如何經(jīng)濟(jì)、快速、有效地籌集和融通所需資金是每個(gè)公司應(yīng)認(rèn)真考慮和研究的問(wèn)題，也是公司實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、構(gòu)建公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要手段。中小企業(yè)的融資難是目前的熱點(diǎn)也是難點(diǎn)問(wèn)題，也是中小企業(yè)在發(fā)展中的瓶頸與困難所在，中國(guó)中小企業(yè)的發(fā)源地之一— — 浙江溫州，在發(fā)展過(guò)程中選擇了民間借貸的融資方式，在2011年終于爆發(fā)了民間借貸的大風(fēng)暴，其風(fēng)險(xiǎn)性有目共睹，這場(chǎng)風(fēng)暴發(fā)生的原因是多方面的，但有一點(diǎn)是不容忽視的，那就是中小企業(yè)融資渠道與融資方式的單一， 迫使大量的中小企業(yè)主在尋找發(fā)展過(guò)程中不得已去選擇高風(fēng)險(xiǎn)高成本的民間借貸形式。所以當(dāng)務(wù)之急要積極尋找一條既能解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，又能保障中小企業(yè)朝著一個(gè)良性的方向發(fā)展的融資之路。2007年推行的中小企業(yè)“集合債券”應(yīng)該算是解決中小企業(yè)融資難的一條新的融資方式，但是發(fā)行至今，數(shù)量?jī)H為13支，所以目前理論界大量探討了關(guān)于集合債券的發(fā)行瓶頸以及制約因素的問(wèn)題，比如曾江洪(2010)提出的相關(guān)法規(guī)的落后及審批程序復(fù)雜的問(wèn)題；賀琴(2012)指出政策的限制以及擔(dān)保難仍然是目前制約集合債券發(fā)展的因素所在；[21中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)楊農(nóng)(2012)也提出中小企業(yè)直接債務(wù)融資要取得長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，要重點(diǎn)解決的是信用增進(jìn)和風(fēng)險(xiǎn)緩釋問(wèn)題。在一系列制約其發(fā)展的因素背后，應(yīng)該看到集合債券融資模式的優(yōu)勢(shì)及發(fā)展的必然性，所以我們?cè)谛碌沫h(huán)境下重新審視這種新型的融資模式，并不斷的改進(jìn)其約束機(jī)制，以期能加大集合債券在全國(guó)的發(fā)行量。一、推行中小企業(yè)“集合債券”融資模式的原因(一)中小企業(yè)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生力軍，必須多方面多角度解決其融資難的問(wèn)題自從十六大中央對(duì)私營(yíng)企業(yè)明確了其身份后，中小企業(yè)得到了一個(gè)良好的發(fā)展土壤，各地中小企業(yè)蓬勃發(fā)展，成為了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。據(jù)福建《海峽都市報(bào)》

　　2013年3月30日?qǐng)?bào)道：“近年來(lái)，我省中小企業(yè)迅速成長(zhǎng)，中小企業(yè)的數(shù)量已占據(jù)了全省企業(yè)總數(shù)的95％以上，中小企業(yè)創(chuàng)造的工業(yè)產(chǎn)值占全省的80％，上繳稅收占我省國(guó)稅總額的一半”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)中小企業(yè)提供超過(guò)60％的GDP、超過(guò)50％的稅收、將近70％的出口貿(mào)易額及80％左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。可見(jiàn)中小企業(yè)的發(fā)展規(guī)模越來(lái)越大，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位越來(lái)越顯著。而中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中存在著六大難點(diǎn)：融資難、人才缺乏、自主創(chuàng)新能力低下、市場(chǎng)準(zhǔn)人難、管理水平低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，其中難中之難應(yīng)數(shù)融資問(wèn)題，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)展，企業(yè)需做大做強(qiáng)，資金的缺口將會(huì)越來(lái)越大，所以要多方面多角度地解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。

