發(fā)布時(shí)間：2021-06-11 18:50

　　隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,金融市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)中的作用愈發(fā)凸顯。上世紀(jì)七十年代馬科維茨等金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的均值-方差模型奠定了投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置的理論基礎(chǔ)。經(jīng)過(guò)四十多年的發(fā)展,在成熟發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)中,隨著金融市場(chǎng)的不斷完善,大多數(shù)參與者已經(jīng)從靠技術(shù)分析進(jìn)行市場(chǎng)擇時(shí)的“投機(jī)者”轉(zhuǎn)變成根據(jù)投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)進(jìn)行有效資產(chǎn)配置的投資者。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”,經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展迫切需要提高金融市場(chǎng)資源配置的有效性,打破剛性兌付,鼓勵(lì)長(zhǎng)期價(jià)值投資者通過(guò)金融市場(chǎng)進(jìn)行投資。因此,在不同資產(chǎn)之間尋求控制風(fēng)險(xiǎn)下的最優(yōu)資產(chǎn)配置,將成為中國(guó)金融市場(chǎng)投資者重要的投資方式。最優(yōu)資產(chǎn)配置的核心問題包括風(fēng)險(xiǎn)/收益率的估計(jì)以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的量化。與股票投資策略相比,資產(chǎn)配置的投資期限相對(duì)較長(zhǎng),因此,建立對(duì)長(zhǎng)期和短期風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行估計(jì)的統(tǒng)一理論框架至關(guān)重要。本文研究的核心問題正是中國(guó)金融市場(chǎng)長(zhǎng)短期資產(chǎn)配置中的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的量化,從理論推導(dǎo)和實(shí)證分析兩個(gè)角度進(jìn)行了深入研究。本文主要研究?jī)?nèi)容和結(jié)論如下:1、資產(chǎn)配置的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)行業(yè)績(jī)歸因分析,以混合型基金和主動(dòng)型股票基金為代表,發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)配置... 

【文章來(lái)源】：上海交通大學(xué)上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：184 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：博士

【部分圖文】：

本論文的結(jié)構(gòu)與各章間的關(guān)系示意圖

模型還是B-BL模型均是如此。本章即對(duì)其進(jìn)行改良。理論方面，本章模型在原B-L模型的基礎(chǔ)上，加入了MacKinlay和Pastor（2000）關(guān)于預(yù)測(cè)誤差控制的思想，從而收益和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)有更高的靈活性；操作方面，本章模型在B-BL簡(jiǎn)化模型的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考慮了觀點(diǎn)預(yù)測(cè)的不準(zhǔn)確性對(duì)模型的影響。MacKinlay和Pastor（2000）對(duì)于資產(chǎn)收益的錯(cuò)誤定價(jià)問題進(jìn)行了深入探究。此處本章進(jìn)行借鑒，將均衡收益與實(shí)際收益之間的偏差視為一種錯(cuò)誤定價(jià)，而主觀觀點(diǎn)即可視為對(duì)該定價(jià)誤差的修正。此時(shí)本文定義的MP-BL模型示意圖如下：圖6-1MP-BL模型邏輯示意圖Figure6-1LogicalPatternofMP-BLModel具體而言，無(wú)論先驗(yàn)資產(chǎn)收益采用均衡收益還是通過(guò)其他模型預(yù)測(cè)得到的預(yù)期收益，都會(huì)存在一定的預(yù)測(cè)誤差，投資者應(yīng)用B-L模型的主要目標(biāo)即通過(guò)加入模型預(yù)期收益分布（存在定價(jià)誤差）投資者主觀觀點(diǎn)（修正誤差）MP-BL預(yù)期收益分布（修正的收益/協(xié)方差矩陣）M-P方法（控制觀點(diǎn)的預(yù)測(cè)誤差）

上海交通大學(xué)博士學(xué)位論文123況。本章對(duì)這一情況也進(jìn)行考慮。此時(shí)若投資者進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策的起點(diǎn)不同，則投資者的長(zhǎng)期資產(chǎn)配置方案將有所不同。如1月、2月、3月的資產(chǎn)配置方案分別對(duì)應(yīng)了在當(dāng)月對(duì)未來(lái)一年的資產(chǎn)配置決策，則從1月/2月/3月開始資產(chǎn)配置決策將有所不同。圖示如下：圖7-12年度資產(chǎn)配置示意圖Figure7-12PatternofLong-termAssetAllocation如圖所示，上述A1到A3分別反映了不同的長(zhǎng)期資產(chǎn)配置起始月份，向上的箭頭表示資產(chǎn)配置決策。A1的資產(chǎn)配置周期為上一年12月至下一年11月，下一年12月開始下一個(gè)資產(chǎn)配置周期。A2的資產(chǎn)配置周期為當(dāng)年1月至當(dāng)年12月，下一年1月開始下一個(gè)資產(chǎn)配置周期，以此類推，共12種不同的情況。對(duì)于每一種情況（如A1），投資者在上一年12月已經(jīng)做出長(zhǎng)期資產(chǎn)配置方案W，則W在接下來(lái)的1月/2月/3月……中將隨資產(chǎn)價(jià)格的變化而不斷發(fā)生變化。直至下一年12月進(jìn)行第二次長(zhǎng)期資產(chǎn)配置決策。統(tǒng)計(jì)每種情況下的月度夏普比率，并將“本文模型”與“傳統(tǒng)模型”進(jìn)行比較，結(jié)果如下：表7-4本文模型與傳統(tǒng)模型的月度夏普比率比較Table7-4ComparisonofMonthlySharpeRatio月份觀測(cè)量夏普比率本文模型傳統(tǒng)模型12月100.31700.2769

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
[1]長(zhǎng)期投資者資產(chǎn)配置決策理論及應(yīng)用研究[D]. 陳浩武.上海交通大學(xué) 2007



本文編號(hào)：3225090