本文關(guān)鍵詞：金融生態(tài)環(huán)境、審計意見與債務(wù)融資成本，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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金融環(huán)境、審計意見與民營上市公司債務(wù)融資成本

發(fā)布日期： 2014-04-11 發(fā)布：  

  2014年3期目錄       本期共收錄文章20篇

　　摘要：影響公司債務(wù)融資成本的因素除了公司規(guī)模、負債水平、盈利能力等公司特征之外，外部因素金融環(huán)境、審計意見也會對其產(chǎn)生影響。本文選擇2008年至2011年583個A股民營上市公司作為初始研究樣本，實證檢驗了金融環(huán)境、審計意見對債務(wù)融資成本的影響。研究發(fā)現(xiàn)：良好的金融環(huán)境有助于公司獲得較低成本的債務(wù)融資，非標準審計意見表明公司與市場之間對會計信息質(zhì)量存在較高的信息不對稱，被出具非標準審計意見的公司相比獲得標準審計意見的公司具有顯著更高的債務(wù)融資成本，良好的金融環(huán)境有利于增強審計意見的債務(wù)融資定價作用，提高信貸資源的配置效率。
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　　關(guān)鍵詞：金融環(huán)境 審計意見 債務(wù)融資成本
　　一、引言
　　隨著經(jīng)濟體制改革的深化，我國公司的數(shù)量不斷增加、公司的規(guī)模也在不斷擴大。企業(yè)的產(chǎn)生以及持續(xù)發(fā)展離不開資金的支持。公司資金主要來源于股東和債權(quán)人。債權(quán)人對公司日常管理的參與較少，所以對公司融資有一定約束。圍繞債務(wù)融資，國內(nèi)學(xué)者較多關(guān)注債務(wù)融資的規(guī)模、期限、擔(dān)保等，江金鎖（2011）對我國上市家族企業(yè)進行研究發(fā)現(xiàn)較之被出具非標準審計意見的公司被出具標準審計意見的公司所獲得銀行借款期限較長，但對債務(wù)成本的研究較少。債務(wù)成本不僅是公司籌借外部資金所付出的代價、債務(wù)成本的大小在一定程度上還反映出公司取得短期借款和長期借款的難易程度。一般來說，企業(yè)債務(wù)主要有三大來源，即銀行借款、商業(yè)信用與企業(yè)債券。但我國上市公司的負債目前主要來源于銀行借款和商業(yè)信用，企業(yè)債券融資在我國上市公司負債中所占比重很小。商業(yè)信用是企業(yè)在經(jīng)營過程中自然形成的負債，期限通常較短，而且往往與特定的交易行為相聯(lián)系，在信用期內(nèi)可以無償使用，無需支付利息。因此，本文只考察銀行借款的成本。金融環(huán)境是企業(yè)的外部環(huán)境，主要包括宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場環(huán)境、信用環(huán)境以及法律環(huán)境。金融市場是公司財務(wù)決策的基本環(huán)境，金融市場的發(fā)展程度，對公司外部籌資包括權(quán)益籌資和債務(wù)籌資的籌資規(guī)模及資本成本會產(chǎn)生影響。理論上，良好的金融環(huán)境主要有降低金融市場的運行風(fēng)險、提高金融資源的配置效率。但是我國學(xué)術(shù)界對金融環(huán)境的深入研究比較少。國外重大的財務(wù)舞弊案例以及國內(nèi)從早期的銀廣夏、瓊民源等到最近的綠大地事件等一系列財務(wù)丑聞的不斷曝光，外部審計師的審計監(jiān)督越來越受到人們的關(guān)注。注冊會計師以第三方的中立身份對公司的財務(wù)報告、內(nèi)部控制、其他經(jīng)濟信息提供鑒證業(yè)務(wù)，提高了會計信息的可信賴程度�？v觀國內(nèi)外文獻，審計監(jiān)督對企業(yè)債務(wù)融資成本影響方面的研究大多集中于審計質(zhì)量或?qū)徲嫀熉曌u。