　　(二)融資方式多元化要求創(chuàng)新融資產(chǎn)品企業(yè)的融資方式是多樣的，主要有發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借貸等，但對(duì)于中小企業(yè)而言，由于現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)背景存在，可選擇的融資方式是極其有限的。首先，大多中小企業(yè)通常是希望通過(guò)銀行借貸的傳統(tǒng)方式來(lái)進(jìn)行融資，然而商業(yè)銀行由于現(xiàn)今我國(guó)的銀根緊縮，再加上市場(chǎng)活躍，相當(dāng)多的企業(yè)需要資金以求得更快更好的發(fā)展，致使大部分銀行信貸資金較為緊缺。同時(shí)銀行也要考慮自身經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)眭，不愿意自身的不良資產(chǎn)率過(guò)高，更愿意貸款給實(shí)力雄厚有抵押擔(dān)保能力的大型企業(yè)，許多中小企業(yè)被各種嚴(yán)苛的條件拒之門(mén)外。其次，我國(guó)對(duì)發(fā)行股票以及股票上市都有著嚴(yán)格的條件，大多數(shù)中小企業(yè)都是小規(guī)模生產(chǎn)，利潤(rùn)不高，財(cái)務(wù)制度不夠完善等，很難達(dá)到我國(guó)對(duì)于上市企業(yè)的要求，所以大多中小企業(yè)很難通過(guò)上市來(lái)募集資金。債券融資屬于債務(wù)融資的范圍，相對(duì)于股權(quán)融資而言，有三個(gè)優(yōu)點(diǎn)：一是能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)企業(yè)有良好的發(fā)展前景時(shí)，可以通過(guò)提高負(fù)債率來(lái)提高自身資金的利潤(rùn)率；二是債務(wù)融資不致于分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理控制權(quán)；三是債務(wù)融資的資金成本較低。但是我國(guó)對(duì)債券的發(fā)行和上市也有著很高的條件限制，比如在發(fā)行主體上的要求：股票有限公司、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行公司債券的資格。單就此規(guī)定，中小企業(yè)就難以達(dá)到。綜上所述，不難發(fā)現(xiàn)社會(huì)留給中小企業(yè)的融資渠道越來(lái)越窄了，融資方式也越來(lái)越少了，所以我們需要不斷地創(chuàng)新金融產(chǎn)品，其中就包括創(chuàng)新債券融資的產(chǎn)品來(lái)滿足中小企業(yè)發(fā)展的資金需求。

　　(三)溫州民間借貸的危機(jī)敲響了警鐘2011年溫州出現(xiàn)巨大的民間借貸危機(jī)，引起了國(guó)內(nèi)外的關(guān)注，單是一個(gè)“立人集團(tuán)”，競(jìng)出現(xiàn)了22億的民間集資危機(jī)，立人的集資是溫州民間借貸通行的層級(jí)式集資的典型模式：甲借給乙，乙加入自己的錢(qián)再借給丙，丙又加入自己的錢(qián)后借給立人。而甲、乙又往往不是一個(gè)人而是一群人，于是每一個(gè)債權(quán)人身后都牽著一個(gè)鏈狀和網(wǎng)狀交織而成的債務(wù)系統(tǒng)，層級(jí)間都有利率價(jià)差。在這樣的利差下致使某些籌資企業(yè)所承擔(dān)的借款利率會(huì)高達(dá)40％更甚之達(dá)到50％，如此高的利率要進(jìn)行何種投資，獲得何等的報(bào)酬率才足以償債呢，所以不可避免面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。溫州事件后，國(guó)務(wù)院提出了多項(xiàng)措施以期能解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，溫家寶總理在2011年l0月12日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議時(shí)也指出，要逐步擴(kuò)大小微企業(yè)集合債券的發(fā)行規(guī)模。

