本文關鍵詞：貨幣錯配下微觀經(jīng)濟主體風險規(guī)避博弈分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

2011年第2期下旬刊 （總第436期）

時 代 金 融
Times Finance

NO.2，2011 （CumulativetyNO.436）

人民幣國際化研究
袁 溥1 蔣周文 2
（1 北京師范大學珠海分校商學部，廣東 珠海 519085；2 中國社會科學院 , 北京 1024

88） 【摘要】2007 年美國出現(xiàn)次貸危機以來，金融市場大幅動蕩，以美元為代表的外幣幣值明顯波動，使得當前以美元為主導的單極 貨幣體系受到眾多質(zhì)疑。隨著中國經(jīng)濟實力的增強，人民幣國際化的呼聲日益高漲，重建國際貨幣體系，加快人民幣國際化進程，進一 步研究人民幣國際化問題顯得由為迫切。 【關鍵詞】人民幣國際化　國際貨幣體系　策略選擇

一、人民幣國際化的概念解讀
考察貨幣國際化首先需要對貨幣的基本職能進行論證。馬克 思的貨幣理論認為，貨幣在與商品的交換發(fā)展過程中，形成了價 值尺度、流通手段、儲藏手段、支付手段和世界貨幣等五種基本 職能�，F(xiàn)代西方經(jīng)濟學理論認為，貨幣發(fā)揮著交換中介、價值標 準、支付標準、財富儲藏手段等功能。隨著國際經(jīng)濟與貿(mào)易的發(fā) 展，部分貨幣已經(jīng)超越國界，在世界市場上發(fā)揮一般等價物職能。 從國際貨幣發(fā)展歷程來看，英鎊、美元、日元及歐元歷史上都發(fā) 揮著貨幣超越國內(nèi)流通領域，作為世界范圍內(nèi)的支付手段、購買 手段的作用。 對于人民幣國際化的定義，理論界并未形成統(tǒng)一的看法。李 裕 （2003） 認為貨幣國際化包括三個階段：即貨幣經(jīng)常項目可兌換、 貨幣資本項目可兌換和貨幣成為對其他國家具有價值儲藏和交易 媒介功能；金發(fā)奇 （2004） 認為， 一國貨幣國際化應具有三大特征： 自由兌換性、普遍接受性、相對穩(wěn)定性；羅伯特 . 蒙代爾對于貨 幣的國際化的定義為：貨幣流通范圍超出法定的流通區(qū)域或該貨 幣的分數(shù)或倍數(shù)被其他地區(qū)模仿（孫兆東，2010）。 本文認為，人民幣國際化就是人民幣獲得國際市場的廣泛認 可和接受，并發(fā)揮價值尺度、國際支付手段和價值儲藏等功能， 成為國際結算貨幣、投資貨幣和儲備貨幣，從主權國家貨幣過渡 為區(qū)域貨幣，最終成為世界貨幣的過程。