Pittman和Fortin（2004）提出聘請高聲譽審計師的上市公司，其會計信息質(zhì)量更高，而債務(wù)融資成本更低，進一步研究發(fā)現(xiàn)審計質(zhì)量與債務(wù)融資成本顯著負相關(guān)。陳俊（2011）以2001年至2006年滬深A(yù)股上市公司為樣本研究發(fā)現(xiàn)，聘請高聲譽審計師的上市公司更可能獲得銀行信用借款（即存在門檻效應(yīng)）。但是，關(guān)于審計意見對上市公司債務(wù)融資成本的研究比較少。注冊會計師發(fā)表的上市公司的財務(wù)報告審計意見作為會計信息披露的一個重要構(gòu)成部分，審計意見類型也將影響股東、債權(quán)人要求的預(yù)期收益率或投資回報。企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對債務(wù)融資成本的大小也是一重大因素，民營企業(yè)中小企業(yè)普遍存在貸款難融資難的問題。國有企業(yè)存在“預(yù)算軟約束”再加上銀行信貸方面得天獨厚的政策優(yōu)勢，國有銀行與國有企業(yè)之間依賴國家信譽，而民營企業(yè)，由于普遍存在缺乏“政府背景”，信貸風(fēng)險和事后違約的預(yù)期成本均較高再加上我國沒有獨立的資信評估機構(gòu)，銀行對待給予它們的貸款十分謹慎。Allen等（2005）研究發(fā)現(xiàn)由于政府干預(yù)產(chǎn)生的隱性擔(dān)保，1994年至2004年國有企業(yè)或國有控股公司固定資產(chǎn)項目資金來源中銀行借款的比率大約為20%-30%，而民營企業(yè)比率僅為10%-20%。因此，在債務(wù)融資特別是銀行貸款方面民營企業(yè)較國有企業(yè)處于明顯的劣勢地位。為了避免公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對債務(wù)融資成本的影響，本文集中分析金融環(huán)境、審計意見對民營上市公司的影響，深入探討金融環(huán)境、審計意見兩個外部因素對債務(wù)融資成本的影響并研究金融環(huán)境對于審計意見影響在債務(wù)融資成本定價作用中所扮演的角色；探討在非標準審計意見下銀行關(guān)聯(lián)會不會改變審計意見在債務(wù)融資中的市場化定價。
　　二、研究設(shè)計
　�。ㄒ唬├碚摲治雠c研究假設(shè) 本文從以下方面進行分析并提出假設(shè)：
　　（1）公司特征、公司治理結(jié)構(gòu)對債務(wù)成本的影響。我國企業(yè)外部債務(wù)融資主要是依賴銀行借款，銀行在信貸決策時會考慮公司特征。公司特征諸如公司規(guī)模、負債水平、盈利能力、利息保障倍數(shù)等顯著影響公司的債務(wù)成本（Bhojraj和Sengupta，2003）。通常情況下，企業(yè)規(guī)模越大，財務(wù)狀況良好，營運能力、盈利能力和償債能力良好等都可以使企業(yè)獲得較低的債務(wù)成本。在公司治理結(jié)構(gòu)方面，董事會的獨立性以及股東的組成部分等因素對債務(wù)成本有一定影響。最近Bradley和Chen（2011）實證發(fā)現(xiàn)良好的公司治理有助于降低企業(yè)債務(wù)融資成本。一般而言，大型企業(yè)的信息不對稱問題以及代理問題相對較小，大型企業(yè)固定資產(chǎn)等有形資產(chǎn)較多，債務(wù)擔(dān)保等資金保障機制較完善，破產(chǎn)風(fēng)險較小，因此大企業(yè)更容易取得長期借入資本，債務(wù)融資成本較低。與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)通常管理者持股比例較高，管理者個人機會主義傾向較嚴重，并且中小企業(yè)風(fēng)險較大隨時都會出現(xiàn)破產(chǎn)清算的情形，使得股東債權(quán)人之間的代理問題在小公司中比較嚴重。所以在我國債權(quán)人保護較弱的情況下，為了避免小公司股東侵害債權(quán)人利益，債權(quán)人往往對小公司債務(wù)融資設(shè)置一些限制性條款，要求較高的債務(wù)融資成本。