在我國供給側結構性改革的背景下,并購重組成為上市公司進行產(chǎn)業(yè)轉型升級、發(fā)揮企業(yè)協(xié)同效應、保持長期穩(wěn)定發(fā)展的一種有效手段。企業(yè)并購重組中為了規(guī)避風險往往選擇簽訂業(yè)績承諾補償協(xié)議,業(yè)績承諾協(xié)議不僅可以在一定程度上修正并購估值,而且有效的業(yè)績承諾可以調動企業(yè)管理層的經(jīng)營積極性,提升團隊的凝聚力和創(chuàng)造力。但在我國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中,高估值高業(yè)績承諾并購的現(xiàn)象近年來普遍存在,且呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢。那么高估值高業(yè)績承諾并購動因及其經(jīng)濟后果如何?值得深入研究。本文首先從高估值和高業(yè)績承諾界定、業(yè)績承諾并購的動因以及業(yè)績承諾并購的經(jīng)濟后果三個方面進行相關文獻的梳理,其次對并購動因理論、并購目標企業(yè)估值方法和并購業(yè)績評價方法等相關理論進行闡述。然后,基于當前上市公司業(yè)績承諾并購的相關政策和創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績承諾并購的現(xiàn)狀,采用案例分析法,選取創(chuàng)業(yè)板上市公司遠方信息并購維爾科技為案例研究對象,從宏觀政策環(huán)境、行業(yè)發(fā)展機遇、企業(yè)協(xié)同效應、股東利益驅動和中介機構利益導向五個維度分析案例公司高估值高業(yè)績承諾并購的動因,并從企業(yè)經(jīng)營績效、股價變動以及商譽三個維度分析未兌現(xiàn)的高業(yè)績承諾對遠方信息產(chǎn)生的經(jīng)濟后果。研究... 

【文章來源】：武漢紡織大學湖北省

【文章頁數(shù)】：53 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

創(chuàng)業(yè)板上市公司并購規(guī)模變化

14圖3.2創(chuàng)業(yè)板并購標的資產(chǎn)溢價情況數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)從被并購公司的行業(yè)分布來看，如圖3.3所示，自2013年以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司并購對象多選擇新興行業(yè)，多數(shù)并購對象主要集中在互聯(lián)網(wǎng)軟件、信息科技咨詢、電子設備和儀器等新興領域，這三個行業(yè)在被并購企業(yè)數(shù)量中占比達到60.65%。另外，雖然在電影和娛樂行業(yè)中被選為并購企業(yè)的數(shù)量相對較少，但對該行業(yè)的企業(yè)進行收購時交易數(shù)額相對較大。圖3.3創(chuàng)業(yè)板上市公司并購對象行業(yè)分布數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)，民生證券研究所3.3創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績承諾及履行情況在并購重組過程中，上市公司往往更重視被并購標的企業(yè)資產(chǎn)的未來發(fā)展水平，由于市場信息不對稱，對被并購標的企業(yè)資產(chǎn)的信息獲取不足就容易使得并購方上市公司陷入不利處境，而業(yè)績承諾可以在一定程度上規(guī)避因為市場信息不對稱帶來的風險。以下將從創(chuàng)業(yè)板上市公司并購業(yè)績承諾及履行情況兩個方面來進行具體的分析。284.15%487.71%647.58%703.27%1126.51%899.40%520.18%466.43%0.00%200.00%400.00%600.00%800.00%1000.00%1200.00%20122013201420152016201720182019Q3平均溢價率

15從業(yè)績承諾方面來看，2012-2018年創(chuàng)業(yè)板上市公司并購業(yè)績承諾數(shù)量逐年上升。根據(jù)天風證券研究所的數(shù)據(jù)，截止2018年末，在2000多例創(chuàng)業(yè)板上市公司并購重組事件中，涉及業(yè)績承諾的共有789起，而已完成并購中有410起業(yè)績承諾仍在進行中。如圖3.4可以看到，2015-2016是創(chuàng)業(yè)板上市公司并購開始業(yè)績承諾的高峰期，由于業(yè)績承諾期一般為2-4年，所以2016-2017年是業(yè)績承諾進行的高峰期，2017-2018年是業(yè)績承諾結束的高峰期。圖3.4創(chuàng)業(yè)板業(yè)績承諾數(shù)量數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)，天風證券研究所從業(yè)績承諾兌現(xiàn)情況來看，如圖3.5所示，2013-2015年被并購企業(yè)實際完成承諾業(yè)績的情況最好，分別有87.0%、79.7%、74.9%的被并購企業(yè)完成了業(yè)績承諾。2016年創(chuàng)業(yè)板上市公司并購業(yè)績承諾的完成率開始降低，但完成程度略有提高，一定程度上說明創(chuàng)業(yè)板上市公司并購的情況出現(xiàn)分化。2017年上市公司并購業(yè)績承諾完成情況出現(xiàn)完成率和完成程度都呈現(xiàn)下降，可以說明業(yè)績承諾并購開始逐步顯現(xiàn)出其負面影響；2018年上市公司并購業(yè)績承諾完成率仍然較低，同時完成程度大幅下降。圖3.5創(chuàng)業(yè)板業(yè)績承諾完成情況數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)，天風證券研究所

【參考文獻】：
期刊論文
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[7]“高溢價”還是“高質量”?——我國上市公司并購重組業(yè)績承諾可靠性研究[J]. 竇煒,Sun Hua,郝穎.  經(jīng)濟管理. 2019(02)
[8]業(yè)績承諾協(xié)議設置、私募股權與上市公司并購績效[J]. 楊超,謝志華,宋迪.  南開管理評論. 2018(06)
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碩士論文
[1]業(yè)績承諾下的審計風險研究[D]. 趙凱萌.中國財政科學研究院 2018
[2]高溢價視角下的對賭協(xié)議防范商譽減值風險研究[D]. 王冠宇.山東大學 2018



本文編號：2966995