　　(四)中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)集群化、信息化發(fā)展逐見(jiàn)成效，有利于集合債券的發(fā)行我國(guó)各地區(qū)產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展小有成效，區(qū)域化發(fā)展逐漸完善，包括電子信息產(chǎn)業(yè)、紡織產(chǎn)業(yè)、建材產(chǎn)業(yè)、食品加工等多領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)的區(qū)域化集群化發(fā)展，比如福建石獅形成了紡織產(chǎn)業(yè)群，福建安溪形成了茶葉產(chǎn)業(yè)群等。在產(chǎn)業(yè)鏈中，如果政府帶頭組織，發(fā)行集合債券，篩選凈資產(chǎn)較高，盈利性較強(qiáng)的中小企業(yè)，進(jìn)行“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”，建立相對(duì)應(yīng)的管理體系，不僅便于對(duì)集合債券的管理、監(jiān)督，也使債券的風(fēng)險(xiǎn)大大降低。同時(shí)在工信部指導(dǎo)下建立起來(lái)的中國(guó)中小企業(yè)信息網(wǎng)也逐漸成熟，相當(dāng)部分省市也建立了中小企業(yè)信息協(xié)會(huì)，使中小企業(yè)之間的信息溝通、交流更加順暢。信息化、產(chǎn)業(yè)區(qū)域集群化的發(fā)展有助于發(fā)行集合債券的中小企業(yè)能夠更緊密地聯(lián)系在一起，站在同一條路上，共同進(jìn)退共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)共謀發(fā)展，這將更加有利于集合債券的成功發(fā)行。

　　(五)民間資本充裕，為集合債券提供了供求市場(chǎng)近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展讓民間資金越來(lái)越雄厚，比如福建省，2012年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為28 055．2元，比上年增加3 147．8元，增長(zhǎng)12．6％，增幅回落1．8個(gè)百分點(diǎn)；扣除價(jià)格因素后，實(shí)際增長(zhǎng)10．0％，增幅提高1．3個(gè)百分點(diǎn)。從收入來(lái)源看，去年福建省城鎮(zhèn)居民工資性收入19 976．0元，同比增長(zhǎng)14．5％；經(jīng)營(yíng)凈收入3 337．0元，增長(zhǎng)11．5％；財(cái)產(chǎn)性收入1 795．2元，增長(zhǎng)2．4％；轉(zhuǎn)移性收入5 769．7元，增長(zhǎng)l1．1％。[6J同時(shí)我們也看到從2007年中國(guó)的理財(cái)“元年”開(kāi)始，中國(guó)老百姓逐漸明白了什么叫理財(cái)，怎樣理財(cái)，有了更大的理財(cái)欲望，民間資金是中小企業(yè)融資的一個(gè)主要渠道，也是中國(guó)老百姓可投資的方向，如何使民間資金通過(guò)正規(guī)的渠道流人中小企業(yè)，如何使中小企業(yè)以更為合理的融資方式利用民間資金，這就需要有一個(gè)完善的證券市場(chǎng)，所以給中小企業(yè)發(fā)行集合債券提供合適的供求市場(chǎng)是有著巨大的民間資金作為供給者的，一方面可以保障中小企業(yè)募集到所需的資金，另一方面也使得民間資金有著更安全的投資方向。

　　“集合債券”的產(chǎn)生與推行是中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的必然過(guò)程，開(kāi)辟了中小企業(yè)融資的新渠道，被稱為緩解“中小企業(yè)資金饑渴的及時(shí)雨”。[11但是目前發(fā)行現(xiàn)狀并不樂(lè)觀，不僅發(fā)行量少，甚至連中小企業(yè)發(fā)展較為發(fā)達(dá)的地區(qū)— — 浙江、福建等地難尋其蹤跡。

　　二、我國(guó)中小企業(yè)“集合債券”的發(fā)行現(xiàn)狀根據(jù)《關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》(發(fā)改財(cái)金[2008]7號(hào))文件規(guī)定，中小企業(yè)集合債券是指通過(guò)牽頭人組織，以多個(gè)中小企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體，發(fā)行企業(yè)各自確定發(fā)行額度并分別負(fù)債，使用統(tǒng)一的債券名稱，統(tǒng)收統(tǒng)付，向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式。它是以銀行或證券機(jī)構(gòu)作為承銷(xiāo)商，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)參與，并對(duì)發(fā)債企業(yè)進(jìn)行篩選和輔導(dǎo)以滿足發(fā)債條件的新型企業(yè)債券形式。

