【摘要】：大股東增持是指上市公司的大股東通過二級市場繼續(xù)買入該公司股票的行為,是股改完成后才出現(xiàn)的一種特殊的內(nèi)部人交易行為。在股權(quán)分置時代,以國有股和法人股為代表的大股東不能上市流通,不存在“大股東增持”現(xiàn)象；而全流通時代的到來,使大股東手中的非流通股變?yōu)樯鲜辛魍ü?股票在市場上的價值與大股東的利益息息相關(guān),大股東不得不關(guān)心公司的股價。根據(jù)市場時機選擇理論,當股價被低估時,上市公司會回購股票。在國外發(fā)達資本市場上,上市公司通過回購股票來穩(wěn)定股價是一種很普遍的現(xiàn)象。然而在中國,由于相關(guān)法律法規(guī)較為嚴格以及資本市場股票流動性差等原因,股價被低估時進行股票回購的公司還是比較少的。于是,利益與公司股價密切相關(guān)的大股東便試圖通過“增持”來提振股價。 2008年8月27日,證監(jiān)會修改了《上市公司收購管理辦法》中與增持有關(guān)的規(guī)定。次日,滬深交易所分別發(fā)布《上市公司股東及其一致行動人增持股份行為指引》,從政策上鼓勵并規(guī)范了大股東的增持行為。學者也開始研究“大股東增持”這一具有中國特殊制度背景的現(xiàn)象。目前學者對于大股東增持行為研究較多集中于大股東增持的行為動機和市場反應(yīng)。本文基于市場時機選擇理論,研究大股東增持社會公眾股的市場時機選擇,試圖回答以下兩個問題：大股東增持時是否進行了市場時機選擇?大股東增持時的市場時機選擇與哪些因素有關(guān)? 本文以滬深兩市2008年8月27日到2012年12月31日持股5%以上的大股東通過集合競價系統(tǒng)發(fā)生增持股份行為的上市公司作為樣本,采用月度數(shù)據(jù),對大股東增持時間、增持比例和增持價格三方面進行研究。研究發(fā)現(xiàn),大股東在增持時普遍進行了市場時機選擇,大股東會選擇在股價被低估的時間增持股份。主要表現(xiàn)在：增持前兩個月的股價呈下降趨勢,增持后兩個月的股價呈上升趨勢,被增持公司在增持后一個季度的營業(yè)利潤也同樣大于增持前一個季度的營業(yè)利潤；公司近期股價波動性越大,未來成長性越好時,大股東傾向于增持更多股份；大股東增持價格也顯著小于市場平均價格。 在證明大股東增持存在市場擇機的基礎(chǔ)上,本文進一步研究了影響其擇機的因素。本文研究表明,大股東增持的市場時機選擇受持股性質(zhì)、增持比例、公司近期股票走勢和未來成長性的影響。具體表現(xiàn)在：非國有股增持人比國有股增持人市場時機選擇的動機強；非國有大股東會隨著增持比例的提高而更加謹慎地擇時,而國有大股東擇時能力不會隨增持比例的增大而提高；公司近期低迷的股票走勢對市場時機選擇產(chǎn)生負面影響,大股東在增持時更關(guān)心增持前兩個月和增持后一個月的股價；對于未來具備優(yōu)秀成長力的公司,大股東在增持時也會更關(guān)注擇時。 本文的理論意義在于,從市場時機選擇的角度考察了大股東增持行為,在證明大股東增持行為存在擇時的基礎(chǔ)上,研究了影響大股東市場時機選擇的因素；本文的實踐意義在于,有利于外部投資者對于大股東增持行為的認識以引導(dǎo)理性投資,可以更好地增強投資者信心,促進上市公司和證券市場的健康發(fā)展。本文可能的創(chuàng)新之處在于,從增持行為發(fā)生的條件、增持量、增持價格三方面探討了大股東增持行為,在證明大股東增持時普遍經(jīng)過市場時機選擇的基礎(chǔ)上,對大股東的股權(quán)性質(zhì)及增持比例、上市公司近期股票價格走勢和未來成長性對大股東增持擇時的影響進行了探究。
【學位授予單位】：東北財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：F275

【參考文獻】

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本文編號：2702026