本文關(guān)鍵詞：影子銀行發(fā)展、中小企業(yè)融資約束與企業(yè)投資　出處：《北京交通大學(xué)》2017年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：全球金融危機(jī)以來(lái),一個(gè)新的概念,影子銀行體系,躍然于水面并成為國(guó)內(nèi)外金融界關(guān)注的焦點(diǎn)。由投行和券商組成的美國(guó)影子銀行體系,通過(guò)資產(chǎn)支持證券和擔(dān)保債務(wù)憑證等手段將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)出表外,并通過(guò)同業(yè)回購(gòu)協(xié)議等吸收短期資金并放大杠桿,促使影子銀行體系不斷擴(kuò)張,其規(guī)模龐大、杠桿率高、形式多樣、易變且不透明。由于這些原因,金融界順理成章的將金融危機(jī)的根源歸咎于影子銀行體系。由于我國(guó)資本市場(chǎng)受到嚴(yán)格管制,并未完全對(duì)外開放,特定情境、新興市場(chǎng)顯現(xiàn)的中國(guó)影子銀行與美式影子銀行存在較大差異,在我國(guó)大多數(shù)本質(zhì)上仍是信貸和類信貸業(yè)務(wù)。從供給角度來(lái)看,由于金融抑制、政府干預(yù)以及信貸歧視,中國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系難以對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)實(shí)體提供配套的信貸支持,影子銀行體系恰恰彌補(bǔ)了這點(diǎn)不足。從需求角度來(lái)看,在我國(guó)大量的中小企業(yè)由于資信狀況較差、財(cái)務(wù)制度不健全、缺乏足夠的抵押擔(dān)保等原因無(wú)法達(dá)到銀行信貸的要求,難以獲得正規(guī)商業(yè)銀行的信貸支持,不得不向影子銀行求助。作為搭建次級(jí)貸款者的橋梁,影子銀行在其中可能扮演著重要的角色。本文認(rèn)為影子銀行是商業(yè)銀行體系的延伸,從商業(yè)銀行或其他金融中介獲得融資,承擔(dān)的是發(fā)放貸款的職能,通過(guò)同業(yè)凈資產(chǎn)、委托貸款、信托貸款與未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等業(yè)務(wù),直接或間接進(jìn)行了類似商業(yè)銀行貸款融資的業(yè)務(wù),并以此為切入點(diǎn),以中小企業(yè)投融資行為為落腳點(diǎn),遵循"宏觀金融發(fā)展——微觀企業(yè)行為"的研究主線,采用大樣本實(shí)證研究相結(jié)合的研究方法,系統(tǒng)考察影子銀行發(fā)展對(duì)中小企業(yè)融資約束的緩解機(jī)理以及影子銀行發(fā)展對(duì)中小企業(yè)投資行為和投資效率的作用后果,并開展如下研究:首先,主要基于"現(xiàn)金-現(xiàn)金流模型"探討影子銀行對(duì)中小企業(yè)融資約束緩解的作用效果與作用機(jī)理,對(duì)企業(yè)債務(wù)期限和債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響以及產(chǎn)權(quán)屬性、銀行授信和貨幣政策的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn):同業(yè)凈資產(chǎn)、委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票發(fā)展水平可以代表影子銀行發(fā)展,影子銀行通過(guò)降低企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流敏感性緩解了企業(yè)融資約束;基于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)抵押性渠道考慮:影子銀行緩解了高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)造成的融資約束,即企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越高,影子銀行對(duì)融資約束的緩解作用較強(qiáng);影子銀行緩解了高資產(chǎn)抵押性企業(yè)造成的融資約束,即企業(yè)資產(chǎn)抵押性越高,影子銀行對(duì)融資約束的緩解作用較強(qiáng);影子銀行緩解融資約束的內(nèi)在機(jī)理在于:影子銀行向企業(yè)提供著流動(dòng)性支持,即影子銀行向企業(yè)提供短期貸款為主;產(chǎn)權(quán)屬性、銀行授信和貨幣政策對(duì)影子銀行發(fā)展和企業(yè)融資約束有一定調(diào)節(jié)作用。