本文關(guān)鍵詞：一個系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的研究：關(guān)注銀行間系統(tǒng)和行業(yè)間系統(tǒng)　出處：《中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)》2016年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：在我們的日常生活中,網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)無處不在。由于各種依賴關(guān)系,我們個人或者其他個體(比如：公司,行業(yè)甚至國家)都可以被當(dāng)中網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中的元素。 在這些網(wǎng)絡(luò)中,有的是肉眼可見的網(wǎng)絡(luò),比如：互聯(lián)網(wǎng),交通網(wǎng),供水網(wǎng)：有的是不可見的抽象網(wǎng)絡(luò),比如：社會網(wǎng)絡(luò),RD網(wǎng)絡(luò),經(jīng)濟(jì)金融網(wǎng)絡(luò)。網(wǎng)絡(luò)理論被廣泛的用來描述、分析、設(shè)計(jì)和修復(fù)這些網(wǎng)絡(luò)。實(shí)際上網(wǎng)絡(luò)理論是數(shù)學(xué)圖論的一個分支,也是離散數(shù)學(xué)的一個重要支柱。自從Euler在1736年用圖論來解決著名的柯尼斯堡七橋問題(Konigsberg bridge problem),網(wǎng)絡(luò)理論就開始蓬勃發(fā)展了,并廣泛的用在各個領(lǐng)域。另外,最近20年見證了一個新的網(wǎng)絡(luò)研究方向—復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)。復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)就是指那些有成千上萬個節(jié)點(diǎn),具有不規(guī)則性,復(fù)雜性和動態(tài)變化的網(wǎng)絡(luò)。由于兩篇先驅(qū)性的文章(Watts and Strogatz 1998在自然雜志上的小世界網(wǎng)絡(luò)和Barabasi and Albert1999在科學(xué)雜志上的無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)),同時由于收集大量數(shù)據(jù)的可行性和強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)計(jì)算能力,越來越多的學(xué)者使用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的理論來研究復(fù)雜系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)、增長、動態(tài)變化和功能。其中最本質(zhì)的就是研究復(fù)雜系統(tǒng)中個體之間的相互依賴關(guān)系,它是研究網(wǎng)絡(luò)變化、技術(shù)擴(kuò)散、系統(tǒng)恢復(fù)等的基礎(chǔ),個體之間的相互依賴關(guān)系決定了網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu),從而影響網(wǎng)絡(luò)的動態(tài)變化和網(wǎng)絡(luò)功能。這種研究廣泛的存在各個學(xué)科,比如：社會學(xué)、生物學(xué)、計(jì)算機(jī)科學(xué)、工程學(xué)以及經(jīng)濟(jì)學(xué)。由于全球化和合作化的發(fā)展,如今的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中,越來越多的商業(yè)關(guān)系存在于各種組織中,比如：政府、銀行、基金、公司、行業(yè)甚至國家(統(tǒng)稱為個體)。由于這些錯中復(fù)雜的商業(yè)關(guān)系,這些經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)可以被當(dāng)做網(wǎng)絡(luò),比如：市場上的貿(mào)易合同或者商品交換形成的網(wǎng)絡(luò)、公司之間相互提供擔(dān)�；蛘哔Y金而形成的網(wǎng)絡(luò)、公司之間的戰(zhàn)略聯(lián)盟而形成的網(wǎng)絡(luò)、行業(yè)之間的供應(yīng)關(guān)系而形成的網(wǎng)絡(luò)。從網(wǎng)絡(luò)的角度來研究這些復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)可以更好地反映大量個體之間的交互關(guān)系,也可以更方便地在一個全局的角度來研究各種系統(tǒng)性的行為。在經(jīng)濟(jì)活動中的這些各種各樣的商業(yè)關(guān)系中,有兩種非常常見的關(guān)聯(lián)關(guān)系：借貸關(guān)系和輸入輸出關(guān)系。盡管借貸關(guān)系可以存在于非金融公司中(比如由于買賣商品或者服務(wù)而形成的應(yīng)付或者應(yīng)收關(guān)系),但是它還是廣泛的存在于金融公司(比如銀行之間的隔夜拆借)。