【摘要】：近年來,農產(chǎn)品金融化現(xiàn)象及價格風險日益凸顯,并一定程度上可能反映在了中國農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場,國內農產(chǎn)品現(xiàn)貨價格的劇烈波動與風險已經(jīng)成為影響農業(yè)發(fā)展及社會經(jīng)濟穩(wěn)定的重大現(xiàn)實問題。在這一背景下,研究國內農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場價格風險問題尤為必要。因此,本研究嘗試引入金融化的概念,從農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場金融化現(xiàn)象中考量價格風險,進而實現(xiàn)對金融化背景下中國農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場價格風險問題的全面考察。具體而言,本研究在系統(tǒng)梳理相關理論、文獻以及中國農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場發(fā)展和價格演變情況的基礎上,首先識別了中國農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場的金融化現(xiàn)象,其次從風險評價視角測量了中國農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場的價格風險水平,再次從風險傳導視角分別考察了農產(chǎn)品國內期貨市場和國際現(xiàn)貨市場對國內現(xiàn)貨市場的價格風險傳導情況,最后通過梳理美國和歐盟在管理農產(chǎn)品價格風險方面的主要措施,從風險防控視角總結出了可供我國防控金融化背景下農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場價格風險進行借鑒的相關經(jīng)驗。主要的研究內容及相關結論如下:研究內容一:中國農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場金融化現(xiàn)象研究本部分研究通過分析農產(chǎn)品價格波動中的金融化因素,識別了中國農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場的金融化現(xiàn)象。首先,梳理現(xiàn)有文獻和研究成果,遴選出貨幣供應量、通貨膨脹、匯率因素、能源價格、國內期貨價格和國際現(xiàn)貨價格6種主要金融化因素,分別闡明它們對國內農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場價格的影響機理。然后,構建自回歸分布滯后模型分別從長期和短期對影響大豆、食糖、玉米和棉花國內現(xiàn)貨市場價格的金融化因素進行實證分析。結果表明,中國農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場確實存在金融化現(xiàn)象,四種農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場價格不同程度受到了金融化因素的影響,但品種之間的金融化影響因素有所差別。其中,大豆國內現(xiàn)貨價格受到通貨膨脹、國內期貨價格、能源價格和國際現(xiàn)貨價格影響,食糖國內現(xiàn)貨價格受到貨幣供應量、國內期貨價格、能源價格和國際現(xiàn)貨價格影響,玉米國內現(xiàn)貨價格受到國內期貨價格和能源價格影響,棉花國內現(xiàn)貨價格受到國內期貨價格影響。研究內容二:金融化背景下中國農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場價格風險評價本部分研究通過選取大豆、食糖、玉米和棉花四種價格受金融化因素影響的農產(chǎn)品,測度了金融化背景下中國農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場的價格風險水平。首先,通過分離長期趨勢、季節(jié)波動、循環(huán)波動和不規(guī)則波動,分析了四種農產(chǎn)品國內現(xiàn)貨市場價格波動特征。然后,構建VaR模型對四種農產(chǎn)品國內現(xiàn)貨市場的價格風險水平進行測量與比較。結果表明,大豆、食糖、玉米和棉花均面臨著上漲和下跌兩類價格風險,其中,上漲風險由大到小依次為棉花、食糖、大豆和玉米,下跌風險由大到小依次為食糖、棉花、大豆和玉米。綜合來看,主糧作物玉米國內現(xiàn)貨市場的價格風險水平相對較低,非主糧品種棉花、食糖和大豆價格風險水平均高于玉米。研究內容三:金融化背景下中國農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場價格風險傳導研究本部分研究分別考察了金融化背景下農產(chǎn)品國內期貨市場和國際現(xiàn)貨市場對國內現(xiàn)貨市場的價格風險傳導情況。國內期貨市場對現(xiàn)貨市場的價格風險傳導方面,選取大豆、食糖、玉米和棉花四個受到國內期貨價格這一金融化因素影響的品種,通過構建GARCH類模型等方法考察四個品種國內期貨市場對現(xiàn)貨市場的價格風險傳導情況。結果表明,中國農產(chǎn)品期貨市場的價格風險能夠傳導到現(xiàn)貨市場,但不同品種的價格風險傳導存在差異,由強到弱依次為棉花、大豆、食糖和玉米,主糧作物玉米國內期貨市場對現(xiàn)貨市場的價格風險傳導最弱,非主糧作物棉花、大豆和食糖則具有相對較強的風險傳導,分析認為國家有關主糧與非主糧作物不同的市場調控力度和調控思路可能是造成這種差異的重要原因之一。國際現(xiàn)貨市場對國內現(xiàn)貨市場的價格風險傳導方面,選取大豆和食糖兩個受國際現(xiàn)貨價格這一金融化因素影響的品種,通過構建GARCH類模型等方法考察兩個品種國際現(xiàn)貨市場對國內現(xiàn)貨市場的價格風險傳導情況。結果表明,國際農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場的價格風險能夠傳導到國內現(xiàn)貨市場,大豆國際對國內現(xiàn)貨市場的價格風險傳導明顯強于食糖,分析認為我國大豆和食糖不同的進口規(guī)�？赡苁窃斐蛇@種差異的重要原因之一。研究內容四:金融化背景下中國農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場價格風險防控研究本部分研究通過梳理美國和歐盟在管理農產(chǎn)品價格風險方面的相關措施,總結出可供我國防控金融化背景下農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場價格風險進行借鑒的相關經(jīng)驗。其中,美國和歐盟都建立了包含政策工具與市場工具的農產(chǎn)品價格風險管理系統(tǒng),但它們在實施過程中的側重點有所差別,美國側重于運用期貨、保險等市場工具,而歐盟則主要依靠以共同農業(yè)政策為核心的政策工具。通過梳理二者在農產(chǎn)品價格風險管理方面的相關措施,結合我國的實際情況,我們認為美國完善的農產(chǎn)品期貨市場體系與成熟的農業(yè)保險制度體系,以及歐盟通過不斷改革共同農業(yè)政策逐漸形成的市場化的農產(chǎn)品價格支持政策體系,都在一定程度上值得中國防控金融化背景下農產(chǎn)品現(xiàn)貨價格風險時學習借鑒�；谥饕芯拷Y論,本研究的對策建議是:(1)充分關注國內農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場金融化現(xiàn)象,正確認識金融化因素對農產(chǎn)品價格的影響;(2)規(guī)范農產(chǎn)品期貨市場發(fā)展,重視期貨市場的監(jiān)管工作;(3)加強農產(chǎn)品進口風險防控,有效應對國際市場沖擊;(4)根據(jù)不同農產(chǎn)品的實際情況,實行差異化風險管理。本研究的創(chuàng)新之處在于:(1)突破現(xiàn)有文獻通常從市場供求關系解釋價格風險的傳統(tǒng),引入金融化概念,從農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場金融化現(xiàn)象中分析價格風險,在研究視角上具有新意;(2)采用自回歸分布滯后模型,通過將不同階變量納入其中進行研究,突破了傳統(tǒng)協(xié)整方法在處理不同階變量方面的局限,有效識別和分析了農產(chǎn)品現(xiàn)貨市場的金融化現(xiàn)象;(3)綜合運用GARCH類模型等方法對市場間價格的條件方差建模,突破了現(xiàn)有文獻多從均值層面建模難以準確刻畫風險的局限,科學探討了相關市場間的價格風險傳導。
【圖文】：