　　這種“捆綁發(fā)債”的方式，打破了只有大企業(yè)才能發(fā)債的慣例，開(kāi)創(chuàng)了中小企業(yè)新的融資模式。

　　2003年7月，中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)債券的發(fā)行開(kāi)創(chuàng)了國(guó)內(nèi)捆綁式發(fā)行債券的先河，在我國(guó)債券市場(chǎng)上產(chǎn)生了一個(gè)新的案例，為之后集合債券的發(fā)行積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。2007年，第一支中小企業(yè)“集合債券”在深圳市拉開(kāi)了序幕，截止到2013年4月，我國(guó)總共發(fā)行了l3支中小企業(yè)“集合債券”，見(jiàn)表1。 三、中小企業(yè)“集合債券”融資模式的優(yōu)勢(shì)(一)成為中小企業(yè)融資方式的補(bǔ)充雖然企業(yè)的融資方式現(xiàn)在呈現(xiàn)出多元化的趨勢(shì)，但能留給中小企業(yè)的空間是極其有限的，單一的中小企業(yè)很難達(dá)到債券融資的條件，而“集合債券”是以中小企業(yè)為對(duì)象，融合多家企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)單一企業(yè)在規(guī)模、信用等方面的不足，實(shí)現(xiàn)“弱弱聯(lián)合”，切合中小企業(yè)的特征，在一定程度上能為中小企業(yè)的發(fā)展提供資金的支持。

　　(二)降低投資風(fēng)險(xiǎn)“集合債券”一般由牽頭人組織，已發(fā)行的l3支“集合債券”牽頭人都是國(guó)家政府機(jī)構(gòu)，具有一定的信任度，同時(shí)需經(jīng)過(guò)發(fā)改委審批，經(jīng)歷了實(shí)質(zhì)和形式上的雙重審查，債券價(jià)值有一定的保障，有利于保障投資者的利益，降低投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)，而保障了投資者利益的同時(shí)也使得中小企業(yè)能募集到所需的資金，達(dá)到雙贏的效果。

　　(三)降低企業(yè)融資成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)由于債券的利息可稅前扣除，所以債券的融資成本低于發(fā)行股票的成本，在表1中可以看到，“集合債券” 的債券利息大部分都在7％左右，而目前銀行的5年期貸款利率也達(dá)到6％點(diǎn)多，所以相比而言，債券的利息不算高。

　　同時(shí)中小企業(yè)發(fā)行“集合債券”產(chǎn)生的評(píng)級(jí)、擔(dān)保、承銷(xiāo)等籌資費(fèi)用可分?jǐn)偟矫總�(gè)企業(yè)，所以通過(guò)這種方式進(jìn)行融資可降低企業(yè)的融資成本。借助財(cái)務(wù)理論可知，當(dāng)企業(yè)預(yù)期的稅前利潤(rùn)高于債務(wù)利息時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿的存在，債務(wù)融資可提高自有資金的利潤(rùn)率，使企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大化，而我國(guó)大部分中小企業(yè)目前都處于高增長(zhǎng)時(shí)期，盈利能力較好，所以通過(guò)發(fā)行債券可使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到相對(duì)優(yōu)化的狀態(tài)。

　　集合債券的種種優(yōu)勢(shì)表明推行這種融資模式，正是拓 寬我國(guó)中小企業(yè)融資方式的一大變革，所以盡管政策體系有著很多不完善之處，致使集合債券融資方式的推行極其緩慢，筆耕文化傳播，我們也不能放棄這種新型的融資產(chǎn)品，因?yàn)槲覈?guó)中小企業(yè)發(fā)展需要一個(gè)充滿活力的債券市場(chǎng)，我們應(yīng)積極地對(duì)集合債券的融資模式進(jìn)行完善，以鼓勵(lì)和支持集合債券市場(chǎng)的發(fā)展。

　　四、有效推動(dòng)“集合債券”發(fā)行的建議

　　(一)各地應(yīng)盡快出臺(tái)推行“集合債券”的相關(guān)配套政簸2013年剛剛發(fā)行成功的云南中小企業(yè)集合債券的牽頭人昆明市工信委負(fù)責(zé)人表示，“2007年至今，全國(guó)只有13只中小企業(yè)集合債成功發(fā)售，不少企業(yè)還不知道這種融資渠道。今后，我們將根據(jù)企業(yè)的需求，繼續(xù)做好服務(wù)工作”�？梢�(jiàn)，有時(shí)不是企業(yè)不需求，而是企業(yè)不知道，所以政府的推動(dòng)作用往往決定了中小企業(yè)發(fā)展的方向。