在這里我們把由于銀行之間的借貸關(guān)系形成的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)當(dāng)做銀行間系統(tǒng)(由借貸關(guān)系形成的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)當(dāng)做銀行間網(wǎng)絡(luò))。另一種常見的關(guān)聯(lián)關(guān)系是輸入輸出關(guān)系,它是由于大量個體(比如公司或者行業(yè))之間他們利用其它個體的產(chǎn)出來生產(chǎn)自己的產(chǎn)出而形成的關(guān)聯(lián)關(guān)系。比如：公司之間的供求關(guān)系、行業(yè)之間的上下游關(guān)系、國家之間的進(jìn)出口關(guān)系。本論文在對輸入輸出關(guān)系的研究中主要關(guān)注行業(yè)間的關(guān)聯(lián)關(guān)系,這樣的系統(tǒng)被稱為行業(yè)間系統(tǒng)(其拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)被當(dāng)做行業(yè)間網(wǎng)絡(luò))。在這些經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中,有一個廣泛存在的并且被廣泛關(guān)注的系統(tǒng)性行為就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在這里我們把系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)定義為由于在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中相互依賴關(guān)系的存在,在一個或者一小部分個體中存在的經(jīng)濟(jì)震蕩(比如危機(jī)、違約、破產(chǎn))可以以多米骨牌的方式蔓延到其他生個體,以至于造成整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的崩潰。比如在銀行間系統(tǒng)中,一個銀行進(jìn)入破產(chǎn)程序,那么它將由于破產(chǎn)清算價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其市場價(jià)值而不能全額償付其債權(quán)人,也就是說它這部分的價(jià)值丟失將由其債權(quán)人承擔(dān)：如果其債權(quán)人的損失超過一定閥值,債權(quán)人也就可能破產(chǎn)；其債權(quán)人的破產(chǎn)又會造成債權(quán)人的債權(quán)人的價(jià)值丟失,進(jìn)而造成其債權(quán)人的債權(quán)人的破產(chǎn)……按照這樣的一個過程,一個銀行的破產(chǎn)可能造成一系列銀行的破產(chǎn),這種串聯(lián)效應(yīng)就可能使整個銀行間系統(tǒng)癱瘓。相似地,在一個行業(yè)間系統(tǒng)中,如果一個行業(yè)遭受到經(jīng)濟(jì)危機(jī),這種危機(jī)可能不僅僅造成它從上游行業(yè)需要的輸入減少,也造成它對下游行業(yè)的輸出減少。這樣這種危機(jī)就可以同時蔓延到它的上游和下游行業(yè),而其上游和下游行業(yè)的危機(jī)又可以蔓延到其上游行業(yè)的上游和下游行業(yè)的下游……所以一個行業(yè)的危機(jī)可以跟隨著輸入輸出關(guān)系蔓延到整個行業(yè)間系統(tǒng)。在這里我們需要指出經(jīng)濟(jì)震蕩(破產(chǎn)或者危機(jī))在這兩種經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(銀行間系統(tǒng)和行業(yè)間系統(tǒng))中蔓延的方式是不一樣的。在借貸關(guān)系形成的銀行間系統(tǒng)中,經(jīng)濟(jì)震蕩的蔓延方向是單一的(只向其債權(quán)人蔓延),而在輸入輸出關(guān)系形成的行業(yè)間系統(tǒng)中,蔓延方向是非單一的(既向上游蔓延,又向下游蔓延)。這也是本論文選擇這兩種關(guān)聯(lián)關(guān)系的一個關(guān)鍵動機(jī)。總結(jié)之,本論文主要從網(wǎng)絡(luò)的角度來研究在兩種常見的關(guān)聯(lián)關(guān)系所形成的兩類經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以本論文主要分為兩個部分。在第一部分我們主要從理論為角度來研究由借貸關(guān)系所形成的銀行間系統(tǒng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延問題；在第二部分我們主要從實(shí)證的角度來研究由輸入輸出關(guān)系所形成的行業(yè)間系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量問題。在第一部分我們關(guān)注銀行間系統(tǒng)(金融系統(tǒng))系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究問題。