【摘要】：中國資本市場經(jīng)過20多年的發(fā)展，已經(jīng)取得矚目的成績。我國股票市場在2010年以前一直是缺乏做空工具的，使得投資者無法規(guī)避市場中的系統(tǒng)性風(fēng)險，正是基于此，2010年4月16日滬深300股指期貨應(yīng)運而生，股指期貨市場的推出對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。 本文采用滬深300股指期貨上市以來的高頻交易數(shù)據(jù)，從理論和實證兩方面分析股指期貨市場推出之后對股票現(xiàn)貨市場的影響，以期為投資者深入分析股指期貨市場推出之后，整個市場的深刻變化，同時為管理層提供一些參考性的意見。本文以滬深300股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場為研究對象，采用引入虛擬變量的GARCH模型以及TARCH模型研究股指期貨推出之后，股票現(xiàn)貨市場波動性是否發(fā)生明顯變化，是否存在到期日效應(yīng)；通過Granger因果檢驗，脈沖響應(yīng)函數(shù)，方差分解等方法分析滬深300股指期貨與股票現(xiàn)貨市場的領(lǐng)先滯后關(guān)系，同時分上漲、橫盤、下跌三種不同趨勢下實證檢驗兩個市場對數(shù)收益率間的引導(dǎo)關(guān)系。 在波動性研究方面，本文研究結(jié)果表明滬深300股指期貨市場推出之后，使得現(xiàn)貨市場波動性有所增加，但是這種效果并不顯著，也不存在到期日效應(yīng)。而在兩個市場間的引導(dǎo)關(guān)系上，本研究表明股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場具有相互引導(dǎo)的功能，但是在分趨勢條件下研究表明，股指期貨市場在下跌趨勢中對現(xiàn)貨市場的引導(dǎo)作用更強(qiáng)，而上升趨勢和橫盤趨勢下，二者的引導(dǎo)關(guān)系與整個研究區(qū)間結(jié)論相當(dāng)。由以上結(jié)論說明我國股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場的關(guān)系復(fù)雜，值得投資者和管理層深入的研究，以更好地保護(hù)好廣大投資者的利益。
【學(xué)位授予單位】：寧波大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F224;F832.51
【圖文】：

變量的函數(shù)，而是隨著時間的變化依賴于過去的誤差項的函數(shù)。下圖是滬深300 指數(shù)自 2009 年 4 月 15 日至 2011 年 8 月 15 日的每五分鐘收益率走勢。圖5.1 滬深300 指數(shù)收益率從圖 5.1 可以看出滬深 300 指數(shù)收益率在某一段時間內(nèi)波動幅度很大，而在接下來的一段時間波動幅度整體回落，即具有波動聚集效應(yīng)。5.1.1 GARCH 模型為了刻畫預(yù)測誤差的條件方差中可能存在的某種相關(guān)性，恩格爾提出了回歸條件異方差模型即 ARCH 模型。

0.0617*XF(-4) - 0.0187*XF(-5) - 0.0444*XF(-6) - 0.0455*XF(-7) - 0.0006 (公式 28)下圖為 VAR 模型的單位根分布圖形：圖6.2 期現(xiàn)貨市場收益率的單位根分布圖從該圖可以看出，VAR模型的單位根都小于1，所以該模型是穩(wěn)定的，可以用于解釋滬深300指數(shù)和滬深300股指期貨指數(shù)收益率之間的關(guān)系。從VAR模型的表達(dá)式可以看出，滯后一階期貨收益率與現(xiàn)貨市場當(dāng)期收益明顯正相關(guān)，與現(xiàn)貨市場滯后一階收益率負(fù)相關(guān)。而當(dāng)期期貨收益率與滯后一階的期貨收益率負(fù)相關(guān)與滯后一階的現(xiàn)貨收益率負(fù)相關(guān)。從模型的估計結(jié)果中的參

左圖為給期貨市場一個標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊，現(xiàn)貨市場以及期貨市場的持續(xù)反應(yīng)結(jié)果；右圖為給現(xiàn)貨市場一個標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊，期現(xiàn)貨市場的持續(xù)反應(yīng)結(jié)果。圖6.3 期現(xiàn)貨市場收益率脈沖響應(yīng)函數(shù)圖從脈沖響應(yīng)函數(shù)分析圖來看，對期貨市場一個標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊，期貨市場自身對它的反應(yīng)在第一期達(dá)到最大為 0.206，第二期第三期變?yōu)樨?fù)值，第四期第五期為正趨于 0。而現(xiàn)貨市場對期貨市場的沖擊一直非常小，第一期為 0，第二期為負(fù)值，數(shù)值接近于 0�，F(xiàn)貨市場本身的一個標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊，期貨市場和現(xiàn)貨市場在第一期及表現(xiàn)出明顯的反應(yīng)。第一期期貨市場達(dá)到最大其值為0.141，第二期依然為正值，在第三期為負(fù)，隨后趨于 0；現(xiàn)貨市場對

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本文編號：2767564