【摘要】：創(chuàng)業(yè)板市場“三高”現(xiàn)象嚴(yán)重,即高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募額。其核心影響因素是高發(fā)行價(jià)。通過首日收益率的計(jì)算公式可以發(fā)現(xiàn),從理論上而言高發(fā)行價(jià)將大大降低上市公司首日收益率。但本文通過分析中國創(chuàng)業(yè)板市場中上市公司首次公開發(fā)行(IPO)的相關(guān)數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)存在首日收益率居高不下的現(xiàn)象。 本文首先回顧中外通過首日收益率分析資本市場的文獻(xiàn),發(fā)現(xiàn)通過首日收益率研究中國創(chuàng)業(yè)板市場IPO制度的研究較少。通過分析中國創(chuàng)業(yè)板市場修正后的首日收益率,得出我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO中存在非常高的風(fēng)險(xiǎn)。通過分析中國創(chuàng)業(yè)板市場IPO的相關(guān)制度,探究影響首日收益率的制度因素并指出其不足之處。其后對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析,驗(yàn)證并說明這些制度不完善的因素中起決定作用的因素。 本文最后認(rèn)為,發(fā)行審核制度嚴(yán)重影響了中國創(chuàng)業(yè)板市場IPO的供給關(guān)系,使中國創(chuàng)業(yè)板市場存在嚴(yán)重的股票供不應(yīng)求,促使投資者在IPO價(jià)格已經(jīng)極高的情況下,仍然樂于進(jìn)行投機(jī)。上市首日收益率的居高不下,與中國創(chuàng)業(yè)板市場IPO相關(guān)制度的不合理是密切相關(guān)的,而其中的發(fā)行審核制度更是最為重要的影響因素。針對此本文最后提出四條建議,主要從發(fā)行審核制度方面對中國創(chuàng)業(yè)板市場IPO制度進(jìn)行完善。
【學(xué)位授予單位】：中國政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

二、中國創(chuàng)業(yè)板市場 IPO 高首日收益率現(xiàn)象的具體情況中國 A 股市場 IPO 的相關(guān)數(shù)據(jù)表明，A 股市場首日收益率處于新興市場的一般水平，符合中國資本市場發(fā)展的階段特征。而作為中國證券市場的一個(gè)特殊存在，也即剛興起的創(chuàng)業(yè)板市場，其 IPO 首日收益率情況值得關(guān)注。本文收集了創(chuàng)業(yè)板市場股票上市以來至 2010 年 5 月 31 日期間的數(shù)據(jù)，對創(chuàng)業(yè)板市場 IPO 首日收益率水平進(jìn)行分析，具體如圖 3 所示。2009 年 10 月 30 日 28家創(chuàng)業(yè)板市場上市企業(yè)的股票上市交易，到 2010 年 5 月 31 日創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展?jié)M 7個(gè)月，在這 7 個(gè)月時(shí)間里創(chuàng)業(yè)板市場的 IPO 首日收益率，盡管其回歸曲線的擬合優(yōu)度2R 較低，只有 0.38，但從圖中數(shù)據(jù)分布來看，總體 IPO 首日收益率呈現(xiàn)下降趨勢。86 個(gè)樣本其 IPO 首日收益率均值為 58%，處于新興市場的 IPO 首日收益率的中上水平。樣本的方差為 0.2，波動(dòng)較小；最大值 210%，最小值為-10%，出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。圖 2 修正后的 A 股 IPO 首日收益率趨勢圖

為了更加客觀地評價(jià)這一時(shí)期創(chuàng)業(yè)板市場 IPO 首日收益率，我們進(jìn)一步研究創(chuàng)業(yè)板市場修正的 IPO 首日收益率。27修正后的創(chuàng)業(yè)板 IPO 首日收益率水平如圖 4所示，86 個(gè)樣本 IPO 首日收益率均值為 57%，輕微下降；方差從修正前的 0.19 下降為 0.18，最大值和最小值的變化也不大，這表明大盤對創(chuàng)業(yè)板 IPO 首日收益率的影響有限，創(chuàng)業(yè)板 IPO 首日收益率依舊呈現(xiàn)整體下降趨勢，保持在新興市場的中上水平。表 5反映的是中國A股IPO首日收益率情況與創(chuàng)業(yè)板首日收益率情況的對比，從表中可以看出創(chuàng)業(yè)板市場 IPO 首日收益率的方差小于 A 股市場 IPO 首日收益率的方差，這與樣本數(shù)的不同有一定關(guān)系，但可以從中得知兩個(gè)市場 IPO 首日收益率的波動(dòng)都較小。另一方面對于 IPO 首日收益率水平這一核心變量，從絕對數(shù)方面看，創(chuàng)業(yè)板市場 IPO 首日收益率比 A 股市場 IPO 首日收益率平均高出十幾個(gè)百分點(diǎn)，按比率分析，創(chuàng)業(yè)板市場 IPO 首日收益率比 A 股市場 IPO 首日收益率高出20%以上，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因?qū)⑹俏覀兿挛挠懻摰闹攸c(diǎn)。圖 3 創(chuàng)業(yè)板 IPO 首日收益率趨勢圖

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前3條

1 史晉川;法律經(jīng)濟(jì)學(xué)評述[J];經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較;2003年02期

2 劉紀(jì)鵬;曹鳳岐;席濤;;對創(chuàng)業(yè)板公平和效率缺失的反思[J];資本市場;2010年10期

3 史晉川;法律經(jīng)濟(jì)學(xué):回顧與展望[J];浙江社會(huì)科學(xué);2001年02期

本文編號(hào)：2738504