總所周知,隨著社會的發(fā)展,金融危機(jī)的頻率和范圍越來越廣了,這種情形就迫使人們越來越關(guān)注金融系統(tǒng)的系統(tǒng)穩(wěn)定性,也使得學(xué)者需要去從新認(rèn)識金融風(fēng)險(xiǎn)管理。比如以前金融風(fēng)險(xiǎn)管理可能更多的是從微觀的角度來研究個體的風(fēng)險(xiǎn),但是現(xiàn)在需要從更加宏觀的全局的角度來研究系統(tǒng)中個體或者整個系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn),例如在監(jiān)控整個系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)的時候,僅僅關(guān)注那些資產(chǎn)較大的個體(too-big-to-fail)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,還需要關(guān)注那些與各方聯(lián)系比較緊密的個體(too-connected-to-fail)。這種觀點(diǎn)的改變使得越來越多的學(xué)者利用網(wǎng)絡(luò)理論來研究銀行間系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題,其主要原因是銀行之間的相互持有權(quán)益和負(fù)債的依賴關(guān)系可以被抽象成一個網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)。當(dāng)然,大量網(wǎng)絡(luò)相關(guān)的文獻(xiàn)致力于金融系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的理論研究和實(shí)證應(yīng)用,其中一個最主要的關(guān)注點(diǎn)就是銀行間的互聯(lián)性和相互曝光是怎么影響系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和程度的。但是以前的研究中存在很多不足之處：1),在對銀行間系統(tǒng)建模的時候,以前的研究中更多的是使用銀行的賬面價(jià)值,但是總所周知的是一個公司的賬面價(jià)值和其市場價(jià)值是不相等的,尤其是當(dāng)公司處于危機(jī)之中時,所以我們認(rèn)為使用賬面價(jià)值是不恰當(dāng)?shù)模?),在衡量銀行間系統(tǒng)的互聯(lián)行和曝光度的時候,以前的研究更多的是采用網(wǎng)絡(luò)中度的平均值和曝光的平均值,我們認(rèn)為均值來描述系統(tǒng)的互聯(lián)性和曝光度的時候是不充分的,例如一個隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)和一個規(guī)則網(wǎng)絡(luò)可以有相同的平均度,但是這兩個網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)卻相差很大：3)以前的研究幾乎沒有涉獵到怎樣來降低或者減緩風(fēng)險(xiǎn)蔓延的程度�；谏厦嫒c(diǎn),我們在第一部分的研究中主要開展了以下工作：1),通過引入一系列概念,比如曝光矩陣,賬面價(jià)值,市場價(jià)值和失敗成本,我們對銀行間系統(tǒng)進(jìn)行了建模,同時也對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的蔓延機(jī)制進(jìn)行了數(shù)學(xué)建模,其中與已有文獻(xiàn)的主要區(qū)別在于我們使用的是銀行的市場價(jià)值進(jìn)行模型分析；2),基于前面的基本建模,我們提出了一個簡單的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的蔓延算法,根據(jù)該算法我們利用數(shù)字實(shí)驗(yàn)來分析系統(tǒng)的互聯(lián)性和曝光度對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延概率和程度的影響。在對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延概率和程度的分析中,我們使用網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)的度的均值和方差來描述銀行間系統(tǒng)的互聯(lián)性,同時使用曝光的均值和方差來描述系統(tǒng)的曝光度。數(shù)值實(shí)驗(yàn)的結(jié)果表明,A增加系統(tǒng)的節(jié)點(diǎn)的均值,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延的概率和程度都成倒轉(zhuǎn)的U型變化,也就是說,隨著節(jié)點(diǎn)的均值的增加,蔓延的概率和程度都增加,但是當(dāng)節(jié)點(diǎn)的均值再繼續(xù)增加時,蔓延的概率和程度反而開始下降了。B增加節(jié)點(diǎn)的方差和曝光的方差,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延的概率和程度都會增加,實(shí)際上,當(dāng)節(jié)點(diǎn)的方差或者曝光的方差增加時,也就增加了銀行系統(tǒng)中銀行的異質(zhì)性,使得各個銀行之間在節(jié)點(diǎn)連接情況和自身的曝光大小上面存在很大的差異,所以當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生在這樣的系統(tǒng)中時,發(fā)生蔓延的概率和程度都會大大增加。