三、人民幣國際化的契機及挑戰(zhàn)
（一）面臨的機遇 1. 中國綜合國力不斷提高 我國改革開放以來的 30 年，中國經(jīng)濟發(fā)生了巨大的變化， GDP 保持在年均 9.8% 的增長速度。2010 年，國內(nèi)生產(chǎn)總值達到 397983 億元，比上年增長 10.3%，各季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比分別 增長 11.9%、10.3%、9.6% 和 9.8%。國民經(jīng)濟實現(xiàn)較快增長，國 內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度明顯快于世界主要國家或地區(qū)。全國進出口 29727.6 億美元，比去年同期增長 34.7%。經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展為人 民幣國際化提供了堅實的基礎。 2. 中國政府的國際清償力不斷增強 2006 年，我國取代日本成為世界外匯儲備最多的國家。2010 年末，我國外匯儲備余額為 28473 億美元，同比增長 18.7%，黃 金儲備 1054.1 噸，世界排名第六。國內(nèi)外投資者對于人民幣充滿 信心，人民幣在部分東亞國家，已成為居民購物，企業(yè)貿(mào)易結算 的重要選擇，我國強大的國際清償力為今后人民幣進一步保持幣 值穩(wěn)定提供了強大的物質(zhì)支持。 3. 金融市場的大幅動蕩呼喚人民幣國際化提速 2007 年爆發(fā)的次貸危機隨后演變?yōu)槎鄧鹑谑袌龅膭邮�，�?要儲備貨幣顯著貶值，也造成了美元、歐元及日元為主的傳統(tǒng)國 際貨幣儲備資產(chǎn)組合存在一定的風險。上述背景下，加快人民幣 逐步國際化，符合時代要求。 （二）存在的挑戰(zhàn) 1. 我國出口貿(mào)易產(chǎn)品附加值較低 國際貿(mào)易分工中，價值鏈上游的產(chǎn)品研發(fā)和設計環(huán)節(jié)企業(yè)， 產(chǎn)品附加值較高；在價值鏈下游的品牌銷售企業(yè)，也能取得可觀 的收益。我國出口產(chǎn)品中，有相當數(shù)量的產(chǎn)品屬于中國制造范疇， 產(chǎn)品技術含量較低，相應的企業(yè)缺乏與進口商的議價能力，同時 主要向廣泛使用歐元及美元的歐美地區(qū)出口。這種情況下，國內(nèi) 出口企業(yè)能否說服進口商采取人民幣作為貿(mào)易結算的主要貨幣， 顯然存在一定困難。 2. 我國金融市場的廣度和深度仍有待拓展 金融市場的深度與廣度對于一國金融市場的繁榮與穩(wěn)定具有 重要意義。同時，一國貨幣要發(fā)揮世界貨幣職能，要求交易者能 夠通過持有對應貨幣，靈活選擇并參與發(fā)行國各類金融市場金融 工具，以保持資產(chǎn)安全性、收益性和流動性。這樣對于國際貨幣 發(fā)行國的金融市場成熟度提出了更高的要求。我國金融市場中債 券市場發(fā)展不夠完善，匯率、利率沒有完全市場化，一定程度上 限制了人民幣國際化的步伐。 3. 美元慣性影響人民幣國際化 美元一直是最主要的國際儲備貨幣、外匯和貿(mào)易市場計價和 結算貨幣，國際金融市場中金融資產(chǎn)交易主要貨幣。在即定的歷 史選擇狀態(tài)下，突破美元慣性，增強人民幣在全球金融貿(mào)易中的
（下轉(zhuǎn)第69頁）

二、人民幣國際化的實踐進程
1. 人民幣對外價值尺度職能的加強 人民幣幣值穩(wěn)定，使得以人民幣計價的債券在國際金融市場 上能夠順利發(fā)行。2010 年 9 月 28 日，中國政府在香港啟動發(fā)行 60 億元人民幣國債。這是我國首次在內(nèi)地以外的地區(qū)發(fā)行以人民 幣計價的國債，標志著我國政府開始致力于構建離岸人民幣金融 產(chǎn)品中心。 2. 人民幣對外支付手段職能的加強 人民幣已逐步成為與周邊國家和地區(qū)邊貿(mào)結算的主要貨幣。 2009 年 4 月，國務院常務會議公布廣州、深圳、珠海、東莞與上 海作為國內(nèi)開展人民幣跨境貿(mào)易結算的試點城市，，2010 年 6 月， 跨境貿(mào)易人民幣結算試點地區(qū)由五個城市擴大至 20 個省、市、自 治區(qū)，其他區(qū)域則由香港、澳門、東盟擴展至全球，試點業(yè)務范 圍進一步明確為跨境貨物與服務貿(mào)易以及其他經(jīng)常項目人民幣結 算隨著人民幣跨境貿(mào)易結算試點不斷擴大，境外人民幣規(guī)模迅速 增加。 3. 人民幣對外價值儲藏職能的加強 2006 年 12 月，人民幣開始為菲律賓貨幣委員會接納為央行 儲備貨幣，這是人民幣首次成為外國央行的官方儲備貨幣；2007 年 10 月，白俄羅斯國家銀行宣布，人民幣已成為新的外匯儲備之 一；同時，馬來西亞、韓國和尼泊爾等國家也持有少部分人民幣 作為國家外匯儲備。

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他們聲稱采取“浮動匯率”制度，但是在實踐中這些國家并不真 正讓本幣自由浮動，而是頻繁地通過外匯市場干預或利率調(diào)整來 使其本幣匯率穩(wěn)定。 唐偉霞、朱超 (2007) 提出我國銀行業(yè)整體上有著非常嚴重的 貨幣錯配，由于銀行業(yè)對匯率非常敏感。這會給銀行帶來了很大 的損失和風險，部分銀行還存在發(fā)生較大危機的可能性。 陳建波 (2007) 認為中國的貨幣錯配風險主要通過結售匯制度 集中在中央銀行，造成了中央銀行的資產(chǎn)負債表的惡化，對中國 金融體系的穩(wěn)健運行產(chǎn)生了不利影響。