　　1．盡快出臺(tái)實(shí)施細(xì)則，比如出臺(tái)《XX 省中小企業(yè)集合債券組織發(fā)行實(shí)施細(xì)則》等系列指導(dǎo)性的文件，內(nèi)容包括規(guī)范發(fā)行條件、信用條件、審批程序、風(fēng)險(xiǎn)防范等，使發(fā)行工作有章可循，也能提高工作效率。由于集合債券涉及企業(yè)數(shù)量較多，手續(xù)與程序復(fù)雜，導(dǎo)致發(fā)行準(zhǔn)備時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，從已發(fā)行的債券來(lái)看，大部分需長(zhǎng)達(dá)一年多甚至兩年的時(shí)間，如果有這樣的實(shí)施細(xì)則，根據(jù)各地的具體實(shí)際，簡(jiǎn)化一些不必要的程序，就可以大大提高發(fā)行的效率了。

　　2．選擇牽頭人，建立統(tǒng)一的組織和協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。要把分散的企業(yè)聚集在一起，需要有中間人或是牽頭人起紐帶作用，同時(shí)牽頭人的身份地位也直接影響了債券的信用等級(jí)，各省可以根據(jù)具體的省情選擇各省發(fā)改委或是各省市級(jí)政府或是各省中小企業(yè)信息協(xié)會(huì)作為牽頭人，負(fù)責(zé)發(fā)債前的市場(chǎng)調(diào)查、宣傳、企業(yè)選擇等等。

　　3．建立相關(guān)的財(cái)稅政策支持體系。目前制約集合債券發(fā)行的一大難題是政策的限制，倘若把發(fā)行集合債券的審核權(quán)力下放到省一級(jí)，各省就可根據(jù)具體J隋況有所選擇地制定配套的財(cái)稅支持政策，如對(duì)發(fā)債的主體采取稅收優(yōu)惠政策，降低為債券發(fā)行進(jìn)行擔(dān)保、評(píng)級(jí)等中介機(jī)構(gòu)所得額的稅負(fù)；全部發(fā)行費(fèi)用允許稅前扣除；并且免征集合債券購(gòu)買(mǎi)者收益的個(gè)人所得稅，以增加投資者的購(gòu)買(mǎi)欲望，這樣也可以間接地降低中小企業(yè)集合債券的發(fā)行利率。

　　(二)加大信用風(fēng)險(xiǎn)的控制違約風(fēng)險(xiǎn)是影響債券發(fā)行成本的重要因素，也是確定債券是否發(fā)行成功的重要因素，所以信用等級(jí)評(píng)定是債券發(fā)行過(guò)程中不可缺少的環(huán)節(jié)，也有利于投資者作出正確的投資決策。

　　1．發(fā)揮擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用。2007年發(fā)行的兩支“集合債券”評(píng)級(jí)都達(dá)到AAA，應(yīng)該要?dú)w功于國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行提供的擔(dān)保與再擔(dān)保服務(wù)。由于發(fā)行主體單個(gè)企業(yè)的信用等級(jí)都不太高，綜觀已發(fā)行的l3支集合債券，不難發(fā)現(xiàn)為了保證發(fā)行成功，需選擇實(shí)力雄厚的大型企業(yè)集團(tuán)或擔(dān)保公司作為第三方擔(dān)保人為債券提供統(tǒng)一擔(dān)保，以達(dá)到增信的作用。但大部分擔(dān)保公司都不太樂(lè)于為中小企業(yè)擔(dān)保，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)大，收益又低，所以擔(dān)保公司的積極性欠缺。福建省曾經(jīng)在2011年為55家中小企業(yè)銀行貸款融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)放了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助，可以延續(xù)這樣的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助，重點(diǎn)培養(yǎng)幾家為集合債券進(jìn)行擔(dān)保的擔(dān)保公司，以提高擔(dān)保公司的擔(dān)保積極性。

