本文關(guān)鍵詞：管理層能力對企業(yè)投資的影響及作用機(jī)制研究　出處：《北京科技大學(xué)》2017年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：作為企業(yè)三大財(cái)務(wù)決策之一,投資決策是對公司績效產(chǎn)生長遠(yuǎn)、深刻影響的決策之一。因此,對企業(yè)投資行為的研究,不僅是實(shí)務(wù)界需要慎重考慮的重大現(xiàn)實(shí)問題,也是學(xué)術(shù)界非常關(guān)注的研究重點(diǎn)。隨著管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的發(fā)展,管理層能力的計(jì)量及其對企業(yè)的戰(zhàn)略決策、技術(shù)決策、營銷決策、財(cái)務(wù)決策等諸多方面的影響正在引起更多的關(guān)注。在企業(yè)持續(xù)成長的過程中,管理者如何發(fā)揮聰明才智,將企業(yè)內(nèi)外部信息進(jìn)行整合,進(jìn)而在激烈的資本市場、人才市場、產(chǎn)品市場的競爭中發(fā)現(xiàn)稍縱即逝的投資機(jī)會,以及通過各種機(jī)制獲取企業(yè)發(fā)展所需的資金資源,進(jìn)而為企業(yè)投資提供重要保障,其自身的能力至關(guān)重要。盡管直觀判斷,較高的管理層能力必然對企業(yè)投資產(chǎn)生積極有利的影響,但這種影響體現(xiàn)在哪些方面?是投資規(guī)模、投資績效,還是投資方向等缺少實(shí)證研究,更缺少對作用機(jī)制的分析。在這樣一個背景下,促使作者圍繞管理層能力和投資決策的關(guān)系,在系統(tǒng)總結(jié)已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,開展了以下研究工作:第一、以Demerjianetal.(2012)管理層能力模型為基礎(chǔ),結(jié)合我國上市公司的制度環(huán)境,將企業(yè)產(chǎn)權(quán)差異以及財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策的影響加入模型,利用上市公司的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)計(jì)算運(yùn)營效率,算得管理層能力。在此基礎(chǔ)上,對管理層能力分別按地區(qū)維度、時(shí)間維度、行業(yè)維度和企業(yè)實(shí)際控制人性質(zhì)維度,分析了上市公司管理層能力的異質(zhì)性,從而為后續(xù)研究提供管理層能力的計(jì)量基礎(chǔ)。第二、以新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)投資模型為基礎(chǔ),添加管理層能力變量,研究管理層能力對企業(yè)投資類型、投資規(guī)模以及投資績效的影響。結(jié)果表明,管理層能力能夠顯著的提升企業(yè)投資規(guī)模,進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),管理層能力會提升投資績效。如果將投資活動具體劃分為固定資產(chǎn)投資和研發(fā)投資,發(fā)現(xiàn)管理層能力會提升固定資產(chǎn)投資規(guī)模,卻會降低研發(fā)投入。第三、從資源獲取角度,研究管理層能力影響企業(yè)投資的機(jī)制。投資離不開融資,而現(xiàn)實(shí)中有不少企業(yè)由于融資約束而不得不放棄一些好的投資項(xiàng)目。因此,通過各種機(jī)制獲取資源以滿足企業(yè)投資需求就至為重要。在經(jīng)典的投資現(xiàn)金流敏感性模型中,通過添加管理層能力與現(xiàn)金流的交互項(xiàng),以檢驗(yàn)管理層能力是否能夠降低企業(yè)投資現(xiàn)金流敏感性,從而緩解融資約束。研究表明,管理層能力能夠降低上市公司投資現(xiàn)金流敏感性,并且這種作用在地區(qū)、行業(yè)、時(shí)間和最終控制人性質(zhì)層面表現(xiàn)出一定的差異性。第四、從信息獲取角度,研究管理層能力影響企業(yè)投資的機(jī)制。企業(yè)的投資決策是一項(xiàng)非常復(fù)雜的過程。在搜尋并確定投資項(xiàng)目的過程中付出成本的大小以及獲得投資項(xiàng)目信息的多少,直接影響投資規(guī)模以及投資績效。管理者盡可能的多獲取項(xiàng)目信息對企業(yè)投資決策也是非常重要的,因此,以企業(yè)投資股價(jià)敏感性模型為基礎(chǔ),添加管理層能力與股價(jià)的交互項(xiàng),以檢驗(yàn)管理層能力是否有助于獲取更多的投資信息。研究表明,能力較高的管理層能夠獲取更多的有關(guān)企業(yè)投資的信息,顯著降低企業(yè)投資股價(jià)敏感性。第五,在當(dāng)今產(chǎn)業(yè)與資本深度融合的大背景下,并購越來越成為企業(yè)最重要的投資活動,更是一個檢驗(yàn)管理層能力對企業(yè)投資影響的絕佳場景。本文以管理層能力與企業(yè)并購行為的交互項(xiàng)作為主要解釋變量,用混合回歸模型和面板數(shù)據(jù)模型分析了管理層能力對企業(yè)并購績效的影響。研究發(fā)現(xiàn),雖然管理層能力總體上有助于提升企業(yè)績效,但由于地區(qū)、行業(yè)、時(shí)間和最終控制人性質(zhì)等差異,影響的方向和程度也有相當(dāng)大的差異。本文的研究結(jié)論進(jìn)一步深化了對管理層能力和投資決策之間關(guān)系的認(rèn)識,對科學(xué)地聘用管理者、建立和完善經(jīng)理人市場具有理論參考意義。雖然木文的主要結(jié)論都與預(yù)期相符,但在異質(zhì)性檢驗(yàn)中也發(fā)現(xiàn),從某些維度,比如時(shí)間、區(qū)域、控制人屬性等維度去考察子樣本時(shí),卻發(fā)現(xiàn)了與總體樣本不同甚至相反的結(jié)論,這些差異也值得我們進(jìn)一步思考和研究。
【學(xué)位授予單位】：北京科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F275;F832.51;F272.91

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本文編號：1308977