本文關(guān)鍵詞：后危機(jī)時(shí)代金融監(jiān)管改革的制度創(chuàng)新研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

良好開(kāi)端；（一）制度完善之總體思路；國(guó)家對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)雖然是以國(guó)家名義進(jìn)行，但大多；第八條下列事項(xiàng)只能制定法律：；（八）基本經(jīng)濟(jì)制度以及財(cái)政、稅收、海關(guān)、金融和外；第九條本法第八條規(guī)定的事項(xiàng)尚未制定法律的，全國(guó)人；融經(jīng)營(yíng)及監(jiān)管體制均由法律做出明確規(guī)定，且針對(duì)系統(tǒng)；（二）制度完善之具體措施；1.宏觀審慎監(jiān)管制度；美英等西方國(guó)家以及歐盟在金融監(jiān)管體系改革方面均

良好開(kāi)端。人們已經(jīng)接受一種觀念：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)其實(shí)就是一種法制經(jīng)濟(jì)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒在這方面曾給予中國(guó)很好的建議，他認(rèn)為中國(guó)需要更多的是法律而不是經(jīng)濟(jì)學(xué)。在金融市場(chǎng)的發(fā)展和金融監(jiān)管改革方面，國(guó)家作為法律這一公共產(chǎn)品供給方，應(yīng)當(dāng)為金融市場(chǎng)的交換以及公共利益的維護(hù)確立基本規(guī)則，這樣才能帶來(lái)金融領(lǐng)域內(nèi)具有重要意義的規(guī)模效益。只有存在一種均衡的法律機(jī)制，國(guó)家干預(yù)的成本、當(dāng)事人協(xié)商談判的費(fèi)用才會(huì)不斷減少，這也正是強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)的意義所在。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中某些領(lǐng)域缺存在缺乏有效法律制度的情形，許多監(jiān)管部門(mén)往往自稱“依法監(jiān)管”，其所依據(jù)之法充其量不過(guò)是其部門(mén)或負(fù)責(zé)人意志。為擴(kuò)大部門(mén)監(jiān)管權(quán)力，可以隨意收回憲法和法律框架內(nèi)的市場(chǎng)主體私權(quán)利，自行制定符合部門(mén)利益最大化的部門(mén)規(guī)章。筆者認(rèn)為，這種“法制”實(shí)際上是帶有濃厚人治色彩的利益切分工具，是貼上國(guó)家意志標(biāo)簽的立法侵犯私權(quán)的行為。那么，在東方對(duì)權(quán)力理解的個(gè)人和等級(jí)觀念下，如何構(gòu)建行之有效、具有制約的宏觀審慎監(jiān)管制度？如何在權(quán)力、關(guān)系與交易的環(huán)境中尋求一個(gè)良好的制度開(kāi)端？法律制度的供給無(wú)疑是最好的選擇。

（一）制度完善之總體思路

國(guó)家對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)雖然是以國(guó)家名義進(jìn)行，但大多情形下，國(guó)家不會(huì)直接參與到金融市場(chǎng)的干預(yù)活動(dòng)中，通常是由法律明確規(guī)定的特定干預(yù)主體來(lái)進(jìn)行干預(yù)。在應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，成立專司宏觀審慎監(jiān)管的專門(mén)機(jī)構(gòu)已為大多數(shù)人所接受�，F(xiàn)代法治要求，監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其職權(quán)必須來(lái)自出法律的明確規(guī)定。根據(jù)我國(guó)立法法及權(quán)限劃分，國(guó)家立法權(quán)集中于全國(guó)人大和全國(guó)人大常委會(huì)，國(guó)家最高權(quán)力機(jī)關(guān)的立法權(quán)具有最高權(quán)威。中央統(tǒng)一立法的事項(xiàng)包括：“財(cái)政、稅收制度和稅收性收費(fèi)，海關(guān)、邊境檢查，貨幣、金融、外匯、外貿(mào)制度”；屬于行政管理方面的事項(xiàng)，全國(guó)人大及其常委會(huì)尚未制定法律的，國(guó)務(wù)院根據(jù)實(shí)際情況需要可以制定行政法規(guī)。全國(guó)人大及其常委會(huì)根據(jù)實(shí)際需要可以做出決定將應(yīng)該由法律規(guī)定的事項(xiàng)，授權(quán)國(guó)務(wù)院制定行政法規(guī)。103鑒于我國(guó)現(xiàn)行金103 《中華人民共和國(guó)立法法》

