【摘要】：隨著資本市場的迅速發(fā)展,資本市場在我國的經(jīng)濟(jì)生活中正發(fā)揮著越來越重要的作用,資本市場行使資源配置、產(chǎn)權(quán)交易、風(fēng)險定價和改善公司治理的市場功能,越來越明顯的影響經(jīng)濟(jì)增長和其他的經(jīng)濟(jì)變量,對貨幣政策的傳導(dǎo)也提供了新的方式。我國央行自1984年起執(zhí)行貨幣政策,至今已經(jīng)27年。貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制引起了學(xué)者們的關(guān)注,但是關(guān)于貨幣政策的資本市場傳導(dǎo)機(jī)制方面的研究卻不深或者說不系統(tǒng)。本文試圖以西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界貨幣政策資本市場傳導(dǎo)機(jī)制理論為指導(dǎo),對中央銀行實施貨幣政策的資本市場傳導(dǎo)渠道的有效性進(jìn)行實證檢驗。 在實證方法的應(yīng)用上,本文通過相關(guān)性檢驗、OLS回歸、ADF單位根檢驗、協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗等現(xiàn)代計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對1999-2010年最新數(shù)據(jù)進(jìn)行處理,驗證我國貨幣政策的資本市場的傳導(dǎo)機(jī)制是否有效。研究分為兩個階段,一是貨幣政策到資本市場的傳導(dǎo),主要分析貨幣供應(yīng)量和利率對資產(chǎn)價格的影響；二是資本市場到實體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo),主要分析資產(chǎn)價格通過財富效應(yīng)和投資效應(yīng)對消費(fèi)和投資的影響。 研究結(jié)果表明我國貨幣供應(yīng)量M1能夠較好的解釋資產(chǎn)價格的變動,并且二者之間有均衡的長期關(guān)系,但是利率和資產(chǎn)價格的變化短期內(nèi)呈現(xiàn)不合常理的正向相關(guān)關(guān)系；資產(chǎn)價格傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)的環(huán)節(jié)受阻,具體表現(xiàn)為股票流通市值對居民消費(fèi)和企業(yè)投資的影響均不顯著。本文針對我國貨幣政策的資本市場傳導(dǎo)機(jī)制效果不顯著的結(jié)論,結(jié)合我國實際情況分析了其原因,并從資本市場結(jié)構(gòu)、規(guī)模、監(jiān)管等方面提出相應(yīng)的政策建議。
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F822.0;F832.51;F224
【圖文】：

更新、擴(kuò)建和新建。其中證券市場是股票、債券、投資基金等有價證券發(fā)行和交易的場所，是資本市場的主要部分和典型形態(tài)。圖1一1是2011年4月我國金融市場的類型分布，從圖中可以看出股票市場是我國資本市場的主要組成部分。為了研究方便同時不失普遍性，本文選取股票市場作為資本市場的代表，對貨幣政策傳導(dǎo)的有效性進(jìn)行研究。圖1一 1Zon年4月我國金融市場組成分布③要研究貨幣政策如何通過資產(chǎn)價格來影響經(jīng)濟(jì)，首先要承認(rèn)貨幣政策的有效性，即貨幣是非中性的。貨幣政策啟動后各種要素之間相互聯(lián)系和運(yùn)行的整個過程就稱為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。本文所要研究的貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行運(yùn)用各種貨幣政策工具，直接或間接調(diào)節(jié)各金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金和金融市場的融資條件，進(jìn)而控制全社會的貨幣供應(yīng)量及信用總量，使企業(yè)和居民不斷調(diào)整自己的經(jīng)濟(jì)行為，達(dá)到國民經(jīng)濟(jì)新的均衡的過程。資本市場發(fā)展起來后，對貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生了重大的影響。根據(jù)資本市場完善程度的認(rèn)識不同

——mZF— indeXFFF—— tmCrrr圖4一 11999一2010年貨幣供應(yīng)量變化率和股指變化率的關(guān)系圖由圖4一1可以看出，貨幣供應(yīng)量M。、M【、MZ的變化率之間高度相關(guān)，但是股指的變化率indexr和貨幣供應(yīng)量的變化之間的關(guān)系走勢卻不明確，尤其是在2007年到2008年間，股指的變化率振幅非常大，而貨幣供應(yīng)量的變化卻比較平穩(wěn)，與此形成對比的是，M‘〕、M，、M:與股票流通總市值的變化率tmcr之間的相關(guān)性相對明顯，具體關(guān)系還需要進(jìn)一步的求證。接下來筆者將用協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗等方法進(jìn)一步驗證貨幣供應(yīng)量和股指、股票流通市值之間的關(guān)系進(jìn)行研究。為了消除數(shù)據(jù)中存在的異方差，先對數(shù)據(jù)庫中的M(

市場之間的關(guān)系。從相關(guān)系數(shù)可以看到，M、和股票流通總市值之間的相關(guān)系數(shù)為正，并且很高，代表貨幣供應(yīng)量和股市流動總市值之間存在密切正向關(guān)系，即貨幣供應(yīng)量增加，流通總市值也會相應(yīng)增加。兩者的直觀關(guān)系可由圖4一2表示:l】過呂尸只 1998ml200Oml2002ml2004mld日te 2006ml2008ml2010ml—ml—總流通ltJ伯圖4一 2M.和股票流通總市值tmC之間的關(guān)系圖，了股權(quán)分置改革是當(dāng)前我國資本市場一項重要的制度改革。所謂股權(quán)分置，是指卜市公司股東所持向社會公開發(fā)行的股份在證券交易所卜市交易，稱為流通股，l(l]公開發(fā)行前股份暫不{市交易，稱為非流通股。這種同一!幾市公.d股份分為流通股和非流通股的股權(quán)分置狀況，為中國內(nèi)地證券市場所獨(dú)有。，4就是非流通股，也叫I垠售股�；騦lLI限售A股。其中的小部分就叫小非。大部分叫大非。28

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2758276