本文關(guān)鍵詞：終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：股利政策是上市公司留存收益分配的財(cái)務(wù)策略,關(guān)系到融資政策的選擇和對(duì)股東投資的回報(bào),對(duì)公司股票市價(jià)和市場(chǎng)形象產(chǎn)生巨大影響,是衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及其成長(zhǎng)的一個(gè)重要尺度。理性的股利政策向證券市場(chǎng)傳遞了有效信息,引導(dǎo)投資者資金流向,保證了資本市場(chǎng)的有效性。因此,長(zhǎng)期以來(lái)股利政策都是公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域研究的重點(diǎn)。而我國(guó)特殊制度背景所帶來(lái)的復(fù)雜代理問(wèn)題的現(xiàn)狀,為基于代理成本理論的現(xiàn)金股利政策的研究提供了良好的素材。同時(shí)資本市場(chǎng)上大量異�，F(xiàn)金股利政策的出現(xiàn)也使得基于代理成本理論的現(xiàn)金股利政策的研究成為這一領(lǐng)域內(nèi)研究的重點(diǎn)。雖然學(xué)者們已經(jīng)開(kāi)展了大量研究,形成了許多成果,但卻未能達(dá)成共識(shí),新現(xiàn)象不斷出現(xiàn)。尤其是自終極控制人概念被提出后,研究的視角就從傳統(tǒng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)向終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策關(guān)系的研究成為近年來(lái)現(xiàn)金股利政策研究領(lǐng)域內(nèi)的重要內(nèi)容�？疾煲延邢嚓P(guān)研究可以發(fā)現(xiàn),研究的視角主要集中于終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)這一微觀治理變量,綜合考慮微觀和宏觀兩個(gè)方面變量的共同作用機(jī)制的研究還有待深入,正是基于這樣的研究現(xiàn)狀和實(shí)踐需要,本文選擇終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系為研究對(duì)象,深入探討終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響機(jī)制,旨在進(jìn)一步揭示控制我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)金股利政策的關(guān)鍵因素。通過(guò)本文的研究,實(shí)現(xiàn)了對(duì)現(xiàn)金股利代理成本理論的進(jìn)一步拓展,從而使本文具有了較高的理論價(jià)值;同時(shí),本文的研究也具有三方面的實(shí)踐價(jià)值。其一,在明確終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)影響機(jī)制的前提下,可以設(shè)計(jì)更為合理的所有權(quán)結(jié)構(gòu)引導(dǎo)公司的現(xiàn)金股利分配趨于理性化,不僅體現(xiàn)了公司控制權(quán)治理機(jī)制的科學(xué)效應(yīng),也體現(xiàn)了對(duì)公司治理機(jī)制的完善;其二,隨著上市公司治理機(jī)制的完善和現(xiàn)金股利的理性分配,資本市場(chǎng)獲得更為真實(shí)、有效的信息,投資者據(jù)此作出的投資決策將日益合理,這將促進(jìn)資金的有效配置,從而使資本市場(chǎng)整體有效性得以提升;其三,本文關(guān)于宏觀制度是否發(fā)揮作用的檢驗(yàn)為政策實(shí)施效果提供了有力的證據(jù),為發(fā)現(xiàn)已實(shí)施政策存在的問(wèn)題和是否發(fā)生了偏離提供了依據(jù),也因此可以提出政策改進(jìn)的合理建議,以促進(jìn)宏觀政策制定、實(shí)施、反饋和調(diào)整的科學(xué)性,保證宏觀調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。本文從終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)這一微觀視角切入,同時(shí)引入投資者法律保護(hù)和股權(quán)分置改革兩個(gè)宏觀制度關(guān)鍵變量,在嘗試形成一個(gè)系統(tǒng)研究框架的基礎(chǔ)上,運(yùn)用規(guī)范研究和實(shí)證研究方法,通過(guò)開(kāi)展文獻(xiàn)梳理、理論模型構(gòu)建和實(shí)證檢驗(yàn)的各項(xiàng)研究工作,系統(tǒng)深入地探討了終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利支付意愿和支付水平的關(guān)系,檢驗(yàn)了投資者法律保護(hù)與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系,驗(yàn)證了投資者法律保護(hù)是否改變了終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系,探討了股權(quán)分置改革是否發(fā)揮了治理效應(yīng)弱化了終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)現(xiàn)金股利政策的控制力,并提出了相關(guān)的政策建議。通過(guò)文獻(xiàn)綜述的規(guī)范研究、理論模型的構(gòu)建和研究假設(shè)檢驗(yàn)的實(shí)證分析,本文最終形成宏觀和微觀兩個(gè)層面的重要結(jié)論。微觀層面形成以下四個(gè)重要結(jié)論。第一,終極控制人的現(xiàn)金流權(quán)與派現(xiàn)意愿和派現(xiàn)水平存在較為穩(wěn)定的顯著正相關(guān)關(guān)系,體現(xiàn)了所有權(quán)對(duì)現(xiàn)金股利的激勵(lì)機(jī)制;第二,控制權(quán)與派現(xiàn)意愿表現(xiàn)出顯著倒U型關(guān)系,但與派現(xiàn)水平卻呈現(xiàn)U型關(guān)系。