【摘要】：隨著中國在2001年加入世界貿(mào)易組織,國內(nèi)各行業(yè)的發(fā)展腳步明顯加快。然而,有研究發(fā)現(xiàn),石油行業(yè)的市場化改革步伐明顯落后于其他行業(yè)。從期市與股市的運行規(guī)律可以看出,外國石油企業(yè)股價走勢與油價走勢表現(xiàn)出極高的同步性,而同期我國石油企業(yè)股價走勢卻表現(xiàn)的不溫不火。這反應(yīng)出由于國內(nèi)石油企業(yè)的市場化經(jīng)營程度低,應(yīng)對市場風險能力差,因而當國際油價發(fā)生波動時,國內(nèi)石油企業(yè)往往應(yīng)對無措,致使企業(yè)遭受重大損失。為了找到中國石油企業(yè)在應(yīng)對市場化風險時存在的問題,本文從價格傳導(dǎo)角度著手,探討油價、石油企業(yè)經(jīng)營與石油企業(yè)股價的價格傳遞效果及背后成因�；趦r格傳導(dǎo)理論、套利定價理論以及廠商均衡理論等經(jīng)濟學(xué)理論基礎(chǔ),結(jié)合中外上市石油企業(yè)經(jīng)營狀況與股價信息數(shù)據(jù),分別采用VAR模型、固定效應(yīng)模型、混合OLS模型等計量分析方法,實證分析了原油期貨價格對中外石油企業(yè)股價的價格傳導(dǎo)效果差異,并通過路徑分析分別檢驗了油價對石油企業(yè)經(jīng)營,以及石油企業(yè)經(jīng)營對石油企業(yè)股價的影響,最后進一步對比分析了中外石油企業(yè)在應(yīng)對油價波動風險時的表現(xiàn)。首先,總結(jié)歸納了原油期貨價格對石油企業(yè)股價的價格傳導(dǎo)機理。本文以石油產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)工藝流程為基礎(chǔ),梳理了原油期貨價格對石油產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)品的縱向傳導(dǎo)模式,以及原油期貨價格與石油企業(yè)股價之間的相關(guān)性,總結(jié)得出原油期貨價格通過石油企業(yè)經(jīng)營績效路徑對石油企業(yè)股價進行傳導(dǎo)。其次,針對原油期貨價格對中外石油企業(yè)股價的價格傳導(dǎo)差異效果如何這一問題,本文使用VAR模型進行了實證分析。最終獲得的結(jié)果是:原油期貨價格對外國石油企業(yè)股價傳導(dǎo),對中國石油企業(yè)股價不傳導(dǎo)。這說明原油期貨價格與中外石油企業(yè)股價間存在價格傳導(dǎo)差異。第三,將整個價格傳導(dǎo)過程依據(jù)價格傳導(dǎo)路徑劃分為兩個階段,并分別實證檢驗了不同階段的價格傳導(dǎo)效果。對原油期貨價格到石油企業(yè)經(jīng)營階段的檢驗結(jié)果為,原油期貨價格與外國石油企業(yè)經(jīng)營績效存在顯著相關(guān)性,而與中國石油企業(yè)經(jīng)營績效相關(guān)性不顯著。對石油企業(yè)經(jīng)營到石油企業(yè)股價階段的檢驗結(jié)果為,中外石油企業(yè)的股價信息均能反應(yīng)石油企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力。結(jié)合兩階段的分析結(jié)果可知,原油期貨價格對中國石油企業(yè)股價不傳導(dǎo)的原因在于,原油期貨價格變動沒有在石油企業(yè)的經(jīng)營績效中得到體現(xiàn)。最后,對中外石油企業(yè)經(jīng)營過程中應(yīng)對油價波動風險的具體表現(xiàn)進行了實證分析。