改革開放40年以來,中國企業(yè)取得了長足的進(jìn)展,但融資約束是企業(yè)面臨諸多瓶頸和制約中最為突出的問題。受金融體制改革滯后、金融結(jié)構(gòu)不合理、信貸歧視存在、資本市場不健全、股票市場規(guī)模偏小、債券市場的發(fā)展滯后等因素的影響,中國企業(yè)特別是民營企業(yè)無法獲得必要的融資支持,直接融資的比例較低,融資困難普遍存在。學(xué)者們依據(jù)信息不對稱理論、委托代理理論和優(yōu)序融資理論對融資約束的進(jìn)行了研究,取得了豐碩的成果。然而,這些學(xué)者研究主要集中于融資約束的產(chǎn)生原因,以及外部因素與企業(yè)融資約束之間關(guān)系,未能研究對外直接投資（Outward Foreign Direct Investment,OFDI）對企業(yè)融資約束的影響。OFDI對于中國企業(yè)融資約束會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響?這種影響是否區(qū)別于西方國家并使企業(yè)融資約束的程度存在較大差異?對此問題的研究有助于更好地理解中國OFDI的經(jīng)濟(jì)后果。在不完美的資本市場中,由于外部投資者與企業(yè)之間的信息不對稱和委托代理問題使得企業(yè)外源性融資成本高于內(nèi)源性融資成本,迫使企業(yè)過度依賴內(nèi)源融資,而內(nèi)源融資又有限時(shí),企業(yè)不得不放棄某些有價(jià)值的投資機(jī)會(huì),企業(yè)就會(huì)面臨融資約束問題。盡管企業(yè)受到所處外... 

【文章來源】：中國礦業(yè)大學(xué)(北京)北京市 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：141 頁

【學(xué)位級別】：博士

【部分圖文】：

圖３．１支付函數(shù)的最優(yōu)組合??Ｆｉｇｕｒｅ?３．１?ｏｐｔｉｍａｌ?ｃｏｍｂｉｎａｔｉｏｎ?ｏｆ?ｐａｙｍｅｎｔ?ｆｕｎｃｔｉｏｎｓ??此時(shí)，該型的問題即轉(zhuǎn)化為了如何尋找合適的均衡的Ｄ，以及證明Ｄ和??

?中國礦業(yè)大學(xué)（北京）博士學(xué)位論文???Ｒｉｍ＝Ｒ｛２Ａ－Ｃ）＝［＾＾?１?（３．７）??此時(shí)如果Ｃ?＝?０外部投資者的預(yù)計(jì)凈收益水平即是最大收益水平，當(dāng)然，如果??Ｃ＞０，外部投資者的預(yù)計(jì)凈收益水平則比預(yù)計(jì)的收益水平校當(dāng)Ｚ）?＝?２／ｌ時(shí)，／？??變?yōu)椋保谩Ｔ诖酥�，無論Ｚ？怎么增加都不會(huì)再影響外部投資者的收益水平。??Ｒ（Ｄ）?，?，??０?２＾－Ｃ?２／Ｌ?Ｄ??圖３．２外部投資者收益曲線??Ｆｉｇｕｒｅ?３．２?ｙｉｅｌｄ?ｃｕｒｖｅ?ｏｆ?ｅｘｔｅｒｎａｌ?ｉｎｖｅｓｔｏｒｓ??此時(shí)，外部投資者的收益水平有三個(gè)存在的可能，如圖３．２所示。當(dāng)外部投資??者收益水平Ｘ比Ａ－Ｃ小，那么臨界值Ｄ就可能存在，并且是唯一的。當(dāng)然，如果??外部投資者的凈收益水平達(dá)到了ｙ３，且那么臨界值不會(huì)存在，此時(shí)外部??投資者會(huì)選擇進(jìn)行信貸配給，企業(yè)無法獲得意愿的信貸支持。當(dāng)外部投資者所要求??的凈收益水平在Ａ?－?Ｃ和凡ｍ之間，那么臨界值￡＞值可能存在兩個(gè)解（￡）／和），??但是Ｚ），￡不是競爭性的均衡解。當(dāng)（１?＋?０（１－＾＾＾、時(shí)，均衡的Ｚ／為如式３．８所示。??即此時(shí)的ＺＶ。??Ｄ＊?＝２Ａ－Ｃ－＾（２Ａ－Ｃ）２－４Ａ（＼?＋?ｒ）（ｌ＋Ｗ）?（３．８）??３８??


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