投資者情緒和上市公司信息披露質(zhì)量作為影響證券市場效率的兩大關(guān)鍵問題,分別在各自的研究領(lǐng)域——行為金融與財務(wù)會計領(lǐng)域倍受關(guān)注。近年來A股多次“大起大落”式的運行態(tài)勢表明,市場中由投資者情緒等非理性因素導(dǎo)致的誤定價問題較為嚴(yán)重,同時,上市公司信息披露質(zhì)量欠佳也一直是A股市場的痼疾,因此,將上述兩方面問題納入同一分析框架進行研究,既具有較強的現(xiàn)實意義又不乏深厚的理論基礎(chǔ)。以行為金融的迎合理論作為主要依據(jù),本文充分運用理論分析與實證檢驗相結(jié)合的方法,對非對稱信息環(huán)境下股票市場投資者情緒影響上市公司財務(wù)信息披露策略的問題進行了全面、系統(tǒng)的研究。具體而言,從強制性披露規(guī)制下的盈余管理策略以及非強制性要求下的業(yè)績快報披露策略兩個不同角度,深入分析了投資者情緒對上市公司披露行為以及行為動機的影響機理,并以A股上市公司作為樣本,提供了支持上述理論邏輯的橫截面證據(jù)。本文的理論分析和實證結(jié)論一致表明,理性的管理者試圖通過財務(wù)信息披露策略迎合投資者情緒的變化,但是在盈余管理和自愿性披露兩類不同策略的運用上,又存在一定差異。當(dāng)投資者情緒高漲并對“好消息”產(chǎn)生更強烈的偏好時,公司普遍通過逐漸增大的正向盈余管理予以... 

【文章來源】：湖南大學(xué)湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：187 頁

【學(xué)位級別】：博士

【部分圖文】：

投資者情緒影響上市公司信息披露策略的理論分析框架圖

上市公司迎合投資者情緒的財務(wù)信息披露策略及其動機研究128行業(yè)虛擬變量（Ind）和年度虛擬變量（Year）①。根據(jù)H6.1，本文預(yù)測系數(shù)α1顯著為正，表明盈余管理大小與業(yè)績快報的披露概率正相關(guān)。結(jié)合本文信息披露策略動機的研究結(jié)論，這意味著管理層可能利用正向盈余管理和主動披露業(yè)績快報的組合策略，向市場傳遞業(yè)績向好的消息。為了檢驗H6.2，根據(jù)溫忠麟和葉寶娟（2014）[300]提出的中介效應(yīng)檢驗程序，本文構(gòu)造了3個模型，具體見模型（6.2）、（6.3）和（6.4），對應(yīng)的中介模型示意圖見圖6.3。圖6.3投資者情緒、盈余管理與業(yè)績快報披露中介模型示意圖P（Express=1）=Φ（α0+α1Sent+α2Loss+α3Loss*Sent+∑Controls+∑Ind+∑Year+ε）（6.2）EM1-3=β0+β1Sent+∑Controls+∑Ind+∑Year+ε（6.3）P（Express=1）=Φ（γ0+γ1Sent+γ2EM1-3+γ3Loss+γ4Loss*Sent+∑Controls+∑Ind+∑Year+ε）（6.4）三個模型中相關(guān)變量的定義與前文一致。具體檢驗過程如下：首先，如果系數(shù)α1顯著，說明投資者情緒確實會對業(yè)績快報的披露概率產(chǎn)生影響，此時應(yīng)按中介效應(yīng)立論；其次，依次檢驗系數(shù)β1和γ2，如果都顯著，表明盈余管理大小在投資者情緒影響業(yè)績快報披露過程中的中介效應(yīng)存在，如果至少有一個不顯著，為了降低第二類錯誤概率應(yīng)繼續(xù)利用Bootstrap法檢驗β1γ2，如果Bootstrap法的檢驗結(jié)果顯著，則盈余管理大小的中介效應(yīng)仍然存在；最后，檢驗系數(shù)γ1，如果顯著，意味著投資者情緒直接影響了業(yè)績快報披露，也即是說，盈余管理大小在投資者情緒對業(yè)績快報披露的影響中僅起到了部分中介作用。事實上，本文前述章節(jié)的實證結(jié)論表明，投資者情緒顯著影響了業(yè)績快報披露概率和盈余管理大小，即系數(shù)α1和β1應(yīng)該

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
[1]投資者情緒對企業(yè)投資行為的影響研究[D]. 花貴如.南開大學(xué) 2010



本文編號：3595727