傳統(tǒng)的市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，在商業(yè)周期的不同階段，板塊輪動(dòng)策略可以取得優(yōu)于市場(chǎng)策略的收益。本文將介紹一種簡(jiǎn)單的方法以研究板塊輪動(dòng)投資策略的真正價(jià)值。本文建立了一個(gè)簡(jiǎn)單的模型，依據(jù)季度調(diào)整工業(yè)產(chǎn)出缺口將經(jīng)濟(jì)周期劃分為四階段，并在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基礎(chǔ)上加入詹森指數(shù)，分析基于經(jīng)濟(jì)周期階段的板塊輪動(dòng)投資策略。在該模型中，假設(shè)投資者可以提前完全預(yù)知經(jīng)濟(jì)商業(yè)周期的各個(gè)階段，并且依據(jù)傳統(tǒng)的投資觀點(diǎn)在各板塊中循環(huán)投資。在完全預(yù)知能力和忽略交易費(fèi)用的假設(shè)前提下，本文選取了1991至2010年的市場(chǎng)與行業(yè)板塊的收益數(shù)據(jù)和銀行三月整存整取利率的數(shù)據(jù)，對(duì)基于經(jīng)濟(jì)周期的板塊輪動(dòng)投資策略進(jìn)行初步的研究。結(jié)果顯示，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)可的板塊輪動(dòng)投資策略獲得了0.2%的月度收益率。如果經(jīng)濟(jì)周期確實(shí)推動(dòng)著行業(yè)板塊輪動(dòng)，那么一個(gè)能運(yùn)用傳統(tǒng)智慧并完美洞察經(jīng)濟(jì)周期階段與板塊輪動(dòng)時(shí)點(diǎn)的聰明投資者應(yīng)該至少可以跑贏市場(chǎng)。在與市場(chǎng)擇時(shí)策略的對(duì)比分析中，結(jié)果顯示傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)可的板塊輪動(dòng)投資策略大幅跑贏了市場(chǎng)。接下來，本文研究放松以下兩個(gè)假設(shè)，完美預(yù)測(cè)能力與零交易費(fèi)用成本，對(duì)行業(yè)板塊輪動(dòng)策略的績(jī)效產(chǎn)生的影響，實(shí)證分析的結(jié)果顯示，在考慮進(jìn)實(shí)際因素后，傳統(tǒng)... 

【文章來源】：華中科技大學(xué)湖北省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：44 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口與經(jīng)濟(jì)周期

圖 2-2 理想狀態(tài)下經(jīng)濟(jì)周期階段的劃分：收縮、復(fù)蘇、過熱和滯漲我們將擴(kuò)張期，即從周期谷底到隨后的周期谷頂，分為等長(zhǎng)的階段，而將衰退期，即從周期谷頂至隨后的谷底時(shí)期，分為等長(zhǎng)的兩階段。我們將四階段周期分別定義為擴(kuò)張前期（階段一），擴(kuò)張后期（階段二），衰退前期（階段三）和衰退后期（階段四）。見表 2-1 與 2-2：表 2-1 經(jīng)濟(jì)周期日期經(jīng)濟(jì)周期日期（07/2000—04/2010）谷峰 谷底 谷峰 周期長(zhǎng)度（月）07/00 03/02 01/04 4201/04 09/06 11/07 4611/07 03/09 04/10 30表 2-2：經(jīng)濟(jì)周期細(xì)分階段長(zhǎng)度經(jīng)濟(jì)周期細(xì)分階段的長(zhǎng)度（月）

醫(yī)藥生物 -0.17944 0.9346 0.404 0.8845 0.4231機(jī)械設(shè)備 -0.09098 1.9428 0.0998 2.1495 0.1453公用事業(yè) -0.08425 0.1484 0.733 0.0562 0.9875建筑建材 -0.215 1.3383 0.0788 1.4343 0.0641信息服務(wù) -0.12534 0.116 0.3806 0.0601 0.929交通運(yùn)輸 -0.02869 -0.3248 0.4428 -0.3492 0.7773信息設(shè)備 -0.26838 -0.1663 0.3426 -0.0948 0.5879家用電器 -0.15577 0.2746 0.8025 0.5287 0.66653.2.5 板塊輪動(dòng)表現(xiàn)。那么，一個(gè)板塊輪動(dòng)策略是否有可能成功呢？現(xiàn)在，我們集中精力研究策略的輪動(dòng)：跨越所有經(jīng)濟(jì)周期階段的行業(yè)的總體表現(xiàn)。板塊輪動(dòng)策略，即在經(jīng)濟(jì)周期的某一個(gè)特定的階段內(nèi)，持有傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)可的在該階段中有著優(yōu)異表現(xiàn)的行業(yè)組合，并且在組合中每個(gè)行業(yè)有著相等的權(quán)重。作為對(duì)比的市場(chǎng)擇時(shí)策略則依據(jù)投資時(shí)鐘理論（見圖 3-1）而設(shè)計(jì)：在階段三中，持有現(xiàn)金，在其他三個(gè)階段中則持有股票的策略。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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