本文關(guān)鍵詞：基于交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的信用違約互換估值研究

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【摘要】：次貸危機(jī)將信用違約互換(Credit Default Swaps,CDS)推向風(fēng)口浪尖,隨著信譽(yù)卓著的CDS交易對(duì)手出現(xiàn)一系列信用事件,一個(gè)核心的問(wèn)題顯露出來(lái):至關(guān)重要的CDS估值機(jī)制存在重大缺陷,它忽略了交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。從資產(chǎn)定價(jià)微觀角度切入,本文放松了交易對(duì)手的信用完美假設(shè),利用“系統(tǒng)信用事件分析框架”研究交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)對(duì)CDS估值的影響。首先,本文從理論上分析了交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)對(duì)CDS估值的重要性;鑒于關(guān)聯(lián)違約的巨大危害,進(jìn)一步闡述了關(guān)聯(lián)違約條件下的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)及其計(jì)量方法;經(jīng)過(guò)梳理CDS估值建模理論的演進(jìn)脈絡(luò),發(fā)現(xiàn)可將其理論研究歸為三個(gè)階段。其次,在分析CDS估值機(jī)理的基礎(chǔ)上,以系統(tǒng)信用事件為估值載體,本文遵循無(wú)套利定價(jià)理論提出了“系統(tǒng)信用事件分析框架”這一估值思路。在該思路下,需界定一組獨(dú)立而完備的信用事件組,組成一個(gè)完整的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng),進(jìn)而運(yùn)用生存分析技術(shù)構(gòu)建CDS的估值模型。再次,基于上述估值思路,依次放松CDS賣方和買方的信用完美假設(shè),分別研究單邊交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)和雙邊交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)對(duì)CDS估值的影響。為更好解決極端變異事件引起的尖峰、肥尾和無(wú)限方差問(wèn)題,本文運(yùn)用t-Copula函數(shù)衡量參與者間的關(guān)聯(lián)違約,利用“尾部相關(guān)測(cè)度”技術(shù)度量相關(guān)系數(shù),并通過(guò)數(shù)值模擬檢驗(yàn)所構(gòu)建模型。研究顯示:當(dāng)放松CDS賣方的信用完美假設(shè)時(shí),單邊交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)CDS估值造成顯著影響,且參考資產(chǎn)和賣方的違約相關(guān)性對(duì)上述影響十分重要;當(dāng)同時(shí)放松CDS賣方和買方的信用完美假設(shè)時(shí),雙邊交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整使CDS估值更為準(zhǔn)確,替換成本和參考資產(chǎn)信用價(jià)差在CDS估值中也是關(guān)鍵因子。最后,通過(guò)總結(jié)全文的研究,結(jié)合國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)及中國(guó)發(fā)展信用衍生品市場(chǎng)的國(guó)情,提出了三個(gè)政策建議:完善CDS估值機(jī)制,防范關(guān)聯(lián)違約風(fēng)險(xiǎn)以及加強(qiáng)監(jiān)管制度建設(shè)。
【關(guān)鍵詞】：信用違約互換 交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)聯(lián)違約 系統(tǒng)信用事件
【學(xué)位授予單位】：暨南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F831.2
【目錄】：

• 摘要3-4
• ABSTRACT4-10
• 1 緒論10-38
• 1.1 研究背景與意義10-17
• 1.2 信用違約互換的演進(jìn)17-31
• 1.3 研究?jī)?nèi)容與方法31-36
• 1.4 研究創(chuàng)新與不足36-38
• 2 理論分析及文獻(xiàn)綜述38-71
• 2.1 關(guān)聯(lián)違約條件下交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)估值分析38-49
• 2.2 交易對(duì)手信用完美假設(shè)下CDS估值分析49-57
• 2.3 賣方信用不完美假設(shè)下CDS估值分析57-65
• 2.4 買賣雙方信用不完美假設(shè)下CDS估值分析65-69
• 2.5 文獻(xiàn)述評(píng)69-71
• 3 無(wú)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的CDS估值模型71-82
• 3.1 信用違約互換估值機(jī)理71-74
• 3.2 違約過(guò)程與回收率74-76
• 3.3 基本信用事件與估值模型構(gòu)建76-78
• 3.4 數(shù)值模擬與結(jié)果分析78-80
• 3.5 本章小結(jié)80-82
• 4 單邊交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的CDS估值模型82-100
• 4.1 信用違約互換與單邊交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)82-84
• 4.2 單邊交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)下估值的基本信用事件84-86
• 4.3 單邊交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的CDS估值模型構(gòu)建86-94
• 4.4 數(shù)值模擬與結(jié)果分析94-98
• 4.5 本章小結(jié)98-100
• 5 雙邊交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的CDS估值模型100-117
• 5.1 信用違約互換與雙邊交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)100-102
• 5.2 雙邊交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)下估值的基本信用事件102-105
• 5.3 雙邊交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的CDS估值模型構(gòu)建105-110
• 5.4 數(shù)值模擬與結(jié)果分析110-115
• 5.5 本章小結(jié)115-117
• 6 研究結(jié)論與政策建議117-123
• 6.1 研究結(jié)論117-120
• 6.2 啟示與建議120-123
• 參考文獻(xiàn)123-135
• 附錄135-138
• 研究生期間公開(kāi)發(fā)表論文及參與項(xiàng)目138-139
• 致謝139-140

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：911941