第八條 下列事項(xiàng)只能制定法律：

（八）基本經(jīng)濟(jì)制度以及財(cái)政、稅收、海關(guān)、金融和外貿(mào)的基本制度；

第九條 本法第八條規(guī)定的事項(xiàng)尚未制定法律的，全國(guó)人民代表大會(huì)及其常務(wù)委員會(huì)有權(quán)作出決定，授權(quán)國(guó)務(wù)院可以根據(jù)實(shí)際需要，對(duì)其中的部分事項(xiàng)先制定行政法規(guī)，但是有關(guān)犯罪和刑罰、對(duì)公民政治權(quán)利的剝奪和限制人身自由

融經(jīng)營(yíng)及監(jiān)管體制均由法律做出明確規(guī)定，且針對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范的立法勢(shì)必涉及到對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管職權(quán)的一定整合，為保證規(guī)范的銜接和執(zhí)行的統(tǒng)一與權(quán)威，所以宜由全國(guó)人大及其常委會(huì)制定《宏觀審慎監(jiān)管法》，而不宜授權(quán)國(guó)務(wù)院制定行政法規(guī)�！逗暧^審慎監(jiān)管法》應(yīng)明確金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管主體、監(jiān)管職責(zé)、監(jiān)管范圍、監(jiān)管工具選擇、宏觀監(jiān)管與微觀監(jiān)管的結(jié)合等內(nèi)容。這些具體制度，筆者將在接下來(lái)的論述中詳細(xì)展開(kāi)。

（二）制度完善之具體措施

1.宏觀審慎監(jiān)管制度

美英等西方國(guó)家以及歐盟在金融監(jiān)管體系改革方面均構(gòu)建了宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)，識(shí)別和防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并在制度層面有效地處理宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的銜接配合，這種金融監(jiān)管改革的制度創(chuàng)新代表了后危機(jī)時(shí)代的最新發(fā)展趨勢(shì)。

筆者認(rèn)為，在我國(guó)的宏觀審慎監(jiān)管委員會(huì)制度層面，應(yīng)設(shè)計(jì)自上而下兩個(gè)層次的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。首先，，應(yīng)成立系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范委員會(huì)。結(jié)合我國(guó)金融監(jiān)管的現(xiàn)狀，委員會(huì)的成員應(yīng)當(dāng)包括中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)、證券會(huì)、保監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)的成員。委員會(huì)下可設(shè)常設(shè)性的理事會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)管范圍內(nèi)的信息收集和早期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警以及監(jiān)管建議。委員會(huì)的主要職責(zé)是：負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的變動(dòng)或可能存在的危險(xiǎn)，監(jiān)控和評(píng)估涉及金融穩(wěn)定的各種金融風(fēng)險(xiǎn)；在對(duì)微觀審慎監(jiān)管信息進(jìn)行充分研究的基礎(chǔ)上，針對(duì)監(jiān)管領(lǐng)域的重大風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出及時(shí)警告并建議微觀監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取相應(yīng)措施；為金融監(jiān)管立法和決策提供建議。其次，應(yīng)成立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部門(mén)。該機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)是收集各微觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管信息，促成金融監(jiān)管信息的交流與微觀監(jiān)管的趨同；指導(dǎo)銀監(jiān)會(huì)、證券會(huì)、保監(jiān)會(huì)等在銀行、證券、保險(xiǎn)領(lǐng)域內(nèi)的監(jiān)管信息資源分享與意見(jiàn)交流。

審

慎

監(jiān)

管

微

觀

審

慎

監(jiān)

管

表7：宏觀審慎監(jiān)管框架

2.金融經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保制度

上個(gè)世紀(jì)末迄今的兩次金融危機(jī)再次讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展中周期性的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展與市場(chǎng)緊縮交替循環(huán)，給金融市場(chǎng)乃至整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)造成了巨大的破壞。金融市場(chǎng)各經(jīng)營(yíng)主體個(gè)人理性導(dǎo)致集體非理性，造成一種微觀金融行為有序而整個(gè)市場(chǎng)資源嚴(yán)重浪費(fèi)和金融效率大為降低的缺陷狀態(tài)。金融市場(chǎng)的失靈需要政府來(lái)適當(dāng)矯正，但政府在克服金融市場(chǎng)失靈時(shí)，同樣存在導(dǎo)入和利用機(jī)制的問(wèn)題，甚至缺陷與市場(chǎng)一樣嚴(yán)重。誠(chéng)如美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)者斯蒂格斯茨批判美國(guó)巨額財(cái)政救市方案所講，“金融市場(chǎng)政府監(jiān)管的角色已全面失靈”。人類(lèi)在發(fā)展歷程中總是面臨這樣的選擇困境，關(guān)于國(guó)家與市場(chǎng)的關(guān)系以及國(guó)家對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)是延續(xù)了兩個(gè)多世紀(jì)的爭(zhēng)論，此次金融危機(jī)讓這場(chǎng)爭(zhēng)論似乎變得異常激烈。流行的經(jīng)濟(jì)原理總是不停地?fù)u擺，以至公眾的觀念也不停地改變（一會(huì)兒要求減少法規(guī)，一會(huì)兒又呼吁更多的國(guó)家干預(yù)）。104但正如卡爾斯·弗里曼所說(shuō)；“兩個(gè)世紀(jì)爭(zhēng)論的結(jié)果，變104 [美]斯蒂格利茨：《政府為什么干預(yù)經(jīng)濟(jì)》，中國(guó)物資出版社1998年版，第195頁(yè)。

