【摘要】：以2001年1月1日到2009年12月31日間的709個(gè)IPO公司樣本,本文研究了中國股票市場IPO定價(jià)機(jī)制的效率。2001年到2004年,我國采用固定價(jià)格發(fā)行機(jī)制,其間共有300個(gè)IPO樣本,占總樣本的42.31%。從2005年到2009年,共有409個(gè)IPO采用詢價(jià)制這種新方式定價(jià)發(fā)行,占總樣本的57.69%。 本文通過研究2001年到2009年的IPO抑價(jià)水平來評(píng)估中國當(dāng)前IPO定價(jià)機(jī)制的效率問題。本文主要研究兩個(gè)問題:1)詢價(jià)發(fā)行是否比固定價(jià)格發(fā)行更有效率? 2)在中國為什么詢價(jià)制更有效率或缺乏效率。2001年到2009年整個(gè)樣本周期,IPO的平均抑價(jià)水平為108.87%。所有的實(shí)證結(jié)果表明詢價(jià)制并沒有如預(yù)期一樣降低抑價(jià)水平。詢價(jià)制引入后,中國IPO的平均抑價(jià)水平為116.95%,高于固定發(fā)行價(jià)格時(shí)期的平均抑價(jià)水平97.84%。 在中國,詢價(jià)制缺乏效率的原因是:關(guān)于公司質(zhì)量和事前不確定性的信息不對(duì)稱問題以及投資者樂觀情緒等外部原因。更特別的是,本文發(fā)現(xiàn):i)詢價(jià)制引入后,一些公司質(zhì)量的代理變量對(duì)于抑價(jià)程度的影響仍然較小;一些不確定性變量如發(fā)行市盈率(即發(fā)行價(jià)格與每股收益的比率)(PRIEPS)對(duì)于抑價(jià)程度的影響會(huì)更強(qiáng)。這意味著詢價(jià)制的信息透明度并沒有降低其它外部效應(yīng)。ii)詢價(jià)機(jī)制中引入高質(zhì)量的承銷商,被視為“熱門發(fā)行”的信號(hào),由于二級(jí)市場的投資者都在關(guān)注機(jī)構(gòu)的行動(dòng),從而導(dǎo)致更高的抑價(jià)水平。然而詢價(jià)制采用后,高質(zhì)量的承銷商并沒有提高上海證券交易所的抑價(jià)水平,它只對(duì)上證交易所的抑價(jià)有正向作用,但并不顯著。iii)初步詢價(jià)時(shí)的價(jià)格區(qū)間(PRIRANGE)、最終發(fā)行價(jià)格的調(diào)整比例(PRIADJUST),與抑價(jià)程度并不正向相關(guān)。原因可能是承銷商傾向于在詢價(jià)收集信息后進(jìn)行價(jià)格調(diào)整。如果是正面信息,更大程度的價(jià)格調(diào)整會(huì)使折價(jià)程度降低,較小的調(diào)整則會(huì)使折價(jià)程度增加。
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【共引文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2725795