3),基于上面的數(shù)字實(shí)驗(yàn),我們發(fā)現(xiàn)了當(dāng)銀行的異質(zhì)性增加時,蔓延的概率和程度都會增加這一規(guī)律。根據(jù)這一規(guī)律,同時結(jié)合在金融管理中政府或者監(jiān)管者經(jīng)常使用的兩個緊急救助工具—強(qiáng)制合并和注入資本,我們提出了一系列的調(diào)停策略來減緩系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和程度。這些調(diào)停策略的主要出發(fā)點(diǎn)是怎樣選擇系統(tǒng)中的銀行來進(jìn)行強(qiáng)制合并或者注入資本,在這里我們依據(jù)兩個標(biāo)準(zhǔn)來選擇,一個是“大而不倒”(too-big-to-fail),一個是“多連接而不倒”(too-connected-to-fail)。然后我們利用數(shù)值實(shí)驗(yàn)來測試這些調(diào)停策略在減緩蔓延現(xiàn)象的有效性。本論文第一部分研究的貢獻(xiàn)如下：1),作為一個從網(wǎng)絡(luò)的角度來研究金融系統(tǒng)的系統(tǒng)性分析問題,我們的研究在一定程度上闡明了網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)和金融一體化對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延現(xiàn)象的影響,它提升了我們對網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和金融系統(tǒng)的多樣化的理解,我們的建模方法和分析框架也可以運(yùn)用在對實(shí)際金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)分析中。2),我們的研究也對金融監(jiān)管有著重要的管理啟示。從管控的角度來講,金融監(jiān)管是一個系統(tǒng)性,全局的工作。我們所提出的具體的調(diào)停策略也對實(shí)際的監(jiān)管有著借鑒的作用,比如我們說提出的蔓延算法和調(diào)停策略可以嵌入在實(shí)際的金融風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)中,以對金融系統(tǒng)有著及時的監(jiān)控。在本論文的第二部分我們主要研究由輸入輸出關(guān)系所形成的行業(yè)間系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量問題。很多文獻(xiàn)致力于一個系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量方法問題,這些度量方法主要是基于系統(tǒng)中個體的市場數(shù)據(jù)而計(jì)算的,這些方法往往就忽視了系統(tǒng)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響,也就是說由于系統(tǒng)中個體之間的相互關(guān)系,使得風(fēng)險(xiǎn)可以相互蔓延,那么一個個體就會對其他個體的風(fēng)險(xiǎn)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn),這種風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)在傳統(tǒng)的基于市場數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)度量方法中往往被忽視。基于這樣的情景,我們在第二部分基于實(shí)際的數(shù)據(jù)來對行業(yè)間系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究,該行業(yè)間系統(tǒng)反映了世界上各個國家的各個行業(yè)之間的輸入輸出關(guān)系。首先,基于網(wǎng)絡(luò)相關(guān)的一些指標(biāo)(比如度,網(wǎng)絡(luò)連通性,網(wǎng)絡(luò)傳遞性),我們從三個層次來調(diào)查2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)對該行業(yè)間系統(tǒng)的影響：一個宏觀(全局角度)層次,一個中觀(國家角度)層次和一個微觀(行業(yè)角度)層次。通過這個調(diào)查,我們發(fā)現(xiàn)各種網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)在2008的危機(jī)時段都有著顯著的變化,同時我們也在一定程度上發(fā)現(xiàn)了這次危機(jī)的軌跡：從美國出發(fā),然后影響到其他發(fā)達(dá)國際,最后影響到發(fā)展中國家。