“十四五”是深化改革的攻堅(jiān)期,也是電力工業(yè)加快轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要機(jī)遇期,能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革亟待開(kāi)展,天然氣分布式能源是當(dāng)下進(jìn)行能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一項(xiàng)重要措施。當(dāng)前電力項(xiàng)目的投資決策方法主要沿用傳統(tǒng)投資決策方法——凈現(xiàn)值法,實(shí)物期權(quán)理論雖然日漸成熟,但運(yùn)用實(shí)物期權(quán)法進(jìn)行投資決策的案例仍然匱乏。應(yīng)用實(shí)物期權(quán)法對(duì)Y公司電站項(xiàng)目進(jìn)行投資決策,可以為Y公司投資決策者提供更為科學(xué)準(zhǔn)確的投資決策方案,有助于推廣實(shí)物期權(quán)方法在電力項(xiàng)目投資決策的應(yīng)用。實(shí)物期權(quán)法較凈現(xiàn)值法更能考慮到Y(jié)公司電站項(xiàng)目分階段進(jìn)行投資的特點(diǎn)及投資環(huán)境的不確定性。本文首先分析Y公司現(xiàn)行投資決策方法的局限性,實(shí)物期權(quán)法更適用于Y公司電站項(xiàng)目的投資決策。其次,識(shí)別Y公司電站項(xiàng)目中包含的實(shí)物期權(quán)類(lèi)型為擴(kuò)張期權(quán),選取適用于連續(xù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)下擴(kuò)張期權(quán)的模型——Black-Scholes模型,進(jìn)行模型構(gòu)建并計(jì)算相應(yīng)參數(shù)。最后計(jì)算得到基于實(shí)物期權(quán)法的Y公司電站項(xiàng)目?jī)r(jià)值為1869.41萬(wàn)元,遠(yuǎn)大于現(xiàn)行投資決策方法下的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值274.1萬(wàn)元,項(xiàng)目可行。經(jīng)過(guò)敏感性分析,投資決策者在后續(xù)投資機(jī)會(huì)中應(yīng)關(guān)注不確定因素中的燃料價(jià)格、售電價(jià)格及供熱價(jià)格變化,適... 

【文章來(lái)源】：西安石油大學(xué)陜西省

【文章頁(yè)數(shù)】：84 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

項(xiàng)目?jī)r(jià)值

18下行乘數(shù):==√。在多期的二叉樹(shù)模型中，對(duì)資產(chǎn)期權(quán)的價(jià)值要采用倒推法交互求解，也就是從期權(quán)有效期最后的時(shí)點(diǎn)開(kāi)始判斷期權(quán)價(jià)值是否大于零，由此向前追溯或倒推到前時(shí)點(diǎn)的期權(quán)價(jià)值，以此類(lèi)推直到最初時(shí)點(diǎn)即得到實(shí)物期權(quán)的價(jià)值。如圖2-2所示：圖2-2含期權(quán)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值是由和反推追溯得到的，假如是在有效時(shí)間段t內(nèi)，即=(+(1))/1+。二叉樹(shù)定價(jià)模型假設(shè)每個(gè)時(shí)間段內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值只可能是上漲或下跌兩個(gè)價(jià)格中的一個(gè)，且在整個(gè)有效期內(nèi)無(wú)論哪個(gè)時(shí)間段，價(jià)值波動(dòng)的概率和變化量是相同的。二叉樹(shù)模型將所要考察的時(shí)期分為多個(gè)時(shí)間間隔，時(shí)間間隔越短模型計(jì)算結(jié)果分布越平滑，并根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的歷史波動(dòng)率推算出整個(gè)考察時(shí)期內(nèi)期權(quán)價(jià)值在各種情況下的分布。應(yīng)用實(shí)物期權(quán)法的二叉樹(shù)模型對(duì)項(xiàng)目的期權(quán)價(jià)值進(jìn)行計(jì)算時(shí)，采用以下步驟：（1）建立項(xiàng)目的二叉樹(shù)模型計(jì)算項(xiàng)目本身價(jià)值；（2）建立二叉樹(shù)模型計(jì)算項(xiàng)目蘊(yùn)含的期權(quán)價(jià)值。將二叉樹(shù)價(jià)值計(jì)算模型與布萊克—舒爾斯定價(jià)模型相比，可以看出，二叉樹(shù)模型的計(jì)算更為簡(jiǎn)便，過(guò)程也十分直觀，在應(yīng)用該方法的過(guò)程中不需要運(yùn)用較多的數(shù)學(xué)計(jì)算。（3）蒙特卡洛模擬法蒙特卡洛模擬法（MonteCarloSimulation）是一種隨機(jī)算法，本質(zhì)是以概率分布為基礎(chǔ)，通過(guò)隨機(jī)采樣計(jì)算得到最優(yōu)解的近似結(jié)果來(lái)求解問(wèn)題近似解。應(yīng)用計(jì)算機(jī)的高速運(yùn)算性能和專(zhuān)用計(jì)算程序可以直接計(jì)算，方法十分簡(jiǎn)便，因此本方法在實(shí)物期權(quán)的應(yīng)用中較為廣泛。蒙特卡洛不斷進(jìn)行重復(fù)計(jì)算及采樣，各次結(jié)果集合后可能形成一個(gè)隨機(jī)樣本——得到期權(quán)價(jià)值的集合及期權(quán)有效期。運(yùn)用蒙特卡洛模型計(jì)算的項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值，是基于遵循幾何布朗運(yùn)動(dòng)原則的基礎(chǔ)的，標(biāo)的資產(chǎn)要從一個(gè)初始值開(kāi)始進(jìn)行模擬，多次模擬后計(jì)算如式（2-9）:=+式（2-9）其中：

