發(fā)布時間：2017-12-07 17:18

  本文關(guān)鍵詞：高頻數(shù)據(jù)視角下非參數(shù)波動率建模、預(yù)測及其評價研究

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【摘要】：對金融資產(chǎn)波動率的描述和預(yù)測是現(xiàn)代金融學(xué)理論和實(shí)務(wù)界研究的熱點(diǎn)和難點(diǎn)問題,因為它與資產(chǎn)定價理論的檢驗、最優(yōu)資產(chǎn)組合的選擇、衍生品套期保值策略以及金融風(fēng)險的測度和管理密不可分。近十多年,隨著計算機(jī)技術(shù)的飛速發(fā)展和金融高頻數(shù)據(jù)獲取性逐漸增強(qiáng),基于日內(nèi)高頻數(shù)據(jù)的波動率測度方法及其建模預(yù)測受到了國內(nèi)外學(xué)者的熱切關(guān)注。其中,最受學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的是已實(shí)現(xiàn)波動率和已實(shí)現(xiàn)極差波動率。為此,論文基于異質(zhì)市場假說構(gòu)建的異質(zhì)自回歸已實(shí)現(xiàn)(HAR-RV)和已實(shí)現(xiàn)極差波動率(HAR-RRV)模型為基礎(chǔ)波動率模型,首先評價它們與傳統(tǒng)波動率模型預(yù)測能力的優(yōu)劣性,而后重點(diǎn)研究探討跳躍和符號跳躍變差對模型估計和預(yù)測方面的影響。在此基礎(chǔ)上,論文提出了含跳躍的符號跳躍變差,構(gòu)建了新的波動率模型,并分析對比了新舊波動率模型的預(yù)測能力。進(jìn)一步,論文進(jìn)利用馬爾科夫狀態(tài)轉(zhuǎn)換機(jī)制拓展了預(yù)測效果較優(yōu)的波動率模型,并結(jié)合投資組合的角度,分析了它們的經(jīng)濟(jì)價值(Economic Value)。在波動率預(yù)測方面,論文選擇了樣本外預(yù)測滾動技術(shù)和嚴(yán)謹(jǐn)而又新穎的模型信度集檢驗(Model Confidence Set, MCS)方法,主要實(shí)證結(jié)果有：(1) HAR-RV模型相比傳統(tǒng)的幾種波動率模型(如：ARFIMA-LnRV、GARCH族等)在刻畫和預(yù)測市場波動率方面具有更優(yōu)的表現(xiàn)。另外,HAR-RRV模型相較于傳統(tǒng)的波動率模型也展現(xiàn)出了較高的預(yù)測精度。另外,用已實(shí)現(xiàn)二次冪變差(Realized Bipower Variance, BPV)來替代已實(shí)現(xiàn)波動率(Realized Volatility, RV)作為真實(shí)市場波動率的替代變量,以此評價了各波動率模型的預(yù)測表現(xiàn),實(shí)證結(jié)果表明上述結(jié)論是穩(wěn)健的；(2)引入符號跳躍變差(Signed jump variation, SJV)后,不僅可改善原有波動率模型的擬合能力,而且還有助于提高波動率模型的預(yù)測精度。相比符號跳躍變差,其分解形式(正向和負(fù)向SJV)對未來波動率具有更好的解釋能力,且它們對未來波動率的影響具有非對稱性；加入正、負(fù)向跳躍變差的HAR-RV-TJ(或HAR-RRV-CJ)模型展現(xiàn)出了更高的預(yù)測精度；(3)相比正向已實(shí)現(xiàn)半變差,未來波動率與負(fù)向已實(shí)現(xiàn)半變差具有更強(qiáng)的聯(lián)系。另外,本章新構(gòu)建的符號跳躍變差對未來波動率具有顯著的負(fù)向影響,有助于降低未來波動率。運(yùn)用Wald檢驗,論文發(fā)現(xiàn)正負(fù)已實(shí)現(xiàn)半變差和正負(fù)符號跳躍變差對未來波動率的影響是非對稱的。相比原有其他的高頻波動率模型,論文新提出的模型具有更強(qiáng)的預(yù)測能力。選取比已實(shí)現(xiàn)波動率(RV)更為穩(wěn)健的已實(shí)現(xiàn)核波動率(RK)作為基準(zhǔn)波動率,上述結(jié)論基本一致；(4)將馬爾科夫波動率模型拓展到預(yù)測效果較優(yōu)的波動率模型中,發(fā)現(xiàn)不論是已實(shí)現(xiàn)波動率和已實(shí)現(xiàn)極差波動率模型的馬爾科夫狀態(tài)機(jī)制都具有較好的預(yù)測表現(xiàn),尤其是已實(shí)現(xiàn)極差波動率模型引入該機(jī)制后,展現(xiàn)出了比線性HAR-RRV族模型更高的預(yù)測能力。以兩尺度已實(shí)現(xiàn)波動率作為真實(shí)市場波動率,MCS的檢驗結(jié)果表明,MS-HAR-RV-PS9模型是論文所有波動率模型中預(yù)測精度最高的模型。在評價各波動率模型的經(jīng)濟(jì)價值時,將每個波動率模型看成一種策略,實(shí)證結(jié)果表明本章新提出的MS-HAR-RV-PS9所構(gòu)成的策略能獲取最大超額收益,進(jìn)而表明本論文新構(gòu)建波動率模型在實(shí)踐應(yīng)用中的價值,且為投資者在選擇投資組合策略時提出了實(shí)際可行的研究思路和操作方法。
【學(xué)位授予單位】：西南交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F224;F832

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：1263160