　　2．發(fā)揮會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的作用。中小企業(yè)融資的信用風(fēng)險(xiǎn)大，最重要的原因就在于其經(jīng)營(yíng)上的不學(xué)院學(xué)報(bào) 2013年第2期3．建立相關(guān)的財(cái)稅政策支持體系。目前制約集合債券發(fā)行的一大難題是政策的限制，倘若把發(fā)行集合債券的審核權(quán)力下放到省一級(jí)，各省就可根據(jù)具體J隋況有所選擇地制定配套的財(cái)稅支持政策，如對(duì)發(fā)債的主體采取稅收優(yōu)惠政策，降低為債券發(fā)行進(jìn)行擔(dān)保、評(píng)級(jí)等中介機(jī)構(gòu)所得額的稅負(fù)；全部發(fā)行費(fèi)用允許稅前扣除；并且免征集合債券購(gòu)買(mǎi)者收益的個(gè)人所得稅，以增加投資者的購(gòu)買(mǎi)欲望，這樣也可以間接地降低中小企業(yè)集合債券的發(fā)行利率。

　　(二)加大信用風(fēng)險(xiǎn)的控制違約風(fēng)險(xiǎn)是影響債券發(fā)行成本的重要因素，也是確定債券是否發(fā)行成功的重要因素，所以信用等級(jí)評(píng)定是債券發(fā)行過(guò)程中不可缺少的環(huán)節(jié)，也有利于投資者作出正確的投資決策。

　　1．發(fā)揮擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用。2007年發(fā)行的兩支“集合債券”評(píng)級(jí)都達(dá)到AAA，應(yīng)該要?dú)w功于國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行提供的擔(dān)保與再擔(dān)保服務(wù)。由于發(fā)行主體單個(gè)企業(yè)的信用等級(jí)都不太高，綜觀已發(fā)行的l3支集合債券，不難發(fā)現(xiàn)為了保證發(fā)行成功，需選擇實(shí)力雄厚的大型企業(yè)集團(tuán)或擔(dān)保公司作為第三方擔(dān)保人為債券提供統(tǒng)一擔(dān)保，以達(dá)到增信的作用。但大部分擔(dān)保公司都不太樂(lè)于為中小企業(yè)擔(dān)保，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)大，收益又低，所以擔(dān)保公司的積極性欠缺。福建省曾經(jīng)在2011年為55家中小企業(yè)銀行貸款融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)放了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助，可以延續(xù)這樣的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助，重點(diǎn)培養(yǎng)幾家為集合債券進(jìn)行擔(dān)保的擔(dān)保公司，以提高擔(dān)保公司的擔(dān)保積極性。

　　2．發(fā)揮會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的作用。中小企業(yè)融資的信用風(fēng)險(xiǎn)大，最重要的原因就在于其經(jīng)營(yíng)上的不足，償債能力低下，可以借助會(huì)計(jì)師事務(wù)所專業(yè)人士豐富的財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，在保障發(fā)行主體的財(cái)務(wù)信息公開(kāi)透明的同時(shí)，幫助發(fā)行主體完善其財(cái)務(wù)管理制度，提高其經(jīng)營(yíng)水平，才能提高償債能力，達(dá)到降低債券的風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　3．發(fā)行主體間建立償債基金機(jī)制。在發(fā)行主體間建立一個(gè)按發(fā)債比例設(shè)立的償債基金機(jī)制，當(dāng)某一家主體出現(xiàn)償債風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以先由出險(xiǎn)企業(yè)在基金中的出資額進(jìn)行償付，然后是基金中的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、基金中剩余成員的出資，此方式有利于多家發(fā)行主體能結(jié)成一個(gè)利益共同體，共同發(fā)展，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，互幫互助，不僅可以提高發(fā)行的信用度，也可以彌補(bǔ)擔(dān)保機(jī)構(gòu)參與度不足的問(wèn)題，還可以降低發(fā)債主體之間的道德風(fēng)險(xiǎn)。