發(fā)布時(shí)間：2020-09-28 10:43

　　 在我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),社會(huì)經(jīng)濟(jì)跨越式發(fā)展的大背景下,企業(yè)如何快速實(shí)現(xiàn)向產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈高端延伸,增強(qiáng)獲利能力,提升核心競(jìng)爭(zhēng)力成為重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題。并購(gòu)是企業(yè)外延式發(fā)展的重要路徑,交易過(guò)程中主并公司在確定并購(gòu)方向后,還需具備并購(gòu)能力。其中財(cái)務(wù)資源不足是大多數(shù)主并公司所面臨的困境,并購(gòu)融資難的問(wèn)題被企業(yè)和政府高度關(guān)注,因此對(duì)并購(gòu)融資進(jìn)行研究具有必要的現(xiàn)實(shí)意義。2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司天翔環(huán)境公司通過(guò)并購(gòu)基金融資對(duì)外收購(gòu)?fù)瓿赊D(zhuǎn)型升級(jí)。天翔環(huán)境公司所采用的并購(gòu)融資方式不同以往的銀行貸款、自有資金等方式,利用并購(gòu)基金完成募資在我國(guó)屬于新興方式,很具有標(biāo)志性。因此,本文選取此案例進(jìn)行研究。本文首先介紹研究背景與當(dāng)前國(guó)內(nèi)外研究的現(xiàn)狀,總結(jié)已有的并購(gòu)融資理論;然后介紹天翔環(huán)境公司設(shè)立并購(gòu)基金的背景、并購(gòu)目的和過(guò)程;重點(diǎn)對(duì)天翔環(huán)境公司并購(gòu)融資方式進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)天翔環(huán)境公司利用并購(gòu)基金迅速鎖定并購(gòu)目標(biāo),最后通過(guò)股份支付完成收購(gòu),在并購(gòu)過(guò)程中未造成財(cái)務(wù)資源緊張,避免目標(biāo)資源識(shí)別和整合不利等風(fēng)險(xiǎn),但也存在一些問(wèn)題,如股權(quán)稀釋預(yù)期、支付對(duì)價(jià)過(guò)高等;因此本文針對(duì)天翔環(huán)境公司這些問(wèn)題提出一些建議。通過(guò)對(duì)天翔環(huán)境公司收購(gòu)案例研究發(fā)現(xiàn),融資難是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中所面臨主要問(wèn)題,同時(shí)還會(huì)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成影響。在外延式擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略下,解決融資提高并購(gòu)能力是必要的,本文旨在為我國(guó)想通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng),同時(shí)面臨融資困難的企業(yè)提供參考和借鑒作用。
【學(xué)位單位】：云南師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：X324;F832.4;F271
【部分圖文】：

在制定并購(gòu)計(jì)劃時(shí)，對(duì)資金需求的預(yù)測(cè)成為一個(gè)關(guān)鍵因素，融資題將導(dǎo)致并購(gòu)目的無(wú)法實(shí)現(xiàn)，融資金額過(guò)多將多支付成本�？紤]到目標(biāo)資源折現(xiàn)現(xiàn)值及并購(gòu)行為產(chǎn)生的中間費(fèi)用，比如律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、融資成本等，測(cè)融資需求量至少為 2.2 億元人民幣。從自有資金來(lái)看，財(cái)務(wù)報(bào)表顯示天翔環(huán)境公司收入不足 5 千萬(wàn)人民幣，營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)，企業(yè)內(nèi)部融資渠道明顯無(wú)法實(shí)現(xiàn)。天翔環(huán)境公司只有擇對(duì)外融資模式，從債務(wù)融資角度來(lái)看，天翔環(huán)境公司雖然年收入為 5 千萬(wàn)民幣，但自身現(xiàn)金流為負(fù)值，債務(wù)融資空間不寬松。從股權(quán)融資角度來(lái)看，翔環(huán)境公司上市剛滿一年未達(dá)到再融資的前置條件，股權(quán)融資的空間也不寬綜合來(lái)看，天翔環(huán)境公司需要對(duì)外融資以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目的，但融資渠道空間并寬松，自身不存在還本付息的能力同時(shí)難以滿足股權(quán)融資的前置條件。從信用記錄來(lái)看，天翔環(huán)境公司自創(chuàng)業(yè)至上市以來(lái)，所發(fā)生的信用融資都有較好償付能力。這主要得益于作為重工業(yè)生產(chǎn)型企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率較低融資結(jié)構(gòu)較好；同時(shí)觀察天翔環(huán)境公司對(duì)供應(yīng)商和銷售商的占款情況可以看天翔環(huán)境公司商業(yè)信用較好，產(chǎn)品并不存在滯銷情況。

21圖 3.2 環(huán)保行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從圖 3.2 可以看出，我國(guó)環(huán)保行業(yè)產(chǎn)值逐年增長(zhǎng)，市場(chǎng)容量較大，投資收險(xiǎn)較低。從行業(yè)產(chǎn)值和產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期角度看，天翔環(huán)境公司籌資環(huán)境較為。從政策層面來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來(lái)，新興的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)始終圍繞場(chǎng)。我國(guó)人口基數(shù)大，消費(fèi)能力強(qiáng)，產(chǎn)品的市場(chǎng)容量大，人民生活水平不高，人民對(duì)物質(zhì)的需求和供給不足已不是主要矛盾。我國(guó)進(jìn)入提升生活品階段，高品質(zhì)低消耗的產(chǎn)品將受歡迎，這將導(dǎo)致我國(guó)由過(guò)去粗放型經(jīng)濟(jì)向集約型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型過(guò)程中，順應(yīng)趨勢(shì)者將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇實(shí)現(xiàn)跨越式成背離趨勢(shì)者將被淘汰。環(huán)保行業(yè)在現(xiàn)階段無(wú)論是國(guó)家政策、社會(huì)關(guān)注度、的需求提升各個(gè)方面來(lái)說(shuō)，都是迎來(lái)利好消息。具體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)容量不斷

圖 3.3 貨幣投放量從圖 3.3 中現(xiàn)實(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)貨幣投放量自 2013 年始有所降低從 15%逐年降低，但始終保持在 10%以上，貨幣市場(chǎng)整體較為寬松。

【參考文獻(xiàn)】

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