2015年,中國股市經歷了有史以來最為嚴重的股災,使得杠桿交易和價格漲跌幅限制成為關注的焦點。與此同時,流動性風險已然成為市場微觀結構領域的研究熱點,理解流動性風險與資產定價機制的關系更成為理解金融危機的核心。本文從市場微觀結構的視角,以流動性共振這一流動性風險為核心研究內容,以2015年股災前后的中國股票市場為研究對象,深挖此次股災發(fā)生的深層機理,并著重分析杠桿交易和價格漲跌幅限制在股市危機狀態(tài)下對流動性風險以及資產價格與市場穩(wěn)定的影響。主要研究內容和結論如下:首先,探析了2015年股災形成的微觀機理,并在理性預期框架下構建模型,從流動性提供者的視角,對股市危機下引發(fā)流動性共振的非流動性傳染機制進行了理論分析。理論結果表明,流動性提供者中價格觀測者的占比、價格觀測者通過觀察其他風險資產價格變化能夠獲取的信息含量,以及外生流動性需求的不確定性對風險資產的流動性存在顯著影響,是產生非流動性傳染的關鍵渠道。在此基礎上,本文得到的推論為:當一個風險資產的流動性因去杠桿或漲跌停而喪失時,將通過降低其他風險資產中的價格觀測者所能獲取的信息含量,或降低對其他風險資產的流動性需求的不確定性,使得其他... 

【文章來源】：電子科技大學四川省211工程院校985工程院校教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：188 頁

【學位級別】：博士

【文章目錄】：
摘要
abstract
第一章 緒論
    1.1 研究背景
        1.1.1 現(xiàn)實背景
        1.1.2 理論背景
    1.2 問題提出
    1.3 研究內容與結構安排
    1.4 研究意義與主要創(chuàng)新點
        1.4.1 研究意義
        1.4.2 主要創(chuàng)新點
第二章 文獻綜述
    2.1 關于流動性的研究
        2.1.1 流動性的定義
        2.1.2 流動性測度指標
        2.1.3 流動性與資產定價
        2.1.4 流動性共振
    2.2 關于杠桿交易的研究
    2.3 關于漲跌幅限制的研究
    2.4 關于2015 股災的研究
    2.5 研究現(xiàn)狀總結
    2.6 本章小結
第三章 非流動性傳染的理論分析
    3.1 引言
    3.2 股災微觀機理分析
    3.3 基本理論模型
        3.3.1 模型設定
        3.3.2 均衡求解
        3.3.3 非流動性傳染
        3.3.4 數(shù)值釋例
    3.4 流動性共振
        3.4.1 兩類資產
        3.4.2 進一步分析
    3.5 交易機制的影響
        3.5.1 杠桿交易
        3.5.2 漲跌幅限制
    3.6 本章小結
第四章 非流動性指標的測度有效性研究
    4.1 引言
    4.2 實證設計
        4.2.1 數(shù)據說明
        4.2.2 指標選取
        4.2.3 分析方法
    4.3 實證結果
        4.3.1 描述性統(tǒng)計
        4.3.2 橫截面分析
        4.3.3 時間序列分析
    4.4 個股與市場相關性分析
    4.5 本章小結
第五章 杠桿交易、個股流動性與股價漲停
    5.1 引言
    5.2 文獻回顧與假設提出
    5.3 研究設計
        5.3.1 樣本選擇與數(shù)據來源
        5.3.2 變量定義
        5.3.3 模型設計
    5.4 實證結果與分析
        5.4.1 描述性統(tǒng)計分析
        5.4.2 回歸分析
    5.5 穩(wěn)健性檢驗
        5.5.1 漲停次數(shù)與股價漲幅
        5.5.2 內生性問題
        5.5.3 延長基期年份數(shù)量
        5.5.4 子樣本分析
    5.6 本章小結
第六章 杠桿交易、融資約束與流動性風險
    6.1 引言
    6.2 假設提出
    6.3 研究設計
        6.3.1 研究數(shù)據與估計期間劃分
        6.3.2 流動性共振測度指標
        6.3.3 研究模型設定
    6.4 實證結果與分析
        6.4.1 描述性統(tǒng)計
        6.4.2 杠桿交易對個股流動性貝塔的影響
        6.4.3 融資約束對個股流動性貝塔的影響
    6.5 穩(wěn)健性檢驗
        6.5.1 流動性共振R2 測度
        6.5.2 基于2007-2008 年股市波動的實證分析
        6.5.3 基于“兩融”股票的PSM-DID分析
        6.5.4 安慰劑檢驗
    6.6 本章小結
第七章 杠桿交易與流動性風險對股價跌幅的影響
    7.1 引言
    7.2 數(shù)據與變量
        7.2.1 樣本與數(shù)據選取
        7.2.2 杠桿測度與非流動性指標
        7.2.3 控制變量
    7.3 實證過程與結果分析
        7.3.1 杠桿交易與流動性風險
        7.3.2 流動性風險與股價跌幅
    7.4 穩(wěn)健性檢驗
    7.5 本章小結
第八章 漲跌幅限制的流動性溢出效應研究
    8.1 引言
    8.2 實證設計
        8.2.1 數(shù)據與樣本選取
        8.2.2 流動性指標
    8.3 實證過程與結果分析
        8.3.1 漲跌停對個股流動性的影響
        8.3.2 市場行情的影響
        8.3.3 漲跌停對信息相關股票流動性的影響
    8.4 本章小結
第九章 漲跌停之前的市場微觀結構特征分析
    9.1 引言
    9.2 研究設計
        9.2.1 樣本概況
        9.2.2 樣本選取
        9.2.3 變量定義
    9.3 實證設計與結果分析
        9.3.1 微觀結構特征分析
        9.3.2 Logit回歸分析
        9.3.3 穩(wěn)健性檢驗
    9.4 進一步分析
        9.4.1 “兩融”與非“兩融”股票樣本
        9.4.2 股災期間與正常時期
        9.4.3 股災期間不同階段對比分析
    9.5 本章小結
第十章 結束語
    10.1 全文總結
    10.2 研究啟示
    10.3 研究不足與展望
致謝
參考文獻
附錄
攻讀博士學位期間取得的成果