這是終極極控制人在不同的控制權(quán)水平狀況下權(quán)衡的結(jié)果;第三,分離度與派現(xiàn)意愿和派現(xiàn)水平不存在顯著相關(guān)性,終極控制人的國(guó)有屬性表現(xiàn)出對(duì)派發(fā)現(xiàn)金股利的偏好,在現(xiàn)金股利支付水平的具體決策中,國(guó)有屬性的終極控制人更關(guān)注現(xiàn)金股利支付的相對(duì)水平,而不是絕對(duì)水平;第四,其他利益侵占行為與現(xiàn)金股利支付意愿和支付水平之間不存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,即:現(xiàn)金股利政策與其他利益侵占行為之間不存在顯著的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,上市公司的現(xiàn)金股利政策不是終極控制人實(shí)施利益侵占的工具而是終極控制人掩飾其他利益侵占行為的面具。宏觀層面形成以下三個(gè)重要結(jié)論。第一,投資者法律保護(hù)與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系既不體現(xiàn)結(jié)果模型也不體現(xiàn)替代模型,投資者法律保護(hù)制度反而被終極控制人所利用,掩飾其實(shí)施的其他利益侵占行為;第二,投資者法律保護(hù)與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系及其對(duì)終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策關(guān)系的影響具有顯著地區(qū)差異性;第三,股權(quán)分置改革改變了原有股票流動(dòng)性分裂的制度環(huán)境,從根本上實(shí)現(xiàn)了“同股同權(quán)、同股同價(jià)”,但卻沒(méi)有使終極控制人失去對(duì)上市公司的控制權(quán)。股權(quán)分置改革后,終極控制人的兩權(quán)分離現(xiàn)象更顯著,分離度更高,這使得股改并沒(méi)有實(shí)質(zhì)上影響到終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系,只是改變了終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響機(jī)制。股權(quán)分置改革雖然在一定程度上削弱了國(guó)有屬性對(duì)現(xiàn)金股利偏好的動(dòng)機(jī),但是股改后的現(xiàn)金股利政策仍舊是終極控制人在不同利益獲取方式之間權(quán)衡的結(jié)果,只是利益獲取方式和他們的獲取成本發(fā)生了變化。
【關(guān)鍵詞】：終極所有權(quán)結(jié)構(gòu) 現(xiàn)金流權(quán) 控制權(quán) 現(xiàn)金股利政策
【學(xué)位授予單位】：石河子大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 中文摘要5-6
• abstract6-11
• 第一章 導(dǎo)論11-20
• 1.1 本文的研究背景與研究意義11-15
• 1.1.1 研究背景11-14
• 1.1.2 研究意義14-15
• 1.2 本文的研究?jī)?nèi)容與框架結(jié)構(gòu)15-18
• 1.2.1 研究?jī)?nèi)容15-17
• 1.2.2 框架結(jié)構(gòu)17-18
• 1.3 本文的研究思路與研究方法18-19
• 1.3.1 研究思路18
• 1.3.2 研究方法18-19
• 1.4 本文的研究難點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)19-20
• 1.4.1 研究難點(diǎn)19
• 1.4.2 創(chuàng)新點(diǎn)19-20
• 第二章 概念界定及文獻(xiàn)綜述20-36
• 2.1 重要概念的界定20-21
• 2.1.1 現(xiàn)金股利政策20
• 2.1.2 終極控制人20-21
• 2.1.3 終極控制權(quán)21
• 2.1.4 現(xiàn)金流權(quán)21
• 2.1.5 終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)21
• 2.2 股利政策及現(xiàn)金股利政策理論演變的文獻(xiàn)綜述21-31
• 2.2.1 股利政策理論演變文獻(xiàn)回顧21-28
• 2.2.2 現(xiàn)金股利政策理論演變文獻(xiàn)回顧28-31
• 2.3 終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)理論發(fā)展及其與現(xiàn)金股利政策關(guān)系的文獻(xiàn)綜述31-34
• 2.3.1 國(guó)外研究動(dòng)態(tài)31-33
• 2.3.2 國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài)33-34
• 2.4 投資者法律保護(hù)、終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策關(guān)系的文獻(xiàn)綜述34-35
• 2.5 本章小結(jié)35-36
• 第三章 終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策特征統(tǒng)計(jì)分析36-62
• 3.1 現(xiàn)金股利政策特征的統(tǒng)計(jì)分析36-50
• 3.1.1 樣本說(shuō)明36-37
• 3.1.2 現(xiàn)金股利政策特征統(tǒng)計(jì)分析37-50
• 3.2 終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)特征統(tǒng)計(jì)分析50-61
• 3.2.1 樣本說(shuō)明50
• 3.2.2 終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)特征的統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析50-61
• 3.3 本章小結(jié)61-62