革總比不變更好�！� 105面對(duì)金融市場(chǎng)的問(wèn)題，人類(lèi)不可能裹足不前，而是會(huì)從元理層面、方法論層面和經(jīng)驗(yàn)論層面進(jìn)行科學(xué)地探究問(wèn)題。問(wèn)題的探究之路注定是荊棘叢生，但人類(lèi)的嘗試卻從未停息�！爱�(dāng)我們追求社會(huì)協(xié)調(diào)和秩序時(shí)，需要理性的指引以發(fā)現(xiàn)理想的途徑，盡管明白，只要我們是凡人而不是天使時(shí)，這種理想就不可能實(shí)現(xiàn)�！�

FDIC改進(jìn)法案對(duì)存款人資金安全的制度保障無(wú)疑值得借鑒。金融危機(jī)的根源主要在于銀行機(jī)制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及銀行債權(quán)證券化所擴(kuò)散的衍生市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，最好的防治方法莫過(guò)于防范和識(shí)別系統(tǒng)性問(wèn)題，解決銀行機(jī)制中信貸結(jié)構(gòu)不合理、信貸規(guī)模集中等系統(tǒng)性泡沫風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)金融經(jīng)營(yíng)者的理性信貸行為，通過(guò)擔(dān)保機(jī)制直接限制信貸規(guī)模集中的系統(tǒng)性風(fēng)性經(jīng)營(yíng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。模購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的量化寬松政策不僅在美國(guó)國(guó)內(nèi)激起了強(qiáng)烈的公對(duì)意見(jiàn)，更有可能提高市場(chǎng)的長(zhǎng)期通貨膨脹預(yù)期，甚至流動(dòng)性過(guò)剩將造成很多實(shí)體經(jīng)濟(jì)泡沫，泡沫破裂時(shí)出現(xiàn)破壞性價(jià)格下跌最終會(huì)影響金融資產(chǎn)的收益與安全。

風(fēng)險(xiǎn)是人類(lèi)社會(huì)生活的常態(tài)，有很強(qiáng)的不確定性，因此，人類(lèi)創(chuàng)造了許多制度如保險(xiǎn)制度來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。隨著社會(huì)生活的多元化，單個(gè)個(gè)體接觸不安全因素的可能性日益增大，促使個(gè)人轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化的原理被社會(huì)廣泛認(rèn)同。人們?cè)噲D建立一種社會(huì)化的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，以保證自己正常的生活秩序不因事故而受到影響，商業(yè)保險(xiǎn)正是這種觀念的產(chǎn)物。風(fēng)險(xiǎn)分散的機(jī)制在制度創(chuàng)新中逐漸被應(yīng)用到支持政府的特定政策以及實(shí)現(xiàn)社會(huì)秩序、實(shí)施公平正義的政治意圖。世界上絕大多數(shù)國(guó)都利用保險(xiǎn)的原理，通過(guò)立法強(qiáng)制建立社會(huì)保障制度，對(duì)在一定范圍內(nèi)遭受勞動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的勞動(dòng)者提供基本生活保障。為實(shí)現(xiàn)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策和目標(biāo)，很多國(guó)家創(chuàng)設(shè)專門(mén)機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)某些重要行業(yè)或經(jīng)濟(jì)行為實(shí)施政策性保險(xiǎn)，如我國(guó)已經(jīng)建立的出口信用保險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)制度；美國(guó)的聯(lián)邦存款保險(xiǎn)制度等。在國(guó)際層面，各國(guó)也試圖協(xié)作構(gòu)建多邊風(fēng)險(xiǎn)分散擔(dān)保制度。其中，有重要影響的是關(guān)于國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保的《漢城公約》。1061985年10月，在漢城召開(kāi)的世界銀行年會(huì)上，與會(huì)各國(guó)就國(guó)際投資中貨幣匯兌、違約以及征收、戰(zhàn)爭(zhēng)等風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保達(dá)成《多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)公約》（Multilateral Investment Guarantee Agency），創(chuàng)建多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，并授予其與會(huì)員國(guó)投資者開(kāi)展投資風(fēng)險(xiǎn)的承保與理賠權(quán)利。 105

