本文運(yùn)用溢出指數(shù)方法,定量測(cè)度了人民幣與"一帶一路"沿線主要貨幣匯率之間的溢出效應(yīng)及其動(dòng)態(tài)演化,并采用系統(tǒng)GMM方法,探究人民幣匯率凈溢出效應(yīng)的作用渠道。研究發(fā)現(xiàn):近年來(lái)人民幣與"一帶一路"沿線主要貨幣匯率之間的溢出效應(yīng)在波動(dòng)中有所提高,隨著"一帶一路"倡議的深入實(shí)施,人民幣匯率凈溢出效應(yīng)逐步提升,在該區(qū)域的影響力逐漸增強(qiáng)。在"一帶一路"區(qū)域內(nèi),人民幣在亞洲和非洲地區(qū)的影響力較強(qiáng),且對(duì)阿聯(lián)酋迪拉姆和安哥拉寬扎的凈溢出效應(yīng)已超過(guò)歐元、英鎊和日元等主要國(guó)際貨幣。在凈溢出效應(yīng)的作用渠道方面,"一帶一路"國(guó)家對(duì)中國(guó)貿(mào)易附加值依存度對(duì)其有利,而人民幣匯率市場(chǎng)化改革、第三方市場(chǎng)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)、全球商品價(jià)格指數(shù)和全球風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)卻對(duì)其不利。因此,應(yīng)加強(qiáng)中國(guó)在"一帶一路"區(qū)域價(jià)值鏈的主導(dǎo)能力和商品競(jìng)爭(zhēng)能力,加速推動(dòng)"一帶一路"區(qū)域內(nèi)的離岸人民幣金融市場(chǎng)建設(shè),加強(qiáng)人民幣匯率的區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)管理。 

【文章來(lái)源】：商業(yè)研究. 2020,(01)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：11 頁(yè)

【部分圖文】：

“一帶一路”貨幣圈總體溢出指數(shù)

圖1 “一帶一路”貨幣圈總體溢出指數(shù)其次,從凈溢出指數(shù)看,人民幣匯率的總體凈溢出除2001年為正⑦以外,其他時(shí)期均為負(fù),即人民幣對(duì)“一帶一路”貨幣匯率的總影響要小于其受到的貨幣匯率總影響,可見(jiàn)人民幣在“一帶一路”貨幣圈具有一定影響力,但影響程度仍然較低,人民幣主要扮演著溢出效應(yīng)的接收方角色。在凈溢出指數(shù)的動(dòng)態(tài)路徑上,人民幣匯率的凈溢出與方向性溢出存在顯著差異。2012年前,凈溢出指數(shù)呈現(xiàn)波動(dòng)下行特征,從1.05%下降至-18.69%,特別是2005-2008年和2011-2012年的下降幅度更為明顯,溢出水平先后跌破-15%和-18%。值得注意的是,這兩個(gè)時(shí)期分別處于人民幣匯率制度改革和人民幣匯改重啟時(shí)期,相比改革之前,這兩個(gè)時(shí)期人民幣的方向性溢出均出現(xiàn)了較大幅度的上升,但人民幣受到的總溢出的上升幅度要大于人民幣對(duì)外總溢出幅度,導(dǎo)致人民幣的總體凈溢出持續(xù)下降。這表明人民幣匯率市場(chǎng)化改革雖然提高了人民幣匯率的定價(jià)效力,但同時(shí)使人民幣匯率更容易受到來(lái)自其他貨幣匯率變動(dòng)的沖擊,這也從側(cè)面反映出中國(guó)尚未完全做好人民幣匯率市場(chǎng)化的配套機(jī)制建設(shè),在匯改進(jìn)程中,人民幣匯率受到了更多其他貨幣匯率的干擾。2013年后,得益于“一帶一路”倡議的提出,中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易聯(lián)系不斷深化,人民幣匯率的凈溢出指數(shù)呈現(xiàn)波動(dòng)上行趨勢(shì),從-15.18%上升至-10.22%,人民幣的影響力逐漸增強(qiáng)。需要指出的是,2015年凈溢出指數(shù)也出現(xiàn)了小幅下降,這進(jìn)一步說(shuō)明人民幣匯率市場(chǎng)化改革存在不足的一面,匯改并沒(méi)有提升人民幣在“一帶一路”貨幣圈的影響力。