• 第四章 終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策關(guān)系模型構(gòu)建62-70
• 4.1 終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)的理論分析框架回顧62-63
• 4.2 基于利益侵占假說(shuō)的現(xiàn)金股利政策理論分析框架回顧63-64
• 4.3 終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策關(guān)系的模型構(gòu)建64-70
• 4.3.1 LLSV模型概述64-66
• 4.3.2 本文構(gòu)建的終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策關(guān)系的模型66-70
• 第五章 終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策關(guān)系的實(shí)證分析70-89
• 5.1 引言70
• 5.2 理論分析及研究假設(shè)70-73
• 5.3 研究方法73-76
• 5.3.1 樣本的選取及數(shù)據(jù)篩選原則73-74
• 5.3.2 變量描述及模型設(shè)定74-76
• 5.3.3 全樣本主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)76
• 5.4 檢驗(yàn)結(jié)果分析76-87
• 5.4.1 終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與派現(xiàn)意愿、派現(xiàn)水平關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果分析76-84
• 5.4.2 現(xiàn)金股利：利益侵占的工具或是掩飾利益侵占的面具84-87
• 5.5 本章小結(jié)87-89
• 第六章 投資者法律保護(hù)背景下終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策關(guān)系的實(shí)證分析89-116
• 6.1 引言89-90
• 6.2 現(xiàn)有投資者法律保護(hù)指標(biāo)量化方法簡(jiǎn)述90-95
• 6.2.1 LLSV模型投資者法律保護(hù)量化方法及其拓展90-91
• 6.2.2 國(guó)內(nèi)主要投資者法律保護(hù)量化方法91-93
• 6.2.3 已有方法的評(píng)述93-94
• 6.2.4 投資者法律保護(hù)指標(biāo)的計(jì)算94-95
• 6.3 理論分析與假設(shè)95-97
• 6.4 樣本選取與研究設(shè)計(jì)97-99
• 6.4.1 樣本選取97-98
• 6.4.2 變量設(shè)計(jì)98-99
• 6.4.3 模型設(shè)計(jì)99
• 6.5 實(shí)證結(jié)果與分析99-115
• 6.5.1 投資者法律保護(hù)與現(xiàn)金股利政策：法律保護(hù)的結(jié)果或法律保護(hù)的替代99-104
• 6.5.2 投資者法律保護(hù)、終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金股利政策實(shí)證分析104-115
• 6.6 本章小結(jié)115-116
• 第七章 股權(quán)分置改革對(duì)終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金股利政策關(guān)系影響的實(shí)證分析116-130
• 7.1 引言116-117
• 7.2 理論分析及假設(shè)117-118
• 7.3 研究方法118-120
• 7.3.1 樣本選取及篩選原則118-119
• 7.3.2 變量設(shè)計(jì)及模型119
• 7.3.3 研究方法119-120
• 7.4 股權(quán)分置改革前后終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金股利政策比較分析120-122
• 7.4.1 股權(quán)分置改革前后終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)比較分析120-121
• 7.4.2 股權(quán)分置改革前后現(xiàn)金股利政策比較分析121-122
• 7.5 股權(quán)分置改革前后終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策關(guān)系的回歸分析122-129
• 7.5.1 全樣本描述性統(tǒng)計(jì)分析122-123
• 7.5.2 回歸分析123-129
• 7.6 本章小結(jié)129-130
• 第八章 結(jié)論、建議及不足130-135
• 8.1 結(jié)論130-132
• 8.1.1 微觀層面的結(jié)論130-131
• 8.1.2 宏觀層面的結(jié)論131-132
• 8.2 建議132-134
• 8.2.1 完善投資者法律保護(hù)相關(guān)法律制度132
• 8.2.2 建立維護(hù)投資者利益的職業(yè)民間機(jī)構(gòu)132-133
• 8.2.3 完善終極控制人相關(guān)信息披露制度，，提高信息披露違規(guī)成本133
• 8.2.4 細(xì)化現(xiàn)金股利分配的相關(guān)法律法規(guī)，提高法律法規(guī)執(zhí)行的科學(xué)性133
• 8.2.5 鼓勵(lì)和引入機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)對(duì)終極控制人制衡機(jī)制的形成133-134
• 8.3 研究不足及未來(lái)研究方向134-135
• 參考文獻(xiàn)135-143
• 致謝143-144
• 作者簡(jiǎn)介144-145
• 附件145

【參考文獻(xiàn)】

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  本文關(guān)鍵詞：終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利政策，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號(hào)：339151