【摘要】：經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的精心準(zhǔn)備,中國(guó)證券市場(chǎng)終于迎來(lái)了屬于自己的賣空交易機(jī)制—融資融券交易,其對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)而言有著里程碑的意義。賣空機(jī)制的推出改變了我國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)只能“做多”的單邊市場(chǎng)的狀態(tài),對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。正因如此,本文的研究得以擺脫以往研究的“尋章摘句”,而以一種“親歷者”的角度,真正以我國(guó)滬深兩市證券市場(chǎng)為研究對(duì)象,從賣空機(jī)制對(duì)證券價(jià)格發(fā)現(xiàn)的影響和賣空機(jī)制對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)性的影響兩個(gè)層面研究賣空機(jī)制對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響。 本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外關(guān)于賣空機(jī)制的研究成果,然后從理論和實(shí)證的角度分析賣空機(jī)制對(duì)證券價(jià)格以及對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)性的影響。本文得到以下兩個(gè)結(jié)論：(1)賣空機(jī)制對(duì)證券價(jià)格有顯著負(fù)向的影響,即賣空交易會(huì)使證券價(jià)格下跌；(2)我國(guó)賣空機(jī)制對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性與波動(dòng)性的影響不顯著。最后,本文針對(duì)研究中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題和研究所得到的結(jié)果,結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)賣空交易的整體環(huán)境,提出了自己的政策建議。
【圖文】：

圖1.3融券交易額數(shù)據(jù)來(lái)源:上海證券交易所，深圳證券交易所賣空交易(本文特指“融資融券”，下同)作為一種創(chuàng)新產(chǎn)品，其推出對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)而言具有意義重大。它改變了我國(guó)證券市場(chǎng)單邊市的狀況，必將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的價(jià)格行為產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。由于之前我國(guó)證券市場(chǎng)還不允許賣空，因此目前針對(duì)賣空機(jī)制對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的研究還是空白。引入賣空機(jī)制后，對(duì)證券市場(chǎng)有何影響?風(fēng)險(xiǎn)何在?是否可以提高證券市場(chǎng)的定價(jià)效率，防止股價(jià)的高估和市場(chǎng)泡沫?目前尚沒(méi)有準(zhǔn)確且讓人信服的答案。賣空交易在國(guó)外已經(jīng)是一種十分成熟的交易制度，借鑒國(guó)際成熟市場(chǎng)相關(guān)研究理論成果，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，主要從融資融券交易對(duì)證券價(jià)格發(fā)現(xiàn)的影響和融資融券交易對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)性的影響兩個(gè)層面，對(duì)賣空機(jī)制對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)影響進(jìn)行探討具有

場(chǎng)有很大的影響，在研究的時(shí)間段里面恰逢我國(guó)政府密切出臺(tái)行業(yè)振興計(jì)劃，因此選取行業(yè)指數(shù)作為基準(zhǔn)更為合理。下圖是滬深300指數(shù)在融資融券推出前后2個(gè)月的表現(xiàn)情況，見(jiàn)下圖3.2。在上圖中，滬深300指數(shù)在2010年1月4日的最高點(diǎn)3597.75點(diǎn)，一直下跌到2010年5月21日的2647.60點(diǎn)。結(jié)合在3.1節(jié)中融資融券交易額的數(shù)據(jù)，可以清楚發(fā)現(xiàn)兩者之間有著明顯的反向關(guān)系，那么，在這近1000點(diǎn)的暴跌中，融資融券是否扮演了“推手”的角色呢?融資融券推出前后滬深30。指數(shù)走勢(shì)一}}{370036003500340033003200310030002900280027002600‘叭!、、，二。，一儼一廠一吟從{閃閃閃閃書(shū)、gT·寸O。OOT閃!、ZT·寸O·OTOZ一匕、90·寸O·OTOZ一、O門·mo·OOZT，1、寸Z·mo·0021目、OOT·mo·0曰02書(shū)、閃T·mo·OTOZ!、刃O·mo·OOZT閃氣O
【學(xué)位授予單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

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1 陳玉劍;;我國(guó)融資融券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)模式分析[J];中國(guó)證券期貨;2012年03期

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1 郭曉宇;融資融券強(qiáng)度對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)性的影響研究[D];浙江工商大學(xué);2013年

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本文編號(hào)：2624085