發(fā)現(xiàn)中國石油企業(yè)在套期保值業(yè)務(wù)參與度、套期保值品種參與類別的多樣化程度上落后于外國石油企業(yè);且中國石油企業(yè)在利用原油期貨價格趨勢指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn),以及針對不同原油價格周期環(huán)境制定相應(yīng)內(nèi)外部戰(zhàn)略的能力均弱于外國石油企業(yè)。本文的主要貢獻是:第一,在研究視角上,以價格傳導(dǎo)理論為切入點,探討原油期貨價格對中外石油企業(yè)股價傳遞效果的差異性,從而挖掘我國石油企業(yè)市場化程度低的內(nèi)在原因。第二,在研究內(nèi)容上,通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)了中國石油企業(yè)存在套期保值參與度低、不能利用油價趨勢合理調(diào)配企業(yè)資源、以及不能利用油價周期調(diào)整對外投資策略的問題,有效解釋了中外石油企業(yè)存在價格傳導(dǎo)差異的原因。
【圖文】：

屬于大型綜合石油公司類別；哈利伯頓是世界四大主要石油服務(wù)公司之一，主業(yè)為石油產(chǎn)業(yè)上游逡逑業(yè)務(wù)提供設(shè)備與服務(wù)，海油工程則是國內(nèi)最為重要的海洋石油上中游業(yè)務(wù)服務(wù)公司之一，二者均逡逑屬于石油上游產(chǎn)業(yè)服務(wù)的專業(yè)公司類別。通過圖１－１可以明顯看出，ＷＴＩ原油期貨價格與中外石逡逑油企業(yè)股價走勢的相關(guān)性不同的。兩家美國企業(yè)股價走勢明顯與ＷＴＩ原油期貨價格的走勢更為逡逑一致，相較而言，兩家中國石油企業(yè)股價走勢與ＷＴＩ原油期貨價格走勢的相關(guān)性則并不明顯。逡逑１００邋邐ｒ邋１５０．００逡逑：呡逡逑０邋——邐邐邐邐邐邐邐邐＇邋０．００逡逑ＴＨ0ｏｒｏ0ＬｎｒＮｒ＾．ｆＮｃｒ＞＾ｆｖＨｉｘ）ＴＨ0ｏｒｏ0Ｌｎ（Ｎｒ＾逡逑ＯＯＯ＾Ｈ0ｒＨ0000ｒＨ0000ｒＨ0邋ｒＨ0逡逑Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ逡逑ｌ＿0邋①卜卜邋ＯＯＯＯＣＤＯＯｒＨｒＨｆＭＯＯｍ邋呀對邋ＬＤＬＯＩＸ）逡逑ＯＯＯＯＯＯＯ＾Ｈ＾－Ｈ＾ＨｒＨＴＨｒＨＴＨｒＨＴＨｒＨｒＨｔＨ逡逑00000000000000000邋00逡逑（Ｎ（ＮｆＮｆＮ（ＮｆＮｒ＇Ｊ（Ｎ（Ｎｒ＾ｆＮｆＮ（Ｎ（Ｎ（Ｎ（Ｎ（Ｎ邋（Ｎ邋（Ｎ逡逑ｓ邋？邋？邋？邋＊邋？康石油邐哈利伯頓邐中國石化逡逑擺＊邋５８５海油工程邐灥畫灥＾邋ＷＴＩ油價（右軸）逡逑圖１－１邋ＷＴＩ油價與４家石油企業(yè)股價的走勢對比圖逡逑石油原材料價格的變化理應(yīng)對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況有較為明顯的影響，進而反應(yīng)在企業(yè)股價逡逑的表現(xiàn)上。然而

居民消費價格指數(shù)共７３３組年度數(shù)據(jù)。這些內(nèi)容和資料為本文的研究提供了充足可靠的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。逡逑１．４技術(shù)路線逡逑基于研宄目標與研宄內(nèi)容，本文的技術(shù)路線圖如圖１－２所示。逡逑１．５本文的創(chuàng)新點逡逑本研宄可能的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下方面：逡逑（１）
【學(xué)位授予單位】：中國農(nóng)業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F713.35;F764.1;F831.51
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本文編號：2604308