負債水平一般由公司資產(chǎn)負債率反映，資產(chǎn)負債率在一定程度上可以反映企業(yè)財務(wù)狀況和財務(wù)風(fēng)險，資產(chǎn)負債率超過70%的企業(yè)財務(wù)狀況一般不穩(wěn)定，財務(wù)風(fēng)險也較高，出現(xiàn)資不抵債等破產(chǎn)跡象的可能性較高。Wiggins（1990）指出，財務(wù)杠桿較高的企業(yè)清算風(fēng)險很大，負債融資成本較高。銀行在進行信貸決策時往往要求借款企業(yè)用房屋、建筑物等不動產(chǎn)做抵押或要求用小汽車等動產(chǎn)質(zhì)押，企業(yè)以有形資產(chǎn)擔(dān)保舉借債務(wù)可以降低債權(quán)人因信息劣勢而可能導(dǎo)致的信用違約風(fēng)險，因此資產(chǎn)狀況良好的企業(yè)可以降低其債務(wù)融資成本。債權(quán)資本和權(quán)益資本最大的風(fēng)險差異在于債權(quán)人不參與企業(yè)的業(yè)務(wù)決策和經(jīng)營管理。根據(jù)代理理論，管理層出于自身利益或股東的利益改變債務(wù)資金用途，引發(fā)過度投資現(xiàn)象。在委托代理關(guān)系下，債權(quán)人、股東、管理層三者的利益存在不一致性，而這種不一致性可以依靠債務(wù)公司內(nèi)部治理機制加以改善，從而降低債權(quán)人的信息不對稱風(fēng)險以及債務(wù)人的違約風(fēng)險。公司治理的核心框架主要包括以下兩方面：一是董事會對經(jīng)理層權(quán)力的監(jiān)督和約束；二是其他機構(gòu)或個人大股東的監(jiān)督。關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)對債務(wù)融資的研究側(cè)重于關(guān)注債權(quán)人的信息不利地位。Anderson（2004）等通過對標準普爾500指標公司的研究發(fā)現(xiàn)，債務(wù)融資成本與上市公司董事會的獨立性、審計委員會獨立性、人員規(guī)模等呈反向關(guān)系。吳小峰（2009）對上市公司中江蘇版塊2006年至2008年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行經(jīng)驗分析，研究發(fā)現(xiàn)，公司治理質(zhì)量會降低公司的債務(wù)成本。因此，有效地公司治理會降低債權(quán)人的放貸風(fēng)險，債權(quán)人會向內(nèi)部治理完善的公司收取較低的風(fēng)險溢價。 　�。�2）審計意見、銀行關(guān)聯(lián)與債務(wù)融資成本的關(guān)系。銀行在審核批準企業(yè)申請的貸款時，除了要求企業(yè)提供一般信息以外，還會要求企業(yè)提供近三年經(jīng)審計的財務(wù)報告，可以看出，審計意見對股東和債權(quán)人等利益相關(guān)者具有決策有用性即不同類型的審計意見（標準無保留審計意見、帶強調(diào)事項的無保留審計意見、否定意見以及無法表示審計意見，第一種稱為標準審計意見，其余幾種統(tǒng)稱為非標準審計意見）會給利益相關(guān)者帶來不同的經(jīng)濟后果。通常情況下，財務(wù)報告是投資者和債權(quán)人獲取企業(yè)有關(guān)信息的重要來源。但由于融資壓力或其他因素的存在，公司可能會利用各種會計方法粉飾報表、操縱利潤，打破會計信息質(zhì)量的真實性特點，向市場傳遞錯誤的信息。審計行業(yè)是一個具有很強專業(yè)性和較高進入門檻的領(lǐng)域，審計人員必須具有職業(yè)資格才能為上市公司出具審計報告發(fā)表審計意見；審計師在執(zhí)行審計工作過程中，必須按照審計準則的規(guī)定設(shè)計執(zhí)行審計程序、獲取審計證據(jù)，為被審計單位財務(wù)報表整體不存在由于舞弊或錯誤導(dǎo)致的重大錯報風(fēng)險獲取合理保證。實施審計工作的最終結(jié)果是對被審計單位財務(wù)報表出具審計報告。審計意見是內(nèi)涵在審計報告中審計師工作成果的最為集中、凝練的表達，是審計報告的核心內(nèi)容。作為獨立與公司和投資者的第三方，審計師對財務(wù)報告的公允性和合理性發(fā)表標準或非標準的審計意見，提高財務(wù)報告的可信賴程度。