106 [美]斯蒂格利茨：《政府為什么干預(yù)經(jīng)濟(jì)》，中國(guó)物資出版社1998年版，第195頁(yè)。 陳安主編：《國(guó)際投資法》，北京大學(xué)出版社1999年版，第625頁(yè)。

如前所述，F(xiàn)DIC改進(jìn)法案旨在規(guī)制銀行吸收存款行為中的道德偏差風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)保險(xiǎn)的機(jī)制來(lái)直接改變銀行經(jīng)營(yíng)中的利益選擇，保障存款人不至于因?yàn)殂y行破產(chǎn)而損失資金的風(fēng)險(xiǎn)。各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范可以說(shuō)一直是各國(guó)金融監(jiān)管以及制度構(gòu)建中的重心所在。系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)以及系統(tǒng)重要性金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范與識(shí)別、信貸結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的甄別、信貸損失的早期確認(rèn)，如何降低信貸的順周期性風(fēng)險(xiǎn)都要求各國(guó)構(gòu)筑預(yù)先的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和分散制度。應(yīng)對(duì)金融經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)建金融經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保制度無(wú)疑是一種大膽的策略嘗試和有效審慎監(jiān)管制度的理論探索。因?yàn)�，筆者堅(jiān)信，闡明金融法應(yīng)有的制度功能，不僅僅局限于現(xiàn)存金融法律、法規(guī)的研究，更不能企望通過(guò)簡(jiǎn)單的法律移植實(shí)現(xiàn)金融制度的現(xiàn)代化。而應(yīng)通過(guò)對(duì)現(xiàn)有金融法律制度體系、功能分析，并結(jié)合金融市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)法則，在假設(shè)的前提下探究金融危機(jī)的解決之道。

在機(jī)構(gòu)的法律地位方面，金融經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)由專門(mén)的法律來(lái)確定其主體資格。創(chuàng)制金融風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保制度在于為金融經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)供保險(xiǎn)，并識(shí)別和有監(jiān)管金融經(jīng)營(yíng)中的重要金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信貸結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)以及信貸損失風(fēng)險(xiǎn)，限制金融經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)困難或倒閉時(shí)對(duì)金融體系和整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響，以維持金融秩序穩(wěn)定、金融消費(fèi)者的權(quán)益和信心，確保金融市場(chǎng)的繁榮。在資金來(lái)源方面，金融經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)主要應(yīng)通過(guò)對(duì)參保金融經(jīng)營(yíng)者按風(fēng)險(xiǎn)程度收取的保費(fèi)以及所籌資金安全運(yùn)營(yíng)的收益作為主要經(jīng)營(yíng)保障。當(dāng)然，作為矯正金融市場(chǎng)失靈的一種政策性保險(xiǎn)制度，政府的財(cái)政補(bǔ)助也十分必要�？煽紤]在設(shè)立金融經(jīng)營(yíng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)，由政府財(cái)政撥款提供一筆經(jīng)費(fèi)用于該機(jī)構(gòu)的法定資本。在該機(jī)構(gòu)運(yùn)作期間，將法定資本和金融經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)以基金的方式運(yùn)作，可投資于政府債券等風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)相對(duì)很低的金融工具，用于基金的保值、增值。當(dāng)然，該基金也可成為社會(huì)公眾投資的選擇。事實(shí)證明，此類(lèi)性質(zhì)的基金在運(yùn)營(yíng)方面都有良好的市場(chǎng)效益。以美國(guó)1969年成立的海外私人投資公司（Overseas Private Investment Corporation）為例，該公司從成立一直遵循“謹(jǐn)慎的商業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)管理原則標(biāo)準(zhǔn)”進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，營(yíng)業(yè)后年年都贏利，該公司的積累在1991年財(cái)政年度已超過(guò)16億美元。107

金融經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的主要任務(wù)是評(píng)估金融市場(chǎng)及金融經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)情況以及對(duì)其自身?yè)?dān)�；鸪渥阈院土鲃�(dòng)性造成的影響，并根據(jù)這樣的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估來(lái)調(diào)107 陳安：《美國(guó)對(duì)海外投資的法律保護(hù)及典型案例分析》，鷺江出版社1985年版，第35頁(yè)。

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