【摘要】：創(chuàng)業(yè)板限售是面對我國創(chuàng)業(yè)板誕生不久、我國投資者投資技能和抗風(fēng)險能力不足及目前過高的價位所采取的保護中小投資者的方法。創(chuàng)投機構(gòu)將股份上市后的轉(zhuǎn)讓作為其退出的手段,一旦股份解禁其低廉的投資成本決定了創(chuàng)投機構(gòu)一定會盡快的撤出,而不會根據(jù)二級市場價格的波動來決定擇機退出,因此這些投資者拋售股票的可能性極大。從目前的價位看,我國內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板的市盈率相比美國納斯達克、香港創(chuàng)業(yè)板、英國AIM市場等國外的創(chuàng)業(yè)板而言以高出許多,超募資金巨大,這種情況下VC和PE在解禁后減持毫無疑問是必然的。本人之所以選擇分析創(chuàng)業(yè)板而不選擇整個市場的解禁問題是源手創(chuàng)業(yè)板的特殊性。具體說就是其過高的市盈率和創(chuàng)投機構(gòu)的存在。文章研究的問題是創(chuàng)業(yè)板解禁的市場反應(yīng)問題,具體方法是通過樣本股票累積異常收益率的平均值來觀察解禁對市場收益的影響。另外,文章還將樣本公司劃分為裝備設(shè)備制造類,醫(yī)藥醫(yī)療類,計算機軟件類,服務(wù)業(yè)類,化學(xué)化工制造類和其他類別,以此來觀察創(chuàng)業(yè)板解禁過程中這些行業(yè)所表現(xiàn)出的區(qū)別。 本文首先通過事件研究法,分析了創(chuàng)業(yè)板中300001至300100股票周年解禁的市場反應(yīng)。文中選取解禁流通日作為事件日,計算出樣本解禁前后10個交易日的異常收益率AR,累積異常收益率CAR,并繪出AR與CAR圖,得出以下結(jié)論：就市場總體來說,其在事件窗口期內(nèi)市場對于解禁事件有一定的反應(yīng),但反應(yīng)不明顯,幅度很小。以創(chuàng)業(yè)板目前的高價位和高市盈率來說,解禁股股東在解禁后必然最大幅度地減持其股份。在這種情況下,若整個市場對解禁事件的信息反應(yīng)足夠敏感,那么解禁后CARa,t的下降幅度就應(yīng)該遠不止圖3.1中所示的-4.14%這么小,而且解禁日當(dāng)日ARa.t也應(yīng)為負值,而不是0.54%,因此CARa,t的小幅下跌應(yīng)歸結(jié)于解禁股股東的減持行為而非整個市場對解禁事件的關(guān)注。而就解禁日前兩日出現(xiàn)的ARa,t小幅躍升的情況而言,并不排除有相關(guān)利益者蓄意抬高股價的可能。根據(jù)上面兩點,可以判斷市場中僅有少數(shù)持股者對解禁事件做出了反應(yīng),而整體市場并沒有對其給予足夠的關(guān)注。而就行業(yè)類型來說,制造業(yè)類型和計算機軟件類型與市場總體的反應(yīng)相似,醫(yī)藥醫(yī)療業(yè)類型和服務(wù)業(yè)類型與市場總體的略有不同,而化學(xué)化工制造類表現(xiàn)的情況與市場總體和其他類型均不相同,也不符合理論預(yù)期,出現(xiàn)這種差異的表現(xiàn),我們認為應(yīng)將其歸結(jié)于市場對于解禁事件沒有給予足夠的反應(yīng)。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51

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本文編號：2684472