本文關(guān)鍵詞：股指期貨對社�；鹜顿Y的影響，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：社會保障制度是關(guān)乎百姓民生的重要問題,而社�；鸬馁Y金缺口問題由于我國老齡化程度的加快越來越受到大家的重視。社�；鹗俏覈匾臋C構(gòu)投資者之一,其投資選擇對我國資本市場有著非凡的影響力,由于社�；鸬脑鲋祲毫�,所以其投資運營的選擇也帶來了相應(yīng)的高標(biāo)準(zhǔn)。社�；鹜顿Y要想保值增值必須通過資本市場,自從2000年成立了全國社�；鹄硎聲院�,我國社保基金投資開始了大步增長,在資本市場的投資比例也越來越大,尤其是對股票市場的投資占了增長的大部分。但是社�；鹜顿Y的起步畢竟太晚,和發(fā)達(dá)國家相比還存在非常明顯的不足。所以無論在管理上還是在投資水平上和其他發(fā)達(dá)國家相比還是比較稚嫩的。然而由于社�；鹜顿Y必須首先遵守的是社�；鸬陌踩�,保值增值的壓力又使得我們必須進(jìn)入資本市場股票市場。但是股票市場相比較以前的社�；鹜顿Y,面對的風(fēng)險要更大,更多樣。雖然利用各種投資理念不同的基金組合構(gòu)成的社保基金投資組合,可以比較不錯的規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險,但是面對系統(tǒng)風(fēng)險的問題,僅僅依靠分散化投資理念還不能比較有效的消除。所以需要新型的金融工具來降低系統(tǒng)風(fēng)險,而金融衍生品中的股指期貨能夠比較不錯的擔(dān)當(dāng)這個角色。 2010年4月16日,我國滬深300指數(shù)期貨正式推出,填補了我國股指期貨的空白。股指期貨的特點里面既有像套利和保證金制度而引發(fā)的高風(fēng)險性,但也有套期保值消除風(fēng)險的功能。套期保值功能面對社�；鹜顿Y中利用分散化投資依然無法很好規(guī)避的系統(tǒng)性風(fēng)險有比較好的降低作用。所以社保基金投資中完全可以利用股指期貨進(jìn)行投資組合的構(gòu)建,在股指期貨的投資中放棄套利的思想,僅僅利用套期保值功能降低整體風(fēng)險,這不和社�；鹜顿Y中的安全性原則相違背,而相反正是安全性原則在社�；鹜顿Y中的體現(xiàn)。本文試圖利用已經(jīng)推出滬深300指數(shù)期貨過后的市場數(shù)據(jù),來表現(xiàn)出我國股指期貨市場對于社�；鹜顿Y提高安全性的證明。 以前的社�；鹜顿Y問題的研究主要集中在社�；鹜顿Y的具體績效分析以及社保基金投資的管理問題,一種主要研究現(xiàn)有投資是否有效率,主要是體現(xiàn)社�；鹜顿Y收益性；另一種主要是從投資應(yīng)該如何規(guī)范,主要體現(xiàn)社�；鹜顿Y的安全性出發(fā)考慮。本文旨在利用股指期貨對現(xiàn)有社�；鹜顿Y在股市市場的投資組合進(jìn)行套期保值的分析,觀察股指期貨是否能夠作為我國社�；鹜顿Y組合里面的一部分,既是對我國社保基金投資的管理建議,也是對我國現(xiàn)有社�；鹜顿Y在股市市場的組合進(jìn)行的從對滬深300指數(shù)的復(fù)制程度的考察。從這一方面可以看出,我國社保基金投資在股市市場的分散化程度,雖然不能絕對的證明,但也可以從側(cè)面反映出我國社�；鹜顿Y在消除非系統(tǒng)風(fēng)險上的能力。 本文在套期保值率計算的模型選擇上并不采取越復(fù)雜越好的想法,而是根據(jù)實際的我國股指期貨以及現(xiàn)貨市場收益率的情況優(yōu)先進(jìn)行ADF、DW等等檢驗確定適合選取的模型公式,然后進(jìn)一步計算得到套期保值率。