隨著近幾年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的騰飛,市場(chǎng)上企業(yè)間的競爭越來越激烈,企業(yè)僅僅靠內(nèi)生增長無法實(shí)現(xiàn)高速增長。越來越多的企業(yè)選擇通過并購來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、提高市場(chǎng)競爭力,以期實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L。2013年起我國并購市場(chǎng)的交易數(shù)量呈井噴式增長,隨著并購交易的增多,交易中的風(fēng)險(xiǎn)問題受到人們的廣泛關(guān)注。為了規(guī)避并購交易中的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)開始在交易活動(dòng)中引入對(duì)賭協(xié)議。對(duì)賭協(xié)議作為重要的估值調(diào)整機(jī)制,通過合同形式對(duì)交易雙方進(jìn)行權(quán)利與義務(wù)的分配,可以提高并購效率,促進(jìn)交易雙方達(dá)到雙贏的效果。但隨著對(duì)賭協(xié)議在我國并購交易中的廣泛應(yīng)用,對(duì)賭失敗的案例也屢見不鮮。業(yè)績對(duì)賭是對(duì)賭協(xié)議最常采用的一種形式,業(yè)績完成率與對(duì)賭結(jié)果直接相關(guān)。據(jù)統(tǒng)計(jì),2013-2017年我國上市公司業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)現(xiàn)象呈逐年上升趨勢(shì),業(yè)績不達(dá)標(biāo)率由2013年的10.67%飆升至2017年的28.74%。一旦對(duì)賭失敗,將會(huì)給交易雙方帶來巨大的損失,尤其是融資方,輕則需要承擔(dān)巨額補(bǔ)償,重則喪失股權(quán)甚至破產(chǎn)清算。在此背景下,本文以廣州龍文與勤上光電之間簽訂的對(duì)賭協(xié)議為研究對(duì)象,從融資方角度出發(fā),采用理論分析與案例分析相結(jié)合的方法探究對(duì)賭協(xié)議運(yùn)用失敗的原因,以期能找出對(duì)賭... 

【文章來源】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)江西省

【文章頁數(shù)】：63 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

論文結(jié)構(gòu)框架圖

廣州龍文業(yè)績對(duì)賭失敗案例分析20廣州龍文在發(fā)展擴(kuò)張的過程中，股權(quán)多次變動(dòng)，具體歷史沿革如圖3-1所示。圖3-1廣州龍文的歷史沿革經(jīng)過三次股權(quán)變動(dòng)，2015年8月26日，廣州龍文的股東及持股比例如表3-3所示。2016年，廣州龍文計(jì)劃布局線上教育平臺(tái)。為快速解決融資需求，廣州龍文股東以20億元的對(duì)價(jià)將100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給勤上光電，自此廣州龍文成為勤上光電的全資子公司。表3-3廣州龍文股東及持股比例股東名稱出資額（萬元）出資比例（%）楊勇289.6448.27%華夏人壽18030.00%信中利50.48.40%張晶305.00%曾勇18.93.15%朱松18.93.15%深圳富凱5.040.84%北京龍嘯天下3.640.61%北京龍舞九霄3.480.58%合計(jì)600100.00%數(shù)據(jù)來源：2016年勤上光電獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告

3廣州龍文與勤上光電業(yè)績對(duì)賭案例介紹213.2廣州龍文與勤上光電對(duì)賭協(xié)議簽訂背景與內(nèi)容3.2.1簽訂對(duì)賭協(xié)議的背景2014年受宏觀經(jīng)濟(jì)以及半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)增長乏力等因素的影響，勤上光電的營業(yè)收入表現(xiàn)出下滑的趨勢(shì)。在此背景下，2015年初勤上光電開始謀求轉(zhuǎn)型，計(jì)劃引入盈利能力優(yōu)良、符合國家產(chǎn)業(yè)政策的優(yōu)質(zhì)經(jīng)營性資產(chǎn)，為企業(yè)提供新的利潤增長點(diǎn)。勤上光電把方向瞄向了有良好發(fā)展前景的教育咨詢服務(wù)行業(yè)，經(jīng)過大量行業(yè)數(shù)據(jù)的比較分析，勤上光電最終把目光鎖定在了業(yè)內(nèi)知名品牌廣州龍文。2016年1月4日，勤上光電宣布擬以20億元的對(duì)價(jià)收購廣州龍文100%股權(quán)。這場(chǎng)跨界并購引起了資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注。勤上光電并購廣州龍文歷程如圖3-2所示。圖3-2勤上光電并購廣州龍文歷程從勤上光電2016年1月4日發(fā)布的重組草案1來看，勤上光電擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買楊勇、華夏人壽、信中利、張晶、朱松、曾勇、深圳富凱、北京龍嘯天下及北京龍舞九霄9名股東合計(jì)持有的廣州龍文100%股權(quán)。經(jīng)交易各方協(xié)商，廣州龍文100%股權(quán)交易作價(jià)為200,000萬元。其中，勤上光電向楊勇支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)50,000萬元，剩余差額150,000萬元由勤上光電以發(fā)行股份的方式向9名股東支付對(duì)價(jià)，發(fā)股價(jià)格為5.67元/股。具體交易情況如表3-4所示。1草案是指《東方花旗證券有限公司關(guān)于東莞勤上光電股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并配套募集資金暨關(guān)聯(lián)交易之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告（修訂稿）》。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
[1]國內(nèi)“對(duì)賭協(xié)議”的失敗原因分析[D]. 文雅.湖南大學(xué) 2014



本文編號(hào)：2960341