易的各個(gè)環(huán)節(jié)。由于全球宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢、原油市場供需、地緣政治、貿(mào)易摩擦等不確定因素的存在,原油相關(guān)的企業(yè)主體時(shí)刻要應(yīng)對(duì)原油價(jià)格不利波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)運(yùn)用金融衍生工具來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理顯得尤為重要。本文從套期保值這一風(fēng)險(xiǎn)管理角度出發(fā),采用最小化方差法來對(duì)上海原油期現(xiàn)貨最優(yōu)套期保值比率進(jìn)行研究,同時(shí)對(duì)國際上影響力廣泛的布倫特原油期現(xiàn)貨的套期保值比率也進(jìn)行了研究,以期將上海原油期貨市場與國際成熟市場形成對(duì)比。本文選取上海國際能源中心(INE)上市的原油期貨合約價(jià)格序列、倫敦洲際交易所(ICE)上市的布倫特原油期貨合約價(jià)格序列及各自對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)格序列來確定最優(yōu)套期保值比率。由于金融資產(chǎn)間通常存在非線性相關(guān)的相關(guān)關(guān)系,而傳統(tǒng)上用來度量相關(guān)關(guān)系的數(shù)學(xué)模型通常假定金融資產(chǎn)間存在線性的相關(guān)關(guān)系,從而使得得到的套期保值比率存在一定的偏差。為了盡量減小這種不合理假定帶來的偏差,本文采用了能度量非線性相關(guān)關(guān)系的Copula函數(shù)來對(duì)兩個(gè)市場的期現(xiàn)貨收益率序列進(jìn)行建模。首先,本文發(fā)現(xiàn)上海原油期現(xiàn)貨收益率序列上市初期不具有ARCH效應(yīng),因而本文對(duì)其進(jìn)行ARMA模型擬合作為估計(jì)其Copula模型的邊緣分布;對(duì)于存在明顯ARCH效應(yīng)的布倫特原油期現(xiàn)貨收益率序列本文分別采用NGARCH-t、GARCH-t模型作為估計(jì)其Copula模型的邊緣分布。然后根據(jù)各自的邊緣分布來估計(jì)Copula模型中對(duì)應(yīng)的參數(shù)。最后通過擬合得到的模型來計(jì)算兩個(gè)市場對(duì)應(yīng)的套期保值比率,并對(duì)各個(gè)比率選取樣本內(nèi)數(shù)據(jù)和樣本外數(shù)據(jù)進(jìn)行了套期保值有效性檢驗(yàn)。根據(jù)本文的研究結(jié)果,對(duì)于上海原油期現(xiàn)貨市場,無論是從樣本內(nèi)還是樣本外檢驗(yàn)的角度來看,本文采用的幾種Copula模型并沒有顯現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢,雖然各種模型套期保值效果接近,但最優(yōu)套期保值比率仍由傳統(tǒng)模型給出;對(duì)于布倫特原油期現(xiàn)貨市場,多種Copula模型均取得比傳統(tǒng)模型更好的套期保值效果,最優(yōu)套期保值比率由Frank Copula-GARCH-t模型給出。
【學(xué)位授予單位】：東華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F764.1;F724.5
【圖文】：

上海國際能源中心（INE）原油期現(xiàn)貨價(jià)格序列

29圖 4-2 INE 原油期現(xiàn)貨價(jià)格序列自相關(guān)圖和偏自相關(guān)圖圖 4-3 描繪了從 2009 年 1 月 1 日到 2018 年 11 月 22 日期間 ICE 原油期貨連續(xù)合約價(jià)格和現(xiàn)貨市場價(jià)格的變化趨勢，圖 4-4 是兩個(gè)價(jià)格序列的自相關(guān)圖和偏自相關(guān)圖。從圖中可以看出布倫特原油期現(xiàn)貨價(jià)格從長期來看也具有高度的相關(guān)

29圖 4-2 INE 原油期現(xiàn)貨價(jià)格序列自相關(guān)圖和偏自相關(guān)圖圖 4-3 描繪了從 2009 年 1 月 1 日到 2018 年 11 月 22 日期間 ICE 原油期貨連續(xù)合約價(jià)格和現(xiàn)貨市場價(jià)格的變化趨勢，圖 4-4 是兩個(gè)價(jià)格序列的自相關(guān)圖和偏自相關(guān)圖。從圖中可以看出布倫特原油期現(xiàn)貨價(jià)格從長期來看也具有高度的相關(guān)

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本文編號(hào)：2800200