本文關(guān)鍵詞：我國不同種貨幣政策與通貨膨脹關(guān)聯(lián)機制的計量分析

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【摘要】：在經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究領(lǐng)域中,關(guān)于貨幣政策與通貨膨脹關(guān)聯(lián)機制的研究一直是這一領(lǐng)域的研究重點。其中,McCallum規(guī)則與Taylor規(guī)則的提出為這一領(lǐng)域內(nèi)的相關(guān)研究奠定了扎實的理論基礎(chǔ),而且以McCallum規(guī)則為基礎(chǔ)的數(shù)量型貨幣政策與以Taylor規(guī)則為基礎(chǔ)的價格型貨幣政策在各國的貨幣政策調(diào)控框架內(nèi)均占有十分重要的地位。此外,隨著近幾年新型貨幣政策工具的出現(xiàn),不同的貨幣政策工具對于通貨膨脹調(diào)控的有效性越來越成為學(xué)術(shù)界以及政策制定者關(guān)注的焦點。尤其是我國進(jìn)入“新常態(tài)”時期以來,CPI與PPI持續(xù)在低水平盤桓,經(jīng)濟(jì)面臨著爆發(fā)通貨緊縮的危險。而我國中央銀行在采用降息降準(zhǔn)、調(diào)節(jié)利率水平等價格型貨幣政策工具進(jìn)行宏觀調(diào)控的同時,結(jié)合SLF、MLF以及調(diào)節(jié)外匯儲備規(guī)模等數(shù)量型貨幣政策工具進(jìn)行宏觀調(diào)控,但是并沒有顯著地提升我國當(dāng)前通貨膨脹水平。目前,關(guān)于貨幣政策與通貨膨脹關(guān)聯(lián)機制的研究基本上是以CPI作為通貨膨脹的代理變量。而越來越多的研究表明,CPI無法有效的度量當(dāng)前的通貨膨脹水平,這主要是由于CPI易受到某些暫時性沖擊的影響進(jìn)而出現(xiàn)短暫的波動。若以CPI作為通貨膨脹的代理變量,一方面關(guān)于貨幣政策與通貨膨脹關(guān)聯(lián)機制的研究將無法得到令人信服的研究結(jié)果,另一方面將嚴(yán)重削弱貨幣政策調(diào)控通貨膨脹的有效性。那么,貨幣政策與通貨膨脹之間的關(guān)聯(lián)機制是否產(chǎn)生結(jié)構(gòu)上的變化?究竟哪種貨幣政策工具能夠緩解當(dāng)前我國面臨的窘境?如何有效地度量我國的通貨膨脹水平?有鑒于此,本文重新研究了我國不同種貨幣政策與通貨膨脹之間的關(guān)聯(lián)機制,主要取得了以下幾部分的重要結(jié)論:本文的第一章是緒論部分,主要針對本文研究的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了系統(tǒng)地闡述。本章首先給出了本文研究的選題背景與選題意義,緊接著針對不同的貨幣政策規(guī)則進(jìn)行了簡單的介紹與梳理,并針對系統(tǒng)地整理了關(guān)于貨幣政策與通貨膨脹關(guān)聯(lián)機制的相關(guān)理論與實證研究,為本文后續(xù)的研究奠定了扎實的基礎(chǔ),最后給出了全文的研究框架以及創(chuàng)新之處。本文在第二章中主要針對McCallum規(guī)則與Taylor規(guī)則的線性特征與非線性特征進(jìn)行了深入研究。研究結(jié)果表明對于線性的McCallum規(guī)則與Taylor規(guī)則而言,這兩種貨幣政策規(guī)則均能夠?qū)崿F(xiàn)對通貨膨脹的有效調(diào)控。但是對于McCallum規(guī)則而言,貨幣供給對于產(chǎn)出的調(diào)控缺乏有效性,而對于Taylor規(guī)則而言,名義利率對于產(chǎn)出的調(diào)控則是有效的。對于非線性的McCallum規(guī)則與Taylor規(guī)則而言,這兩種貨幣政策規(guī)則均有顯著的區(qū)制轉(zhuǎn)移特征。