為考察個(gè)體投資者匯率預(yù)期的非理性及形成機(jī)制,本文基于外匯市場異質(zhì)主體理論和行為金融學(xué)觀點(diǎn),構(gòu)建了包含投資者關(guān)注的個(gè)體投資者匯率預(yù)期形成模型,并采用遠(yuǎn)期和即期銀行代客結(jié)匯售匯比作為個(gè)體投資者匯率預(yù)期的替代指標(biāo),進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明,遠(yuǎn)期結(jié)售比受到前一期匯率變動和境內(nèi)外利差的影響,而即期結(jié)售比受前一期匯率變動影響。進(jìn)一步引入投資者關(guān)注,采用MS-FTP和MS-TVTP模型的實(shí)證研究表明,投資者關(guān)注對遠(yuǎn)期和即期結(jié)售比的影響是時(shí)變的。在人民幣貶值階段,投資者關(guān)注對結(jié)售比存在顯著的負(fù)向沖擊,會導(dǎo)致更大的結(jié)售匯逆差;而在人民幣升值階段,投資者關(guān)注對結(jié)售比則無顯著影響。本文的結(jié)論表明,個(gè)體投資者匯率預(yù)期具有顯著的非理性特征,符合動量原則和套息規(guī)則,同時(shí)還受到投資者關(guān)注的影響。央行在人民幣處于持續(xù)貶值區(qū)間時(shí),應(yīng)通過匯率溝通作用于投資者關(guān)注,穩(wěn)定匯率預(yù)期。

【文章頁數(shù)】：10 頁

【文章目錄】：
引言
一、文獻(xiàn)綜述
    （一）異質(zhì)主體視角下匯率預(yù)期的形成機(jī)制研究
    （二）投資者關(guān)注對匯率的影響
二、納入投資者關(guān)注的結(jié)售比影響因素模型構(gòu)建
    （一）銀行代客結(jié)售匯與個(gè)體投資者匯率預(yù)期
    （二）個(gè)體投資者匯率預(yù)期形成機(jī)制下的結(jié)售比影響因素模型
    （三）引入投資者關(guān)注的結(jié)售比影響因素模型
三、納入投資者關(guān)注的結(jié)售比影響因素模型的實(shí)證分析
    （一）研究區(qū)間和數(shù)據(jù)處理
        1. 遠(yuǎn)期結(jié)售比和即期結(jié)售比
        2. 投資者關(guān)注
        3. 匯率及境內(nèi)外利率
    （二）結(jié)售比影響因素的初步分析
    （三）投資者關(guān)注對結(jié)售比的非線性影響———基于Markov機(jī)制轉(zhuǎn)移模型
四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)和進(jìn)一步討論
    （一）投資者關(guān)注指數(shù)構(gòu)建的穩(wěn)健性檢驗(yàn)
    （二）投資者關(guān)注對結(jié)售比非線性影響的穩(wěn)健性檢驗(yàn)
    （三）將投資者關(guān)注劃分為“人民幣升值”關(guān)注指數(shù)和“人民幣貶值”關(guān)注指數(shù)的進(jìn)一步討論
五、結(jié)論和政策建議



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