【參考文獻】：
期刊論文
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[3]股市異常波動期間限制賣空機制的效果研究——基于2015年A股市場的自然實驗[J]. 李鋒森.  金融監(jiān)管研究. 2019(09)
[4]流動性、流動性波動與股票預期收益——基于滬市高頻交易數(shù)據的經驗研究[J]. 李志輝,孫廣宇,夏秋.  南開經濟研究. 2019(03)
[5]杠桿融資交易與股市崩盤風險——來自融資融券交易的證據[J]. 呂大永,吳文鋒.  系統(tǒng)管理學報. 2019(01)
[6]融資融券交易增加了中國股票市場波動性嗎?[J]. 涂紅,江旭.  投資研究. 2019(01)
[7]基金持股如何導致流動性共變——需求側視角下原因及渠道分析[J]. 熊海芳,張澤.  山西財經大學學報. 2019(01)
[8]賣空機制是否降低了股價高估?——基于投資者異質信念的視角[J]. 孟慶斌,黃清華.  管理科學學報. 2018(04)
[9]融券賣空與股價崩盤風險——基于中國股票市場的經驗證據[J]. 孟慶斌,侯德帥,汪叔夜.  管理世界. 2018(04)
[10]低頻流動性指標優(yōu)劣評估——基于中國股票市場的實證分析[J]. 萬孝園,楊朝軍,呂大永.  預測. 2018(02)

博士論文
[1]中國證券市場流動性風險的量化與管理研究[D]. 王靈芝.上海交通大學 2010
[2]中國股票市場的流動性風險及其溢價效應研究[D]. 黃峰.上海交通大學 2007



本文編號：3639450