22圖2-4應(yīng)用實(shí)物期權(quán)法的決策流程各步驟具體內(nèi)容如下：（1）判斷期權(quán)：第一步要先確定對(duì)本投資項(xiàng)目能否應(yīng)用實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行決策分析。也就是根據(jù)上述三個(gè)條件進(jìn)行判斷。此時(shí)如果項(xiàng)目中包含明顯的不確定性因素，投資也具有不可逆性，投資者也可以由市場(chǎng)獲得新的信息，并且投資者有能力在投資過(guò)程中進(jìn)行靈活管理，那么這個(gè)項(xiàng)目可以使用實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行決策分析。（2）分析期權(quán)：第二步要根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況，識(shí)別期權(quán)類(lèi)型。一般待投資項(xiàng)目都是可以拆分成多個(gè)階段或多個(gè)子項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)的實(shí)物期權(quán)也是根據(jù)不同階段或子項(xiàng)目具有不同的期權(quán)類(lèi)型，不同的類(lèi)型也會(huì)有不同的求解方法。所以要正確分析識(shí)別出項(xiàng)目包含的期權(quán)類(lèi)型。（3）選擇模型并計(jì)算參數(shù)：第三步根據(jù)分析識(shí)別得到的期權(quán)類(lèi)型，應(yīng)用對(duì)應(yīng)的求解模型進(jìn)行求解。實(shí)物期權(quán)求解模型主要有兩種，離散時(shí)間模型和連續(xù)時(shí)間模型，兩種求解模型對(duì)應(yīng)各自的使用情況，再結(jié)合項(xiàng)目的具體情況進(jìn)行分析，確定應(yīng)用的模型。然后就可以根據(jù)模型計(jì)算所需的參數(shù)，制定數(shù)據(jù)收集方案為求解打好基矗（4）求解分析結(jié)果并制定決策：最后一步，當(dāng)應(yīng)用實(shí)物期權(quán)求解模型計(jì)算出項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)價(jià)值，再結(jié)合項(xiàng)目的傳統(tǒng)NPV方法價(jià)值，如果項(xiàng)目?jī)蓚�(gè)價(jià)值之和大于等于0則認(rèn)為值得投資；如果項(xiàng)目?jī)蓚�(gè)價(jià)值之和小于0，則認(rèn)為項(xiàng)目當(dāng)前還不值得投資，或者進(jìn)行等待對(duì)項(xiàng)目的投資。2.3傳統(tǒng)投資決策方法與實(shí)物期權(quán)法的對(duì)比分析傳統(tǒng)投資決策方法相比于應(yīng)用實(shí)物期權(quán)法的決策分析其缺點(diǎn)在于沒(méi)有考慮到項(xiàng)目的靈活性?xún)r(jià)值，也沒(méi)有計(jì)算出項(xiàng)目所隱含的實(shí)物期權(quán)具體價(jià)值。但現(xiàn)在對(duì)于項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，應(yīng)用實(shí)物期權(quán)法后它的真實(shí)價(jià)值是可以通過(guò)計(jì)算量化的，應(yīng)用二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型及布萊克—舒爾期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算出來(lái)。使用NPV進(jìn)行的決策可能在一定程度上造成

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
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[3]格爾木風(fēng)電一期項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值應(yīng)用研究[D]. 姜睿.西安石油大學(xué) 2015
[4]基于實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型的煤炭地下氣化發(fā)電項(xiàng)目的投資評(píng)價(jià)研究[D]. 周麗敏.中國(guó)礦業(yè)大學(xué) 2015
[5]基于實(shí)物期權(quán)理論的風(fēng)電投資決策研究[D]. 李盼娟.華北電力大學(xué) 2015
[6]基于實(shí)物期權(quán)理論的風(fēng)電CDM項(xiàng)目投資收益評(píng)價(jià)研究[D]. 張宇晨.華北電力大學(xué) 2014



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