王中昭（2010）認為目前中國的貨幣錯配是債權型，動態(tài)的 貨幣錯配現(xiàn)象比較弱，而較多表現(xiàn)為靜態(tài)貨幣錯配，采用抵補措 施可以在某種程度上規(guī)避貨幣錯配風險。 總之，貨幣錯配問題的研究還處于初始階段，貨幣錯配的引 致原因、影響以及控制等方面的研究都不夠系統(tǒng)深入，眾說紛紜， 缺乏一致性的結論，有待國內(nèi)外金融學者繼續(xù)深入研究。

參考文獻
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四、貨幣錯配風險的管理
國內(nèi)外金融學者們根據(jù)貨幣錯配的風險原因，結合各自研究 的領域，提出了對貨幣錯配風險進行管理的政策建議。 1. 國際社會研究貨幣錯配風險 AnneKrueger(2000) 提出兩種方法：一種是規(guī)定新興市場國 家國內(nèi)經(jīng)濟主體的外幣債務不由其國內(nèi)司法來管轄實施，另一種 是要求七國集團立法，讓其他金融機構只向新興市場國家發(fā)放以 貸款國貨計值的貸款。 Eichengreen 和 Hausmann(2003) 建議構造一個由新興市場 國家貨幣構成的貨幣籃子，并鼓勵國際金融機構和十國集團政府 發(fā)放以該籃子貨幣計值的債券。 Yeyati(2003) 認為一國要想解決由美元化導致的貨幣錯配問 題，那么必須降低美元化，但是要降低美元化，不能以匯率穩(wěn)定 為目標，而要應以通貨膨脹穩(wěn)定為目標。通過對金融中介機構的 本外幣征收不同稅收和實施管制政策可以有效降低美元化。但是 可能產(chǎn)生資本外逃和金融脫媒的巨大代價。 Cowaneta1．Goldstein 和 Tumer（2005）認為實行有管理的 浮動匯率制度可以通過消除隱含的匯率保險和迫使企業(yè)將匯率風 險內(nèi)在化而降低敞口風險，從而將貨幣錯配風險控制在合理的范 圍內(nèi)。 2. 我國貨幣錯配風險管理 我國自從 1978 年改革開放以來，實行外向型經(jīng)濟，國際收支 雙順差，官方積累大量外匯儲備，貨幣錯配風險不斷積累加劇， 國內(nèi)學者針對中國債權行貨幣錯配風險管理，給出了政策建議。 李揚（2006）認為盡早實行真正意義上的管理浮動，積極發(fā) 展國內(nèi)資本市場和外匯市場是解決貨幣錯配問題的積極態(tài)度。 夏建偉、曹廣喜（2007）認為加強區(qū)域貨幣合作，推動人民 幣的自由兌換和國際化對于解決我國的貨幣錯配問題具有根本性 意義。 王素琴（2009）認為應積極推進人民幣國際化進程，實施本 幣國際化戰(zhàn)略，因為只有本幣成為國際貨幣才能最終解決貨幣錯 配問題。

（上接第62頁）

影響，需要相當?shù)臅r間。

參考文獻
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四、人民幣國際化的策略選擇
1. 增強國內(nèi)企業(yè)出口競爭力 通過市場競爭機制和政府的推動，幫助出口企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)品結 構，加大對于產(chǎn)品研發(fā)和品牌培育的投入，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力。 2. 深化金融市場的改革 采取風險管理手段降低銀行體系的經(jīng)營風險，加快我國國際 性金融中心的建設，推動各金融子市場的發(fā)展。 3. 積極穩(wěn)步推進人民幣國際化進程 人民幣國際化需要合理統(tǒng)籌，認真規(guī)劃，并非能一蹴而就。 我國今后可以考慮在加大人民幣對于香港、澳門地區(qū)的流通與支 付，然后通過直接對外投資逐漸爭取成為亞洲國家主要計價流通 和儲備貨幣，最后成為真正的世界貨幣。

作者簡介：袁溥 (1976-)，男，北京師范大學珠海分校商學部 講師， 研究方向：金融市場發(fā)展與宏觀經(jīng)濟研究；蔣周文 （1978 －） ， 男，中國社會科學院博士研究生，研究方向：銀行業(yè)管理與資本 市場研究。

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