利用得到的最優(yōu)套期保值率再來進(jìn)行了實際套期保值的操作觀察在我國真實市場中,套期保值的效果如何。在社�；瓞F(xiàn)實持股的樣本選取中,利用公開的社保基金持股情況,使用加權(quán)平均的算法得到社�；鸾M合的平均收益率。由于公開的社保基金持股情況是以季度為劃分,而我國股指期貨市場也僅僅推出了不到2年的時間,不可能以季度作為樣本量,那樣數(shù)據(jù)過少。所以采取了在每個季度的持股中,首先計算出社�；鸪止傻拿咳站�,然后在給以每支股票在整個社保基金投資的加權(quán)數(shù)。然后就可以利用每支股票的當(dāng)日收益率得到加權(quán)后的社保基金投資的每日加權(quán)平均收益率。這樣的樣本數(shù)據(jù)就加大了不少,增大了最后得到數(shù)據(jù)的有效性。 本文并沒有全新的觀點來表述股指期貨,也沒有創(chuàng)新的模型來進(jìn)行實證分析,但是本文通過社�；鹜顿Y的現(xiàn)狀問題出發(fā),利用新推出的股指期貨進(jìn)行套期保值的特點正好針對了問題所在,將兩者結(jié)合起來研究以解決問題。而不管是社�；疬€是股指期貨都是非常大的方向,本文不可能全部展開來敘述,所以本文在前面的介紹中不停的通過對社保和股指期貨的具體描述,逐步具體化到兩者之間的結(jié)合部分,找到兩者可以互作補充的部分,為后面的實證分析鋪路。 因為股指期貨是金融衍生品,通常的認(rèn)為是股指期貨擁有著高風(fēng)險和高收益率的特點。但是實際操作中,我們完全可以人為的避免這些風(fēng)險,而只使用股指期貨對社�；鹜顿Y中安全性有利的方面。尤其是在我國,社保基金關(guān)乎百姓的方方面面,所以當(dāng)養(yǎng)老金入市這種消息傳出時,坊間紛紛一片爭議,說明了在我國有著更加嚴(yán)峻的社�；鹜顿Y的安全性要求,而這種要求又變相的使類似于股指期貨這種金融衍生品本來可以用來提高安全性的金融工具變成了在一般人中只看到其因為套利和高杠桿引起的高風(fēng)險的一面。在本文的觀點中,既然可以利用股指期貨進(jìn)行套期保值規(guī)避以前投資組合中不能規(guī)避的系統(tǒng)風(fēng)險,不能僅僅因為金融危機以及歐洲主權(quán)債務(wù)危機所帶來的對金融市場的恐慌就不使用這些良好的金融衍生品。這也是在我國研究社�；鹜顿Y中很少有人對股指期貨進(jìn)行研究的原因。 在以前的研究中,確實沒有多少將兩者一起研究的,即使有研究,也都是在我國股指期貨推出前的模擬分析。而本文所寫之時,股指期貨已經(jīng)推出了接近2年的時間,社保基金投資在股票市場的運作也非常熟練了且是委托給10家專業(yè)的投資機構(gòu)進(jìn)行投資,所以社�；鹜顿Y的水平比較高。所以擁有比較好的樣本環(huán)境,利于分析的時效性。而因為股指期貨套期保值要想有效性更高,需要配合指數(shù)化投資的思想。通過利用指數(shù)化投資和社保實際投資組合的比較,即分析了被動型投資和主動型投資配合股指期貨的比較。從中選取出最適合社保基金投資與股指期貨配合的投資組合。雖然在指數(shù)化投資研究中并沒有實際滬深300ETF這種最適合現(xiàn)行滬深300指數(shù)期貨的指數(shù)投資基金,但是可以通過滬深300指數(shù)進(jìn)行構(gòu)建收益率的分析,所以并不妨礙實證分析。 本文所給出的所有建議均是建立在實證分析的基礎(chǔ)之上。實證分析既要論證股指期貨套期保值對于我國社�；鹜顿Y安全性的提高,也可以反映出現(xiàn)階段我國社�；鹜顿Y的一些問題。