【摘要】：石油是中國的戰(zhàn)略資源和重要商品,與很多經(jīng)濟部門保持著密切的聯(lián)系,并且隨著我國經(jīng)濟的高速前行,對原油的需求量也越來越高,但我國是一個多煤少油的國家,對原油的需求量遠超其他國家,我們更需要研究國際油價變動對我國相關行業(yè)的影響。與此同時,在經(jīng)濟新常態(tài)以及“三去一降一補”的國家戰(zhàn)略背景下,煤炭行業(yè)、以能源作為燃料的電力行業(yè)以及鋼鐵等行業(yè)作為去產(chǎn)能的重要行業(yè),這些行業(yè)的走勢波動備受投資者與政策調控者的關注。因此研究國際原油期貨和我國高耗能行業(yè)股價的關系,有利于幫助投資者做出正確的投資決策,幫助政府部門對相關產(chǎn)業(yè)更有效、更迅速的制定政策。本文運用Copula和CoVaR模型實證分析國際原油期貨與我國高耗能行業(yè)指數(shù)的動態(tài)相依結構和風險溢出效應。文章描述了國際原油期貨與我國高耗能行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀,梳理了原油價格和股票價格間的傳導機制,實證分析國際原油期貨對我國不同高耗能行業(yè)的動態(tài)相依結構及風險溢出效應的差別。樣本選取紐約商業(yè)交易所的輕質低硫原油即WTI(西德克薩斯中質原油)期貨當月連續(xù)合約代表國際原油期貨價格,選取中證電力指數(shù)、中證煤炭指數(shù)、中證鋼鐵指數(shù)、中證石油化工指數(shù)代表高耗能行業(yè)。以2013-2107年作為樣本區(qū)間,利用多種Copula模型,來研究原油期貨與我國高耗能行業(yè)股票市場的相依結構;在兩市場風險溢出效應方面,運用CoVaR及體現(xiàn)溢出率的△%CoVaR,對風險溢出程度、風險溢出方向進行研究。最后就實證結果提出相應的政策建議。研究結果表明:(1)就風險度量工具而言,傳統(tǒng)的風險指標VaR大大低估了金融市場風險,具有一定的局限性。與VaR度量的風險價值相比,CoVaR更加清晰、全面地反映出了的實際風險值。表明如果不考慮風險溢出效應,風險將嚴重被低估,也表明傳統(tǒng)的風險度量指標VaR大大低估了金融市場的風險,具有較大的局限性。(2)原油期貨與四個高耗能行業(yè)之間存在正向的風險溢出效應。根據(jù)Copula-CoVaR模型估算下的風險溢出效應方向,在所有的情況下,%CoVaR均為正數(shù),該研究結果表明鋼鐵、電力、煤炭、石油化工行業(yè)對原油期貨的影響是正向的,同樣地,原油期貨對四個行業(yè)的風險溢出也是正向的。他們之間都存在著正向的風險溢出效應。當原價上漲會導致四個行業(yè)指數(shù)上漲,原價下跌也會帶動其下跌。(3)原油期貨對鋼鐵、電力、煤炭風險溢出強度較為接近。以標準化處理后的CoVaR以溢出強度進行判斷可知,在1%置信區(qū)間下,原油期貨對鋼鐵、電力、煤炭行業(yè)的風險溢出程度為比較接近。出現(xiàn)這一結果,與中國對國際原油期貨進口量的持續(xù)增加是密不可分的,大量的原油進口,必然也使得相應的風險可以更直接更迅速的傳導到國內相關行業(yè)。而原油對化工行業(yè)的溢出效應最弱。其原因在于國情的特殊性,在我國化工行業(yè)仍處于壟斷地位,擁有較強的定價能力,能夠很輕松的將相關風險轉移至消費者身上,所以,相比于其他行業(yè),油價變動對化工行業(yè)的影響程度更小。本文可能的創(chuàng)新點,主要體現(xiàn)在以下兩個方面:(1)將高耗能行業(yè)作為研究對象,利用CoVaR方法計算原油期貨對高耗能行業(yè)的風險溢出效應。目前的文獻,更多的是研究國際原油商品價格同我國能源股票市場(新能源和傳統(tǒng)能源)的相關性及波動溢出效應,較少從風險角度以及高耗能行業(yè)的角度去研究二者的溢出方向、強度及差異。本文選取具有更高風險的原油期貨以及高耗能行業(yè)作為研究對象。同時,考慮到金融市場具有非常強的時效性,本文選取了最近5年的歷史數(shù)據(jù),能更真實的反應出金融市場的最新特點。(2)構建了Copula-CoVaR模型,利用該研究國際原油期貨價格與高耗能行業(yè)之間的相關關系。將Copula與CoVaR相結合,充分發(fā)揮Copula-CoVaR模型在描述非線性相關性和風險溢出效應的優(yōu)勢,使本文的研究結果更加符合實際,更真實的反應出原油期貨價格對我國高耗能行業(yè)風險溢出的實際情況�；谶@些信息,政府部門可以為高耗能行業(yè)更好的制定相關政策,降低油價大幅波動帶來的系統(tǒng)性風險;在國際原油期貨價格出現(xiàn)大幅波動時為投資者提供指導,更好的投資高耗能行業(yè)的股票,以便他們根據(jù)國際原油價格波動來判斷未來股價的漲跌趨勢。
【學位授予單位】：浙江財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F713.35;F764.1
【圖文】：

率的分布都比較對稱，同時具有尖峰厚尾的特征。不同于正態(tài)分布所擁有的點，從而可以初步判定五組數(shù)據(jù)的日收益率均不服從正態(tài)分布，正態(tài)分布不描述原油期貨與高耗能行業(yè)指數(shù)的相關關系。

率的分布都比較對稱，同時具有尖峰厚尾的特征。不同于正態(tài)分布所擁有的點，從而可以初步判定五組數(shù)據(jù)的日收益率均不服從正態(tài)分布，正態(tài)分布不描述原油期貨與高耗能行業(yè)指數(shù)的相關關系。圖 4.1 原油期貨的頻率直方圖

煤炭的頻率直方圖

【參考文獻】

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本文編號：2756586