結果如圖 6-5 所示。由圖 6-5 可知，大豆、食糖、玉米和棉花國內期貨對現(xiàn)貨市場價格波動溢出系數(shù)在不同時間段差異較大。具體來看，大多數(shù)時間段四種農產(chǎn)品所對應的波動溢出指數(shù)均小于 50%，極個別時間段內大豆、玉米和棉花對應的波動溢出指數(shù)大于 80%，玉米呈現(xiàn)的溢出強度仍明顯比大豆、食糖和棉花弱。

（a）大豆 （b）食糖圖 7-3 大豆和食糖國際對國內現(xiàn)貨價格波動溢出指數(shù)動態(tài)特征Fig.7-3 Dynamic characteristics of Volatility spillover index for prices of soybean and sugar綜上所述，大豆和食糖國際現(xiàn)貨市場對國內現(xiàn)貨市場均存在價格波動溢出效應，并且這種溢出效應都能夠通過進口市場進行傳導。對比兩個品種，大豆國際對國內現(xiàn)貨市場價格波動溢出程度強于食糖。也就是說，大豆和食糖國際現(xiàn)貨市場價格風險能夠傳導到國內現(xiàn)貨市場，但大豆國際對國內現(xiàn)貨市場價格風險傳導程度強于食糖。此外，，兩種農產(chǎn)品對應的進口市場均是各自國際現(xiàn)貨市場對國內現(xiàn)貨市場價格風險傳導的重要途徑，國際現(xiàn)貨市場的價格風險能夠通過中國進口市場傳導到國內現(xiàn)貨市場。7.3 農產(chǎn)品國際現(xiàn)貨對國內現(xiàn)貨市場價格風險傳導差異原因分析通過上文分析發(fā)現(xiàn)，大豆和食糖國際現(xiàn)貨市場價格風險均能傳導到對應品種國內現(xiàn)貨市場，但兩個品種具體的價格風險傳導程度存在差異。其中，大豆國際
【學位授予單位】：華中農業(yè)大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F323.7

【參考文獻】

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本文編號：2651490