其次,基于影子銀行對(duì)中小企業(yè)信貸支持的基礎(chǔ),探討了影子銀行對(duì)中小企業(yè)投資行為的影響;同時(shí)考慮了宏觀信貸約束、微觀企業(yè)自身約束以及企業(yè)成長(zhǎng)性的調(diào)節(jié)作用,對(duì)影子銀行與中小企業(yè)投資行為進(jìn)行了更深層次的挖掘與討論。研究發(fā)現(xiàn):總體而言,影子銀行發(fā)展能促進(jìn)企業(yè)投資行為;考慮企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平和資產(chǎn)抵押性后發(fā)現(xiàn),影子銀行發(fā)展顯著促進(jìn)了高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和高資產(chǎn)抵押性企業(yè)的投資行為;隨著貨幣政策的趨緊,影子銀行對(duì)企業(yè)投資的促進(jìn)作用增強(qiáng),影子銀行是傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)的補(bǔ)充。最后,基于影子銀行對(duì)中小企業(yè)投資行為支持的基礎(chǔ),探討了影子銀行對(duì)過(guò)度投資與投資不足的差異影響;同時(shí)考慮了市場(chǎng)化環(huán)境的調(diào)節(jié)作用,對(duì)影子銀行與中小企業(yè)投資效率進(jìn)行了更深層次的挖掘與討論。研究發(fā)現(xiàn),影子銀行緩解了企業(yè)投資不足現(xiàn)象,若企業(yè)存在較好投資機(jī)會(huì),其會(huì)向影子銀行借貸資金以緩解投資不足問(wèn)題;在金融發(fā)展水平較高的地區(qū)以及社會(huì)信譽(yù)較高的地區(qū),影子銀行對(duì)企業(yè)投資不足的緩解作用更明顯;影子銀行具有逆周期性,是企業(yè)無(wú)法獲得銀行信貸下的次優(yōu)選擇。本文研究發(fā)現(xiàn)影子銀行在一定情況下緩解了企業(yè)融資約束、提高了企業(yè)的投資行為,緩解了企業(yè)的投資不足,但這不意味著不加約束,一味鼓勵(lì)影子銀行發(fā)展。我國(guó)影子銀行是新興市場(chǎng)金融抑制、利率管制與信貸規(guī)模控制下的階段性產(chǎn)物,是中小企業(yè)無(wú)法獲得正規(guī)銀行信貸的次優(yōu)選擇。本文的貢獻(xiàn)在于:(1)針對(duì)新興市場(chǎng)上中小企業(yè)融資難問(wèn)題的探討,外部金融環(huán)境因素將起到重要性作用,金融發(fā)展一定程度上彌補(bǔ)了制度限制對(duì)中小企業(yè)的不利影響,影子銀行是金融發(fā)展下的產(chǎn)物,本文構(gòu)建了影子銀行發(fā)展指數(shù),豐富了"宏觀金融發(fā)展——微觀企業(yè)行為"相關(guān)研究的經(jīng)驗(yàn)證據(jù),厘清了影子銀行發(fā)展對(duì)微觀企業(yè)行為的影響;(2)基于"現(xiàn)金-現(xiàn)金流模型",探究了宏觀金融發(fā)展對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響,擴(kuò)展了宏觀金融發(fā)展對(duì)微觀企業(yè)融資約束行為的影響機(jī)制,并從資產(chǎn)抵押性與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等多渠道探討了影子銀行對(duì)企業(yè)融資約束的作用機(jī)理,從更深層次上挖掘了影子銀行對(duì)企業(yè)融資的作用途徑;(3)基于投資行為與投資效率的視角,研究影子銀行對(duì)微觀企業(yè)投資的影響,延續(xù)和深化了投資與債務(wù)關(guān)系的研究?jī)?nèi)容,豐富了融資約束與企業(yè)投資相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù),為相關(guān)研究提供了新的研究視角與經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F275;F276.3;F832.3
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本文編號(hào)：1333434