審計的作用在于鑒證和監(jiān)督，審計師鑒證、監(jiān)督上市公司經(jīng)營活動的運行，作為中介服務(wù)者，審計師可以使被審計單位合法、合規(guī)、高效運行；作為審計結(jié)果的審計意見被上市公司利益相關(guān)者視為獨立、客觀、公正的信息來源。根據(jù)信息來源可靠性理論，個人面對不確定性，傾向于優(yōu)先使用可信性來源的信息。當(dāng)投資者面對來自上市公司對外公布的財務(wù)報告和審計師獨立的審計意見時，投資者會更愿意相信審計師獨立的審計意見。經(jīng)過審計師審計的財務(wù)報告對債務(wù)投資者的決策具有重要意義。筆者認為，審計意見具有信息含量，對債權(quán)人來說有很好的信號傳遞作用。在審計師對財務(wù)報告發(fā)表了標準無保留審計意見的情況下，上市公司對外顯示的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量以及其他重要信息，可能會進一步加強投資者對會計信息可靠性的認可。降低投資者感知的會計信息錯報風(fēng)險，從而增加投資者的信心。標準審計意見可以向市場傳遞企業(yè)資產(chǎn)狀況良好正常經(jīng)營的信號，增強投資者的投資信心，改善企業(yè)融資約束，能否降低債務(wù)融資成本。胡奕明和唐松蓮（2007）對我國上市公司的研究顯示被出具標準無保留審計意見的企業(yè)獲得更低的銀行利率。如果企業(yè)被出具非標準審計意見通常表明審計師認為財務(wù)報告沒有按會計準則的要求公允合理反映企業(yè)經(jīng)濟業(yè)務(wù)，管理當(dāng)局可能隱瞞了重要的信息。一旦企業(yè)被出具非標準審計意見，企業(yè)股價、市場價值可能會縮水。債權(quán)人可能認為企業(yè)經(jīng)營不善，企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險較高，銀行等金融機構(gòu)可能要求更高的貸款利率、更多的限制條款，，甚至不向企業(yè)放貸。廖義剛等（2010）提出被出具了非標準審計意見的上市公司，次年銀行貸款水平有顯著的降低，魏志華等（2012）發(fā)現(xiàn)被出具非標準審計意見的上市公司，有顯著更高的債務(wù)融資成本。李海燕、厲夫?qū)帲?008）認為非清潔審計意見與公司利息支出率顯著正相關(guān)。目前，我國資本市場尚不發(fā)達企業(yè)外部融資渠道相對單一，銀行貸款在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中占據(jù)主導(dǎo)地位，是企業(yè)融資的首選。銀行信貸決策會基于會計信息評估企業(yè)財務(wù)狀況和違約風(fēng)險。由于信息不對稱，上市公司進行盈余管理的動機或壓力強烈，盈余管理的水平較高，會計信息質(zhì)量難以評價。Dye（1993）提出解決信息不對稱的重要機制之一是聘請審計師，高質(zhì)量的審計師可以提高會計信息質(zhì)量緩解銀企關(guān)系，降低資本成本。雖然審計意見可以在一定程度上影響債權(quán)人對公司財務(wù)狀況、償債能力等情況的判斷，但是不少研究學(xué)者提出審計意見具有固有局限性，如審計意見購買（上市公司避免非標審計意見的方法大致有以下三種：一是接受審計調(diào)整；二是收買或威脅現(xiàn)任審計師；三是更換審計師，即上市公司通過變更審計師來獲得較滿意的審計意見的行為，被稱為“意見購買”（opinion shopping） ）。當(dāng)存在某種機制可以干擾銀行的貸款決策時，可能會降低審計信息在債務(wù)融資中的定價作用。所以很多企業(yè)引入銀行關(guān)聯(lián)機制。
