【摘要】：近年來,隨著中國人生活水平的提高,對于油脂的需求日益增長,作為原材料的大豆消耗量不斷提高。中國自產(chǎn)的大豆數(shù)量已經(jīng)無法滿足壓榨所需,每年供需缺口高達5000萬噸以上,需要大量依賴進口。然而盡管中國是世界上最大的大豆進口國,卻沒有定價權(quán),現(xiàn)貨價格的確定需要由芝加哥商品交易所的期貨來完成。由于期貨價格具有波動幅度大和波動率高的特點,壓榨企業(yè)在采購的時候面臨著巨大的期貨點價風險。另一方面,大豆在完成采購之后,壓榨出豆粕和豆油,這些下游產(chǎn)品的銷售也同樣面臨著極大的不確定性,終端養(yǎng)殖行業(yè)的發(fā)展狀況以及國家的宏觀調(diào)控措施都會對下游產(chǎn)品的價格形成巨大的影響。 本文以吉糧油脂公司為例,基于進口大豆的定價機制,對大豆進口成本的形成,采購定價的步驟,下游產(chǎn)品價格的各項影響因素進行深刻的分析,從而揭示出在現(xiàn)貨經(jīng)營的整個鏈條中,吉糧公司所面臨的采購及銷售方面的風險所在。為了防范風險,本文論述了兩種套期保值方式:利用境內(nèi)期貨套保下游產(chǎn)品防范銷售風險和直接利用外盤的期權(quán)合約對期貨進行套保防范采購中的風險。首先,對境內(nèi)、境外兩個期貨市場相關(guān)品種進行介紹,對外盤的大豆期貨和境外豆粕、豆油期貨的相關(guān)性進行數(shù)據(jù)測算,驗證了大豆與豆粕、豆油之間,豆粕、豆油期現(xiàn)貨之間存在高度相關(guān)性,并依據(jù)這種相關(guān)性論證了利用境內(nèi)期貨為進口大豆進行套保是完全可行的,且進行了應用方面的設(shè)計。其次,考慮到利用境內(nèi)期貨套保的局限性,本文又對芝加哥商品交易所的期權(quán)合約進行了詳細的介紹,對其多種應用策略和原理進行了剖析。提出根據(jù)期權(quán)delta值中性的理論,利用期權(quán)的滾動操作思想進行套保的設(shè)想。最后,在本文結(jié)論中,對上述兩種套保方式進行總結(jié)和比較,并指出在大豆進口貿(mào)易中采用利用境內(nèi)、外期貨市場進行套保防范現(xiàn)貨市場的風險設(shè)計是必要而且可行的,只有利用這些套保才能最大限度的保證企業(yè)的經(jīng)營效益。
【學位授予單位】：吉林大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F713.35;F724.5;F224;F323.7
【圖文】：

圖1.1 貼水的季節(jié)性趨勢圖每年的 9 月到 10 月間，糧食集中收獲，農(nóng)民庫容有限，出現(xiàn)銷貨高峰，市場供大于求，貼水呈現(xiàn)全年低點。11 月、12 月、1 月期間隨著密西西比河的封凍，內(nèi)河運費高漲，導致海灣貼水走高，同時這段時期期貨價格季節(jié)性低迷，農(nóng)民開始惜售，對貼水是個很強的支撐。2 月到 5 月，內(nèi)河運費逐漸走低，不過由于這個時期，南美大豆貨源少，買家爭購海灣大豆，貼水增長的勢頭減緩，但仍處高位。每年的 7 月到 8 月，正處在新舊作物交替的季節(jié)，市場上貨源減少

圖2.3 大豆指數(shù)走勢圖影響期貨價格的因素主要是以下幾個方面。（1）宏觀經(jīng)濟對大豆價格的影響大豆期貨是商品期貨的一個品種，而商品期貨價格的高低同股市一樣與經(jīng)濟的好壞有著密不可分的關(guān)系。經(jīng)濟處于穩(wěn)定或上升周期時，外匯和債券市場便不受國際大的投資基金的青睞，因為這些市場具有低風險、低回報率的特點。而商品市場和股市具有高風險、高回報率的屬性，基金對于商品和股市投資興趣濃厚，資金會紛紛從債券、外匯市場流入，容易引起商品和股市的大漲。反之，如果經(jīng)濟不景氣，基金為了規(guī)避風險，將商品市場和股市的資金撤回外匯和債券市場，期貨市場和股市將承受很大的壓力，雖然說農(nóng)產(chǎn)品的需求是剛性的或者說相對于工業(yè)品及能源產(chǎn)品其需求彈性較小

價格大幅下挫，如圖 2.4 道瓊斯指數(shù)圖、圖 2.5 美大豆指數(shù)圖、圖 2.6 原油指數(shù)圖和圖 2.7 倫敦銅指數(shù)圖所示。圖2.4 道瓊斯指數(shù)圖圖2.5 美豆指數(shù)圖10

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本文編號：2787827