本文運用溢出指數(shù)方法,定量測度了人民幣與"一帶一路"沿線主要貨幣匯率之間的溢出效應(yīng)及其動態(tài)演化,并采用系統(tǒng)GMM方法,探究人民幣匯率凈溢出效應(yīng)的作用渠道。研究發(fā)現(xiàn):近年來人民幣與"一帶一路"沿線主要貨幣匯率之間的溢出效應(yīng)在波動中有所提高,隨著"一帶一路"倡議的深入實施,人民幣匯率凈溢出效應(yīng)逐步提升,在該區(qū)域的影響力逐漸增強(qiáng)。在"一帶一路"區(qū)域內(nèi),人民幣在亞洲和非洲地區(qū)的影響力較強(qiáng),且對阿聯(lián)酋迪拉姆和安哥拉寬扎的凈溢出效應(yīng)已超過歐元、英鎊和日元等主要國際貨幣。在凈溢出效應(yīng)的作用渠道方面,"一帶一路"國家對中國貿(mào)易附加值依存度對其有利,而人民幣匯率市場化改革、第三方市場貿(mào)易競爭、全球商品價格指數(shù)和全球風(fēng)險指數(shù)卻對其不利。因此,應(yīng)加強(qiáng)中國在"一帶一路"區(qū)域價值鏈的主導(dǎo)能力和商品競爭能力,加速推動"一帶一路"區(qū)域內(nèi)的離岸人民幣金融市場建設(shè),加強(qiáng)人民幣匯率的區(qū)域性風(fēng)險管理。 

【文章來源】：商業(yè)研究. 2020,(01)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：11 頁

【部分圖文】：

“一帶一路”貨幣圈總體溢出指數(shù)

圖1 “一帶一路”貨幣圈總體溢出指數(shù)其次,從凈溢出指數(shù)看,人民幣匯率的總體凈溢出除2001年為正⑦以外,其他時期均為負(fù),即人民幣對“一帶一路”貨幣匯率的總影響要小于其受到的貨幣匯率總影響,可見人民幣在“一帶一路”貨幣圈具有一定影響力,但影響程度仍然較低,人民幣主要扮演著溢出效應(yīng)的接收方角色。在凈溢出指數(shù)的動態(tài)路徑上,人民幣匯率的凈溢出與方向性溢出存在顯著差異。2012年前,凈溢出指數(shù)呈現(xiàn)波動下行特征,從1.05%下降至-18.69%,特別是2005-2008年和2011-2012年的下降幅度更為明顯,溢出水平先后跌破-15%和-18%。值得注意的是,這兩個時期分別處于人民幣匯率制度改革和人民幣匯改重啟時期,相比改革之前,這兩個時期人民幣的方向性溢出均出現(xiàn)了較大幅度的上升,但人民幣受到的總溢出的上升幅度要大于人民幣對外總溢出幅度,導(dǎo)致人民幣的總體凈溢出持續(xù)下降。這表明人民幣匯率市場化改革雖然提高了人民幣匯率的定價效力,但同時使人民幣匯率更容易受到來自其他貨幣匯率變動的沖擊,這也從側(cè)面反映出中國尚未完全做好人民幣匯率市場化的配套機(jī)制建設(shè),在匯改進(jìn)程中,人民幣匯率受到了更多其他貨幣匯率的干擾。2013年后,得益于“一帶一路”倡議的提出,中國與“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易聯(lián)系不斷深化,人民幣匯率的凈溢出指數(shù)呈現(xiàn)波動上行趨勢,從-15.18%上升至-10.22%,人民幣的影響力逐漸增強(qiáng)。需要指出的是,2015年凈溢出指數(shù)也出現(xiàn)了小幅下降,這進(jìn)一步說明人民幣匯率市場化改革存在不足的一面,匯改并沒有提升人民幣在“一帶一路”貨幣圈的影響力。

最后,將人民幣與主要國際貨幣的各項溢出指數(shù)進(jìn)行比較可看出(圖3至圖5),近年來人民幣和主要國際貨幣的溢出大小有所變化,反映出這些貨幣在“一帶一路”區(qū)域不斷博弈、競爭的演進(jìn)過程。在這一進(jìn)程中,歐元、英鎊等主要國際貨幣仍然在“一帶一路”區(qū)域發(fā)揮較大影響,但人民幣在該區(qū)域的地位開始出現(xiàn)上升跡象。就方向性溢出而言,人民幣的溢出水平于2006年超過日元,并于2017年接近英鎊,人民幣與“一帶一路”沿線主要貨幣的聯(lián)系程度不斷增強(qiáng)。就凈溢出而言,近年來上述貨幣的凈溢出大小沒有發(fā)生明顯變化,從高到低的排序普遍為歐元、英鎊、日元和人民幣。但是,人民幣的凈溢出指數(shù)在2010年和2017年與日元十分接近,特別是2017年兩者的溢出差值已不足1%,可以預(yù)見,未來人民幣在“一帶一路”區(qū)域的地位有望超過日元,在該區(qū)域發(fā)揮更大影響。3.人民幣溢出效應(yīng)的地區(qū)和國家分布

【參考文獻(xiàn)】：
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