其次,我們提出一個組合的hyperlink-induced topic search (HITS)算法來度量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這個算法主要是度量一個行業(yè)對整個系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn),以此來確定一個行業(yè)的系統(tǒng)重要性,就是說一個行業(yè)的系統(tǒng)重要性越大,那么它造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也就越大。我們所提出的算法不僅考慮了所謂的市場數(shù)據(jù)(我們這里使用行業(yè)的輸出數(shù)據(jù)),而且也考慮了整個系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)。為了測試我們的算法的有效性,我們把傳統(tǒng)的基于市場數(shù)據(jù)的度量方法作為對比方法,同時提出一個壓力測試模型來比較這兩種方法的效果。通過一個找到前N個系統(tǒng)重要性的行業(yè)的準(zhǔn)確度值,我們發(fā)現(xiàn)這個組合的HITS算法優(yōu)于傳統(tǒng)的基于市場數(shù)據(jù)的方法。第二部分研究的主要貢獻(xiàn)如下：1),我們所使用的數(shù)據(jù)是特別的,它不同于傳統(tǒng)的對世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)所使用的國家之間的進(jìn)出口數(shù)據(jù)。我們的數(shù)據(jù)反映了各個國家的各個行業(yè)之間的輸入輸出關(guān)系,能夠更好地體現(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。2),我們進(jìn)行了一個全面廣泛的網(wǎng)絡(luò)分析來調(diào)查2008年的危機(jī)對該系統(tǒng)的影響。傳統(tǒng)的調(diào)查主要是依賴于一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo),但是我們從網(wǎng)絡(luò)的角度來調(diào)查網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)的變化,所以我們使用的調(diào)查工具有別于傳統(tǒng)的方法。3),我們提出的組合的HITS算法同時考慮了市場數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu),所以該方法不僅考慮了市場市場,也考慮了網(wǎng)絡(luò)信息。它對風(fēng)險(xiǎn)管理有一定的管理啟示,它是一個基于網(wǎng)絡(luò)相關(guān)的商務(wù)智能來研究系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題的研究嘗試。4),我們所提出的壓力測試的方法和框架對實(shí)際的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理也有很好的指導(dǎo)作用,比如對一個國家的金融系統(tǒng)的監(jiān)管。我們的論文在理論研究和實(shí)際應(yīng)用上面都有很大的意義,但是也存在一些有待改進(jìn)之處。在本論文的第一部分,我們只考慮了銀行間系統(tǒng)中常見的借貸關(guān)系,但是在但是在實(shí)際中,銀行間系統(tǒng)還存在很多其他關(guān)聯(lián)關(guān)系,比如：擔(dān)保關(guān)系和抵押關(guān)系。即使是借貸關(guān)系,也存在著長期借貸合同和短期借貸合同。這些關(guān)聯(lián)關(guān)系或者是這些細(xì)分的借貸合同,他們抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力是不一樣的。比如,有擔(dān)保的借貸合同在債務(wù)人破產(chǎn)的時候,也幾乎能夠全額收回,其風(fēng)險(xiǎn)相對于沒有擔(dān)保的合同就比較低。其次,在銀行間系統(tǒng)中,也存在一定的簡介關(guān)聯(lián)關(guān)系,比如兩個銀行投資同一個項(xiàng)目,當(dāng)該項(xiàng)目遇到危機(jī)時,這兩個銀行都會受到不能收回項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)。這些細(xì)分的直接關(guān)聯(lián)關(guān)系和間接關(guān)聯(lián)關(guān)系可以運(yùn)用多倍網(wǎng)絡(luò)或者多層次網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)理論來進(jìn)行一定的研究嘗試,我們認(rèn)為這個嘗試不失為將來的很好的研究方向,也是本論文的一個補(bǔ)充和延伸。第二部分中,我們使用的組合HITS算法需要比較詳細(xì)的實(shí)際數(shù)據(jù),但是在實(shí)際中,獲得比較詳細(xì)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)有一定的困難。
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【學(xué)位授予單位】：中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.33
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本文編號：1417037