　　在實務(wù)操作中，很多民營上市公司為了規(guī)避銀行的預(yù)算約束和信貸歧視，更為了降低非標準審計信息帶來的負面影響，會引入銀行關(guān)聯(lián)機制。孫錚（2005）提出，關(guān)系和聲譽機制對于債務(wù)契約的履行起到了重要作用。銀行關(guān)聯(lián)是指非金融類企業(yè)聘請具有銀行工作背景的人員擔(dān)任公司高管，從而使非金融類企業(yè)與銀行等金融類機構(gòu)形成緊密的關(guān)聯(lián)。銀行家加入非金融類企業(yè)可以解決銀行與企業(yè)之間的信息不對稱問題，為企業(yè)貸款向銀行提供隱性擔(dān)保，增強企業(yè)的信譽，改善銀企關(guān)系，從而理論上企業(yè)可獲取更大規(guī)模、更低成本的銀行存款。Ciamarra（2006）通過對美國上市公司的研究，發(fā)現(xiàn)任命銀行背景的董事有助于企業(yè)獲得更多的貸款，降低債務(wù)融資與有形資產(chǎn)之間的相關(guān)性，并減少企業(yè)的債務(wù)融資成本。我國自古以來就有重視關(guān)系的文化傳統(tǒng)，從某種意義來說，關(guān)系不僅是一種資源，而且是一種能夠調(diào)動和獲得資源的資源，邊燕杰和邱海熊（2000）認為這種資源就是企業(yè)的社會資本。鄧建平（2011）以我國2004年至2008年583個A股民營上市公司為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)被出具非標準審計意見之后，其借款融資顯著減少，而銀行關(guān)聯(lián)顯著降低了非標準審計意見對債務(wù)契約的負面影響。我國自古以來就有重視關(guān)系的文化傳統(tǒng)，從某種意義來說，關(guān)系不僅是一種資源，而且是一種能夠調(diào)動和獲得資源的資源，邊燕杰和邱海熊（2000）認為這種資源就是企業(yè)的社會資本。基于以上分析，提出以下假設(shè)：
　　假設(shè)1：被出具非標準審計意見的上市公司承擔(dān)更高的債務(wù)成本
　　假設(shè)2：銀行關(guān)聯(lián)可以降低債權(quán)人對審計信息的敏感性
　�。�3）金融環(huán)境、審計意見與債務(wù)成本。金融環(huán)境提供了金融投融資主體的活動范圍和服務(wù)對象，影響甚至決定后者的運行機制和生存狀況。良好的金融生態(tài)環(huán)境是金融、經(jīng)濟和諧發(fā)展的根本保證，也是社會主義市場經(jīng)濟體制建設(shè)得以順利進行的有力保障。因此，重視和加強金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)意義重大。在金融環(huán)境較為完善的市場中，市場化程度高、政府對企業(yè)和銀行的干預(yù)度降低、金融體系健全、資本市場發(fā)達、資源配置效率優(yōu)化，是否都有利于公司獲取較低成本的債務(wù)資金？魏志華（2012）等發(fā)現(xiàn)良好的金融環(huán)境有助于上市公司獲得低成本的債務(wù)融資，朱凱、陳信元（2009）得出的結(jié)論為金融生態(tài)環(huán)境的改善可以降低公司的融資約束。我國經(jīng)濟尚處于轉(zhuǎn)軌時期，銀行不良貸款的形成以及企業(yè)違約的因素比較復(fù)雜，有不適當(dāng)?shù)男姓深A(yù)，有法制不健全、執(zhí)法不嚴格的影響，有客戶質(zhì)量和行為方面的影響，還有其他更為復(fù)雜的體制因素。這些因素和成熟的、發(fā)達的市場經(jīng)濟下的企業(yè)違約因素并不相同，其中大多與金融生態(tài)等外部環(huán)境不健全有關(guān)。在金融環(huán)境較差的金融市場中，往往意味著投資環(huán)境不完善，融資渠道不暢通等問題，使得有限的信貸資源彌足珍貴，“僧多粥少”的現(xiàn)象使融資難的問題更加突出，“物以稀為貴”也可能導(dǎo)致債務(wù)融資成本的上升。金融環(huán)境的不發(fā)達還顯示出缺乏相應(yīng)的投資者保護機制、公司信息透明度下降、公司信用水平較差等問題，金融市場難以保證投資者獲得合理回報，投資者就會提高預(yù)期收益率，增加公司的外部融資約束。Rajan和Zingales（1998）認為信息不對稱是影響金融環(huán)境的關(guān)鍵因素，在不同的金融環(huán)境下，投資者對于信息的識別和運用能力有所差異。在欠發(fā)達的金融環(huán)境中，投資者尤其是債權(quán)人無法根據(jù)上市公司提供的有限信息，進行有效識別以及進行決策，逆向選擇問題就會凸顯，提高平均債務(wù)融資成本。