McCallum規(guī)則與Taylor規(guī)則在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈波動時的宏觀調(diào)控效果要顯著地優(yōu)于在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行時的宏觀調(diào)控效果,并且這兩種貨幣政策規(guī)則在低波動區(qū)制內(nèi)均具有較強的穩(wěn)定性。盡管我國中央銀行逐漸由mccallum規(guī)則向taylor規(guī)則轉(zhuǎn)變是大勢所趨,但是一方面mccallum規(guī)則對于當(dāng)前的宏觀調(diào)控仍具備一定的宏觀政策調(diào)控效果,另一方面我國目前仍不具備完全采用taylor規(guī)則進(jìn)行市場調(diào)控的有利條件,因此現(xiàn)階段我國仍然采用mccallum規(guī)則與taylor規(guī)則相結(jié)合的宏觀調(diào)控準(zhǔn)則。本文的第三章延續(xù)了上一章的研究思路,選取混頻數(shù)據(jù)來探究貨幣供給與名義利率對于通貨膨脹調(diào)控的有效性,并將混頻數(shù)據(jù)模型與傳統(tǒng)模型兩者的估計結(jié)果進(jìn)行了對比。本章的研究結(jié)果表明,一方面,貨幣供給在調(diào)控時存在一定的時滯,并且在政策末期貨幣供給對于通貨膨脹具有微弱的消極影響。而名義利率能夠針對通貨膨脹的波動迅速做出反應(yīng),及時緩解通貨膨脹的出現(xiàn)的問題,并且其政策的長期有效性相較于貨幣供給也是較為顯著的。就這一點而言,名義利率對于通貨膨脹的調(diào)控效果更易于準(zhǔn)確把握,其政策調(diào)控效果也更為顯著。另一方面,混頻數(shù)據(jù)模型相較于傳統(tǒng)模型在估計過程中能夠有效地保留原始數(shù)據(jù)中蘊含的信息,提升最終估計結(jié)果的穩(wěn)定性與有效性,為我國中央銀行實現(xiàn)針對通貨膨脹的精準(zhǔn)調(diào)控提供有效的事實依據(jù)。本文在第四章中探究了在開放經(jīng)濟(jì)條件下我國外匯儲備與通貨膨脹之間的關(guān)聯(lián)機制。外匯儲備作為數(shù)量型貨幣政策中的一員,其重要性不言而喻。尤其是近幾年來我國改革開放的不斷深入以及外匯儲備總量的持續(xù)減少,外匯儲備對于我國當(dāng)前通貨膨脹的影響越來越引起外界的重視。因此基于以上視角,本章采用門限模型與帶有時變參數(shù)的狀態(tài)空間模型,深入研究了我國外匯儲備與通貨膨脹的非線性關(guān)聯(lián)機制及其時變特征。本章的研究結(jié)果表明,我國的外匯儲備與通貨膨脹之間關(guān)聯(lián)機制存在顯著的經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹門限效應(yīng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速較快時,外匯儲備的增加導(dǎo)致了顯著的通貨膨脹,而經(jīng)濟(jì)增速較慢時外匯儲備與通貨膨脹之間不存在顯著的關(guān)聯(lián)。而當(dāng)我國通貨膨脹水平較高時,外匯儲備增長率對于通貨膨脹的影響要顯著高于通貨膨脹水平較低時外匯儲備增長率對于通貨膨脹的影響。此外,通過帶有時變參數(shù)的狀態(tài)空間模型,本章發(fā)現(xiàn)總體上我國外匯儲備與通貨膨脹之間存在與盧卡斯總供給模型描述的相一致的關(guān)聯(lián)機制。但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)遭受外部的金融沖擊時,這種關(guān)聯(lián)機制產(chǎn)生了急劇的變化,在東南亞金融危機與美國次貸危機期間這種變化尤為顯著。在這兩次金融危機期間外匯儲備與通貨膨脹之間的正向關(guān)聯(lián)逐漸減弱,呈現(xiàn)出一種負(fù)向相關(guān)關(guān)聯(lián)的態(tài)勢。因此,我國現(xiàn)階段結(jié)構(gòu)性減儲行為符合進(jìn)行資本調(diào)整、刺激需求、維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的宏觀政策操作預(yù)期,對于當(dāng)前我國物價水平的持續(xù)低水平盤桓的影響有限。