從這些實證和理論之間的差距,得到具體問題的所在。通過對問題的具體分析,給出能夠解決的建議。建議都是出大處出發(fā),但是目的其實只是解決從實證分析得出的小問題。例如說現(xiàn)階段下的社�；鸸善钡某钟星闆r并不能很好的和滬深300指數(shù)之間有比較高的相關(guān)性,我國社�；鹞型顿Y的機構(gòu)只有10家,說明了我國現(xiàn)行資本市場中,機構(gòu)投資者的數(shù)量還比較少。機構(gòu)投資者的數(shù)量少,就會使得社�；鹞写淼臅r候可選擇的就少,可選擇面減少后,基金組合數(shù)量就不夠多樣化,所以分散投資的效果就不好。分散投資的效果不佳,和指數(shù)化投資相比,與滬深300指數(shù)期貨進(jìn)行套期保值的效果就不是那么的好,所以我國需要加強資本市場中的機構(gòu)投資者的投資環(huán)境,給予他們比較好的投資環(huán)境后,才能有更多的機構(gòu)投資者進(jìn)入,也能有更多的基金數(shù)量,以建立多樣化的投資組合,分散投資的效果才能更好,消除系統(tǒng)風(fēng)險的能力也就更強。 本文還有非常多的不足之處,在實證分析研究中因為理論知識的不足,無法通過動態(tài)分析套期保值率,而只能選擇靜態(tài)套期保值率模型。在現(xiàn)有社�；鹜顿Y分析中,并沒有對非系統(tǒng)風(fēng)險做出理論分析,而僅僅是依靠最終結(jié)果進(jìn)行分析。在實證中,社保基金投資股票的加權(quán)平均收益率采取了一種粗略的計算方法。而面對滬深300ETF尚未推出的事實,采取了指數(shù)模擬的收益率,忽略了一些由于構(gòu)建ETF可能形成的費用,可能會使計算得到的收益率偏高的情況。
【關(guān)鍵詞】：社會保障制度 社保基金投資 指數(shù)化投資 股指期貨
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F842.6
【目錄】：

• 摘要4-8
• ABSTRACT8-14
• 1. 前言14-20
• 1.1 研究背景及意義14-15
• 1.2 研究方法與理論工具15
• 1.2.1 比較研究15
• 1.2.2 靜態(tài)實證分析研究15
• 1.2.3 理論工具15
• 1.3 文獻(xiàn)綜述15-18
• 1.4 研究創(chuàng)新與不足18
• 1.4.1 研究創(chuàng)新18
• 1.4.2 研究不足18
• 1.5 研究思路和結(jié)構(gòu)安排18-20
• 1.5.1 研究思路18-19
• 1.5.2 結(jié)構(gòu)安排19-20
• 2. 社�；鹜顿Y的基礎(chǔ)理論知識20-31
• 2.1 社�；鸬母拍詈皖悇e20-24
• 2.1.1 社保基金分類方式21-24
• 2.2 社�；鸬淖饔�24-25
• 2.2.1 保護(hù)國民基本權(quán)利,維護(hù)社會穩(wěn)定24
• 2.2.2 調(diào)節(jié)分配不均,收入差距,促進(jìn)社會和諧公平24
• 2.2.3 利用社�；鸬慕�(jīng)濟效用,推動社會經(jīng)濟發(fā)展24-25
• 2.3 社保基金投資原則25-26
• 2.3.1 安全性25
• 2.3.2 流動性25
• 2.3.3 收益性25-26
• 2.4 社�；鹜顿Y的必要性26-27
• 2.4.1 部分積累制中現(xiàn)收現(xiàn)付部分存在巨大的資金缺口26
• 2.4.2 通貨膨脹帶來的支付壓力日漸上升26
• 2.4.3 支付的剛性增長明顯26
