自Hou和Robinson（2006）討論行業(yè)集中度與股票平均收益之間的關(guān)系起,產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)股票收益的影響引起了廣泛關(guān)注。固定資產(chǎn)投資資金耗用量大,期限長(zhǎng),且不可逆,對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流和企業(yè)價(jià)值影響很大,直接關(guān)系到企業(yè)股票的收益。而產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)管理者的決策產(chǎn)生影響,激烈的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)抑制企業(yè)固定資產(chǎn)過度投資。企業(yè)固定資產(chǎn)投資是與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和股票收益都相關(guān)的重要因素,可作為橋梁揭示二者的關(guān)系。另外,國(guó)內(nèi)外眾多研究成果表明近年來(lái)股票特質(zhì)波動(dòng)顯著增加,研究發(fā)現(xiàn)特質(zhì)波動(dòng)與股票收益之間存在一定的關(guān)聯(lián),而產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)則通過影響公司金融活動(dòng)與特質(zhì)波動(dòng)和股票收益產(chǎn)生關(guān)聯(lián)。鑒于此,本文在探討產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是如何影響股票收益的基礎(chǔ)上,從企業(yè)固定資產(chǎn)投資和股票特質(zhì)性波動(dòng)的視角分析產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響股票收益的簡(jiǎn)單中介效應(yīng)路徑,調(diào)節(jié)效應(yīng)路徑和多重中介效應(yīng)路徑,探析產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)股票收益的影響過程和作用機(jī)制,試圖揭開產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響股票收益的“黑箱”�；谄髽I(yè)固定資產(chǎn)投資和特質(zhì)波動(dòng)視角分析產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響股票收益的過程,可以更清晰地描述產(chǎn)品市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間的關(guān)系,有助于加深對(duì)股票收益影響因素的理解。探尋產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)... 

【文章來(lái)源】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)遼寧省

【文章頁(yè)數(shù)】：145 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：博士

【部分圖文】：

圖１－１?結(jié)構(gòu)框架??１．３．２研究方法??根據(jù)論文研究的目的和研宄的邏輯，本文將采用定性與定量相結(jié)合，理論與實(shí)證??相結(jié)合的方法進(jìn)行研宄

３產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)股票收益的影響???檢驗(yàn)結(jié)果如圖３－１所示。同樣地，按行業(yè)調(diào)整的銷售利潤(rùn)率ＥＰＣＭ?（行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品市場(chǎng)??競(jìng)爭(zhēng)）平均分為５組，然后計(jì)算每組股票收益率的算術(shù)平均值，檢驗(yàn)結(jié)果如圖３－２所??ＴＪｎ?〇??ＣＮ｜?＿??￣￣Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ￣??０?．０５?．１?．１５?．２??ＨＨＩ??圖３－１?行業(yè)間產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與股票收益??由圖３－１分組結(jié)果顯示，行業(yè)壟斷度最高（赫芬達(dá)爾指數(shù)ＨＨＩ最�。┑姆纸M平均??股票收益率為２１．７％，而行業(yè)集中度最低（赫芬達(dá)爾指數(shù)ＨＨＩ最大）的分組平均股票??收益率為２９．３％，行業(yè)集中度最低和最高組的股票收益差值為７．６％，這個(gè)差異在統(tǒng)計(jì)??上是顯著的，股票收益率隨著行業(yè)集中度的增加而提高。同時(shí)也可以觀察到，股票收??益最高值為３４．６％，出現(xiàn)在分組３。這可能意味著行業(yè)集中度較高時(shí)，企業(yè)可以獲得??壟斷收益，但是如果行業(yè)集中度過高，這種壟斷收益又會(huì)出現(xiàn)下降趨勢(shì)。??３１??

產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)股票收益的影響研究——基于企業(yè)固定資產(chǎn)投資和特質(zhì)波動(dòng)的多重中介效應(yīng)分析??１??Ｋ／??＇?Ｉ?Ｉ?ｉ?Ｉ?ｒ￣??－．２?０?．２?．４?．６??ＥＰＣＭ??圖３－２?行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與股票收益??由圖３－２分組結(jié)果所示，在行業(yè)內(nèi)，企業(yè)市場(chǎng)勢(shì)力較�。ㄐ袠I(yè)調(diào)整的銷售利潤(rùn)率??ＥＰＣＭ最�。┑姆纸M平均股票收益率為１８．２％，而企業(yè)市場(chǎng)勢(shì)力較大（行業(yè)調(diào)整的銷??售利潤(rùn)率ＥＰＣＭ最大）的分組平均股票收益率為２９．９％，行業(yè)調(diào)整的銷售利潤(rùn)率ＥＰＣＭ??最低和最高組的股票收益差值為１１．７％，這個(gè)差異在統(tǒng)計(jì)上也是顯著的。股票收益率??隨著企業(yè)市場(chǎng)勢(shì)力的增加而提高。與行業(yè)集中度分組相似，也可以觀察到股票收益最??高值為３０．５％，出現(xiàn)在分組４。隨著企業(yè)市場(chǎng)勢(shì)力的提升，可以獲得更高的股票收益，??但市場(chǎng)勢(shì)力過大，競(jìng)爭(zhēng)減弱后又出現(xiàn)了股票收益下降的趨勢(shì)。??可以看出，不管是赫芬達(dá)爾指數(shù)ＨＨＩ還是行業(yè)調(diào)整的銷售利潤(rùn)率ＥＰＣＭ都可能??與股票收益Ｒｅｔｕｒｎ存在非線性關(guān)系。這可能是因?yàn)楫a(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較弱的行業(yè)或者行業(yè)??內(nèi)市場(chǎng)勢(shì)力較強(qiáng)的企業(yè)可以獲得超額的壟斷利潤(rùn)，從而影響企業(yè)的股票收益，即產(chǎn)品??市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的無(wú)效反而促進(jìn)了資本市場(chǎng)的有效，但是這種收益在壟斷程度增加到一定程??度后，壟斷企業(yè)缺乏創(chuàng)新激勵(lì)，阻礙行業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)開始凸顯，這也說(shuō)明產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)??爭(zhēng)對(duì)行業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，是一把“雙刃劍”。??３．３．３線性回歸分析??當(dāng)今社會(huì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，產(chǎn)品市場(chǎng)上的各種不確定因素都有可能對(duì)企業(yè)產(chǎn)生??影響，進(jìn)而影響上市公司在金融市場(chǎng)上的定價(jià)。對(duì)于像采掘業(yè)和交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)等??壟斷程度較高的行業(yè)而言，具


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