最后,將人民幣與主要國(guó)際貨幣的各項(xiàng)溢出指數(shù)進(jìn)行比較可看出(圖3至圖5),近年來(lái)人民幣和主要國(guó)際貨幣的溢出大小有所變化,反映出這些貨幣在“一帶一路”區(qū)域不斷博弈、競(jìng)爭(zhēng)的演進(jìn)過(guò)程。在這一進(jìn)程中,歐元、英鎊等主要國(guó)際貨幣仍然在“一帶一路”區(qū)域發(fā)揮較大影響,但人民幣在該區(qū)域的地位開(kāi)始出現(xiàn)上升跡象。就方向性溢出而言,人民幣的溢出水平于2006年超過(guò)日元,并于2017年接近英鎊,人民幣與“一帶一路”沿線主要貨幣的聯(lián)系程度不斷增強(qiáng)。就凈溢出而言,近年來(lái)上述貨幣的凈溢出大小沒(méi)有發(fā)生明顯變化,從高到低的排序普遍為歐元、英鎊、日元和人民幣。但是,人民幣的凈溢出指數(shù)在2010年和2017年與日元十分接近,特別是2017年兩者的溢出差值已不足1%,可以預(yù)見(jiàn),未來(lái)人民幣在“一帶一路”區(qū)域的地位有望超過(guò)日元,在該區(qū)域發(fā)揮更大影響。3.人民幣溢出效應(yīng)的地區(qū)和國(guó)家分布

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]中國(guó)貨幣政策溢出效應(yīng)的異質(zhì)性研究——基于51個(gè)國(guó)家的面板數(shù)據(jù)分析[J]. 楚爾鳴,王真.  國(guó)際金融研究. 2018(10)
[2]基于貨幣群落視角的人民幣匯率全球溢出效應(yīng)研究[J]. 王有鑫,周子清,楊翰方.  國(guó)際金融研究. 2018(09)
[3]人民幣與“一帶一路”主要國(guó)家貨幣匯率動(dòng)態(tài)聯(lián)動(dòng)研究——基于VAR-DCC-MVGARCH-BEKK模型的實(shí)證分析[J]. 蔡彤娟,林潤(rùn)紅.  國(guó)際金融研究. 2018(02)
[4]金融狀況視角下貨幣政策的區(qū)域非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)研究——基于G20國(guó)家的PSTR模型分析[J]. 金春雨,吳安兵.  國(guó)際金融研究. 2017(09)
[5]人民幣匯率對(duì)東盟國(guó)家影響的結(jié)構(gòu)路徑分析[J]. 王中昭,楊文.  世界經(jīng)濟(jì)研究. 2016(03)
[6]“一帶一路”進(jìn)程中人民幣國(guó)際化影響因素的實(shí)證分析[J]. 林樂(lè)芬,王少楠.  國(guó)際金融研究. 2016(02)
[7]香港離岸人民幣匯率已經(jīng)發(fā)揮影響力了嗎?[J]. 劉華,李廣眾,陳廣漢.  國(guó)際金融研究. 2015(10)
[8]中國(guó)股票市場(chǎng)國(guó)際化研究:基于信息溢出的視角[J]. 梁琪,李政,郝項(xiàng)超.  經(jīng)濟(jì)研究. 2015(04)
[9]人民幣尚不具備成為東亞各國(guó)主導(dǎo)錨貨幣的條件[J]. 于澤,黃荒原,夏江.  財(cái)政研究. 2015(04)
[10]人民幣成為區(qū)域主導(dǎo)貨幣的可能性論證——基于兩岸三地匯市信息溢出與協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)的證據(jù)[J]. 鄭國(guó)忠.  上海金融. 2013(07)



本文編號(hào)：3571738