• 2.4.4 我國老齡化社會趨勢明顯26-27
• 2.5 社會保障基金的運營現(xiàn)狀27-31
• 3. 股指期貨的介紹31-41
• 3.1 股指期貨對比現(xiàn)貨股票市場的優(yōu)勢31-32
• 3.1.1 交易成本低31
• 3.1.2 賣空交易方便31-32
• 3.1.3 杠桿率高32
• 3.2 股指期貨的功能32-33
• 3.2.1 價格發(fā)現(xiàn)32
• 3.2.2 套利功能32-33
• 3.2.3 資產(chǎn)配置功能33
• 3.2.4 套期保值33
• 3.3 套期保值理論33-38
• 3.3.1 套期保值理論的發(fā)展33-35
• 3.3.2 股指期貨套期保值的原則35
• 3.3.3 套期保值模型介紹35-38
• 3.4 股指期貨市場的發(fā)展歷程38-41
• 4. 國外社�；鹜顿Y借鑒41-50
• 4.1 美國模式41-43
• 4.1.1 美國社�；鸬娜龑羽B(yǎng)老體系41-43
• 4.1.2 美國社�；鹜顿Y關(guān)于指數(shù)化投資的經(jīng)驗43
• 4.2 加拿大模式43-45
• 4.3 歐洲模式45-46
• 4.4 新加坡模式46-47
• 4.5 智利模式47
• 4.6 我國社保投資的借鑒47-50
• 4.6.1 各國社�；鹜顿Y中的安全性和流動性依然是關(guān)注的重點47-48
• 4.6.2 資本市場的投資力度越來越大48
• 4.6.3 社保資金的籌資主要來源于企業(yè)和個人繳費,國家財政撥款為輔助48
• 4.6.4. 委托投資成為主流48-50
• 5. 社保基金指數(shù)化投資套期保值的實證性分析50-66
• 5.1 指數(shù)化投資50-51
• 5.2 滬深300指數(shù)與滬深300股指期貨的實證分析51-57
• 5.2.1 滬深300指數(shù)的套期保值率的計算51-54
• 5.2.2 滬深300指數(shù)的套期保值具體實施狀況54-56
• 5.2.3 實證結(jié)果分析56-57
• 5.3 實際社�；鸪钟性诠芍钙谪浲瞥銮昂蟮膶嵶C分析57-63
• 5.4 實證結(jié)果與分析63-65
• 5.5 下一步研究方向65-66
• 5.5.1 非系統(tǒng)風(fēng)險加入后的多元考慮65
• 5.5.2 基于真實社保投資的期貨指數(shù)優(yōu)化構(gòu)建65
• 5.5.3 滬深300ETF正式推出后的繼續(xù)研究65-66
• 6. 我國社�；鹜顿Y的建議66-71
• 6.1 我國社保基金投資的問題66-68
• 6.1.1 社�；鹜顿Y的法律法規(guī)跟不上社�；鶗顿Y的發(fā)展速度66-67
• 6.1.2 資本市場依然不夠完善67
• 6.1.3 社保基會人均數(shù)量少67-68
• 6.1.4 機構(gòu)投資者不足,基金數(shù)量少68
• 6.2 建議68-71
• 6.2.1 政府讓社�；饟碛歇毩⑿赃\營能力,配套規(guī)劃和法規(guī)條例規(guī)范其運營68-69
• 6.2.2 重視機構(gòu)投資者,創(chuàng)建機構(gòu)投資者投資的良好環(huán)境69
• 6.2.3 加速完善資本市場,使資本市場有效性增強69-70
• 6.2.4 增加指數(shù)化投資比例,讓套期保值策略更加有效70-71
• 參考文獻(xiàn)71-74
• 致謝74

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：294174