但是外匯儲備的減少從客觀上決定著人民幣貶值的預(yù)期仍然存在,這意味著國際資本陸續(xù)退出中國的總體趨勢在短期內(nèi)仍不會改變。因此,即便我國擁有巨額的外匯儲備,也需要謹(jǐn)慎使用。本文的第五章在上文研究的基礎(chǔ)上,明確指出采用CPI作為通貨膨脹的代理變量存在一定的缺陷,因此采用動態(tài)因子模型運用CPI籃子中8大類的指標(biāo)構(gòu)建出了我國的核心通貨膨脹,并針對構(gòu)建出的核心通貨膨脹進(jìn)行評價。研究結(jié)果表明本文構(gòu)建的核心通貨膨脹其穩(wěn)定性較強,能夠有效地剔除CPI中的波動成分,而且核心通貨膨脹無論是上漲幅度還是上漲速度均小于CPI,其抵御外部沖擊的能力較強。而且,本章構(gòu)建的核心通貨膨脹在一些時期內(nèi)先CPI動而動,體現(xiàn)了較強的可預(yù)見性。當(dāng)前我國面臨著爆發(fā)全面通貨緊縮的風(fēng)險,而產(chǎn)生通貨膨脹水平較低的現(xiàn)象并不是突發(fā)的外部沖擊所引起的,而是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革所產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹水平較低。此外,由于我國現(xiàn)階段所實行的供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的宏觀政策,加之全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭依然嚴(yán)峻等,因此我國將在未來一定時間內(nèi)依然保持著通貨膨脹水平較低這種現(xiàn)象。本文的第六章在第五章構(gòu)建的核心通貨膨脹指標(biāo)的基礎(chǔ)上,運用TVP-VAR模型深入探究了我國不同種貨幣政策與核心通貨膨脹之間的動態(tài)反應(yīng)路徑。研究結(jié)果表明,貨幣供給、名義利率以及外匯儲備在對于核心通貨膨脹的調(diào)控方面均表現(xiàn)出了顯著的時變效應(yīng)特征。但是,貨幣供給、利率以及外匯儲備在調(diào)控效應(yīng)方面同樣存在一定的差異性。作為數(shù)量型貨幣政策的代表,貨幣供給與外匯儲備對于核心通貨膨脹的調(diào)控效果類似,其對于核心通貨膨脹的調(diào)控效果有著脈沖響應(yīng)較快,反應(yīng)力度較為顯著的特點。但是,由于其反應(yīng)速度快,調(diào)控力度大,很有可能在實際操作中產(chǎn)生于預(yù)期相悖的效果。尤其是貨幣供給,雖然在政策實施初期能夠顯著地提升核心通貨膨脹水平,但是當(dāng)政策實施一定時間之后,其對核心通貨膨脹水平反而會出現(xiàn)一定程度的抑制作用。名義利率對核心通貨膨脹的影響具有相當(dāng)程度的穩(wěn)定性,不同經(jīng)濟(jì)階段下利率沖擊對核心通貨膨脹水平的調(diào)控具有相似的特征。也就是說,無論我國處于怎樣的經(jīng)濟(jì)時期與經(jīng)濟(jì)階段,利率渠道對核心通貨膨脹水平的影響并沒有發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變,利率渠道作為貨幣政策施行的中介工具具有相當(dāng)程度的穩(wěn)定性。因此本章認(rèn)為盡管數(shù)量型貨幣政策對于核心通貨膨脹的調(diào)控效果要優(yōu)于價格型貨幣政策,但是價格型貨幣政策相較于數(shù)量型貨幣政策更加契合中央銀行“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”的宏觀政策目標(biāo),因此價格型貨幣政策更適合我國中央銀行作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的主要手段。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F822.0;F822.5
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本文編號：1270254