審計意見在信貸資源配置中扮演重要角色，在不同財務(wù)決策基本環(huán)境——金融環(huán)境中，審計意見類型對公司債務(wù)融資成本的影響會有所不同。根據(jù)以上分析假定投資者能夠識別審計意見類型所隱含的信息不對稱程度并對所投資金予以分別定價，從而出現(xiàn)不同成本的債務(wù)融資，顯然這種能力與金融環(huán)境的差異是密切相關(guān)的。朱凱和陳信元（2009）提出審計意見對資源配置的影響深受金融市場發(fā)展程度的制約。審計意見對資源配置的引導(dǎo)作用依賴于市場環(huán)境，在欠發(fā)達的金融環(huán)境中，較多的非市場化操作以及政府的干預(yù)使得審計監(jiān)督不能完全發(fā)揮作用，關(guān)系性融資成為主要融資方式，金融市場上資金配置被部分機構(gòu)或利益集團操縱，資金更多地流向與商業(yè)銀行等金融機構(gòu)關(guān)系密切的公司，債權(quán)人較少參考公司的信用風(fēng)險，使得審計監(jiān)督失去應(yīng)有的作用外部監(jiān)管者未能充分發(fā)揮作用。逆向選擇問題凸顯，因此，審計意見類型對債權(quán)人作用不大，而在金融環(huán)境較好的地區(qū)，外部審計可以有效揭示公司的經(jīng)營風(fēng)險、降低信息不對稱。審計意見能否成為債務(wù)市場化定價的標準？基于以上分析，提出假設(shè)： 　　假設(shè)3：金融環(huán)境越完善，民營上市公司債務(wù)成本越低
　　假設(shè)4：良好的金融環(huán)境有助于增強審計意見的債務(wù)融資定價
　�。ǘ颖具x擇與數(shù)據(jù)來源 本文選擇2008年至2011年583個A股民營上市公司作為初始研究樣本，本文的數(shù)據(jù)來源于深圳證券交易所、巨潮資訊網(wǎng)以及色諾芬數(shù)據(jù)庫。
　　三、實證檢驗分析
　　四、結(jié)論
　　本文通過信息不對稱以及信號傳遞理論，選取2008年至2011年A股民營上市公司為研究樣本，實證檢驗了金融環(huán)境、審計意見對債務(wù)融資成本的影響。研究發(fā)現(xiàn)，影響公司債務(wù)融資成本的因素除了公司規(guī)模、負債水平、盈利能力等公司特征之外，外部因素金融環(huán)境、審計意見也會對其產(chǎn)生影響。良好的金融環(huán)境有助于公司獲得較低成本的債務(wù)融資。非標準審計意見表明公司與市場之間對會計信息質(zhì)量存在較高的信息不對稱，被出具非標準審計意見的公司相比獲得標準審計意見的公司具有顯著更高的債務(wù)融資成本，良好的金融環(huán)境有利于增強審計意見的債務(wù)融資定價作用，提高信貸資源的配置效率。債務(wù)融資是企業(yè)主要的外部資金來源，債務(wù)融資可以直接影響企業(yè)的經(jīng)營效率，并且可以影響社會資金的流向和配置效率，對經(jīng)濟增長具有重要作用。所以，為了改善民營上市公司債務(wù)融資，可從以下兩方面入手：一是公司財務(wù)報告的審計意見，這主要要求上市公司本身加強公司治理以及合理、合法、合規(guī)經(jīng)營等；二是改善金融環(huán)境。改善金融環(huán)境，有利于優(yōu)化區(qū)域環(huán)境，更好地促進地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展。無論是我國發(fā)達地區(qū)還是發(fā)達國家的經(jīng)驗都表明：投資環(huán)境特別是法律、制度等軟環(huán)境是決定一個地區(qū)競爭力最重要的因素。只有真正從法律和制度上形成對產(chǎn)權(quán)、債權(quán)的有效保護，形成一個良好的區(qū)域金融生態(tài)，才能真正從內(nèi)在機制上激發(fā)起創(chuàng)業(yè)和投資熱情，從而在制度上保障一個地區(qū)社會經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。同時，改善金融生態(tài)，有利于提高企業(yè)和廣大群眾的誠信意識和風(fēng)險意識，促進社會信用體系建設(shè)。
　　參考文獻：
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