【摘要】：現(xiàn)代金融學(xué)以有效市場(chǎng)假說為基礎(chǔ),對(duì)定價(jià)以及資本市場(chǎng)的運(yùn)行提出了革命性的理論。然而,現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中存在著一些異常現(xiàn)象,并且這些異�，F(xiàn)象無法用這些經(jīng)典的現(xiàn)代金融學(xué)理論做出合理的解釋,對(duì)有效市場(chǎng)在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)是否有效造成了巨大的挑戰(zhàn)。隨著我們對(duì)有效市場(chǎng)的重要理論有了更深入的理解,學(xué)術(shù)研究已經(jīng)轉(zhuǎn)向仍然存在的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)問題,而不僅僅簡(jiǎn)單地把注意力集中在強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)模型上。建立符合真實(shí)市場(chǎng)模型分析投資者行為,發(fā)現(xiàn)真正的市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律是非常迫切和必要的。而市場(chǎng)中的從眾行為是比較常見的一種現(xiàn)象,從行為金融學(xué)的角度來對(duì)其進(jìn)行分析是很有必要的。 通常在金融市場(chǎng)上,從眾行為是指是指?jìng)�(gè)人投資者在群體環(huán)境的壓力下改變個(gè)人投資決策而與大多數(shù)投資者采取一致投資決策的行為傾向。金融市場(chǎng)中存在的從眾行為,可能具有如下一些行為現(xiàn)象:首先,金融市場(chǎng)上存在著過度波動(dòng)和脆弱性,而這些行為無法用基本經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行解釋;第二,在沒有基于私人信息或是在局部地區(qū)的情況下,市場(chǎng)中的參與者產(chǎn)生共識(shí)是比較低的,這就表明獨(dú)立決策在所有市場(chǎng)參與者中是不現(xiàn)實(shí)的;第三,許多有影響力的參與者都不斷地強(qiáng)調(diào)他們的決策會(huì)高度影響其他市場(chǎng)參與者的選擇。從眾行為可以分為類似信息從眾行為理論、信息流從眾行為理論、偏好從眾行為理論、委托代理從眾行為理論和聲譽(yù)的從眾行為理論等幾種類型。 本文選取了從2003年1月開始直到2010年12月的上海股票市場(chǎng)進(jìn)行研究分析,采用貝塔系數(shù)橫截面離散度的方法,全面追蹤當(dāng)前我國股票市場(chǎng)上是否存在從眾行為并對(duì)其進(jìn)行測(cè)度。研究表明,我國上海股票市場(chǎng)上從眾行為程度較高。從2003年到2005年,貝塔系數(shù)從眾行為度較小,波動(dòng)幅度也較小;從2006年到2008年,貝塔系數(shù)從眾行為度相對(duì)較大,同時(shí)波動(dòng)幅度也很大;從2009年到2010年,貝塔系數(shù)從眾行為度相對(duì)較小,同時(shí)波動(dòng)幅度較大。綜合以上對(duì)從眾行為的分析,我們可以得出結(jié)論:從長(zhǎng)期來看,我國股票市場(chǎng)上存在著從眾行為,在股市處于低迷的情況下,從眾行為較大,而當(dāng)股市處于劇烈波動(dòng)的情況下,從眾行為反而較小。在單邊上漲和單邊下跌的行情中,從眾行為都較小,但是當(dāng)股市接近于最高點(diǎn)或是最低點(diǎn)時(shí),從眾行為轉(zhuǎn)而變大,加劇了市場(chǎng)的波動(dòng),使其價(jià)格嚴(yán)重偏離其價(jià)值,造成市場(chǎng)的反應(yīng)過度。市場(chǎng)環(huán)境處于比較確定的情況下,從眾行為較大,而且其波動(dòng)也較小,而當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境存在較大變數(shù)時(shí),從眾行為較小,而且其波動(dòng)也較大。 然后本文用VAR模型分析貝塔系數(shù)從眾行為度和上證綜合指數(shù)收益率之間的關(guān)系,得出結(jié)論:第一,當(dāng)市場(chǎng)處于意見不統(tǒng)一或沒有一致行為時(shí),市場(chǎng)會(huì)圍繞一個(gè)值上下小幅震蕩波動(dòng);第二,當(dāng)投資者對(duì)市場(chǎng)未來走向看法比較堅(jiān)定時(shí),從眾行為比較嚴(yán)重,而不管市場(chǎng)是處于牛市還是熊市;第三,從眾行為會(huì)加劇上證綜合指數(shù)收益率的波動(dòng),使上證綜合指數(shù)偏離其真實(shí)價(jià)值;第四,股票市場(chǎng)上收益的提高會(huì)增加市場(chǎng)上的從眾行為,而這種從眾行為由于市場(chǎng)逐利本質(zhì)而不可消除。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F224.0;F832.51

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本文編號(hào)：2772943