本文關(guān)鍵詞：貨幣政策的信貸渠道:基于“金融加速器模型”的中國經(jīng)濟周期分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《山東大學(xué)》 2013年

金融加速器機制下的資產(chǎn)泡沫與經(jīng)濟波動

馬駿馳  

【摘要】：本文主要利用帶資產(chǎn)泡沫的BGG模型研究了我國資產(chǎn)泡沫與經(jīng)濟波動的關(guān)系。BGG模型是Bernanke、Gertler和Gilchrist構(gòu)建的動態(tài)新凱恩斯宏觀經(jīng)濟模型,該模型基于金融加速器理論,以其普適性和對現(xiàn)實的高度解釋力成為當(dāng)今宏觀經(jīng)濟學(xué)研究的基礎(chǔ)框架之一。而Bernanke和Gertler隨后將資產(chǎn)價格泡沫引入BGG模型,用資產(chǎn)價格對價值的偏離和回歸模擬資產(chǎn)泡沫對經(jīng)濟的影響。本文認為,該模型可以較好地解釋我國經(jīng)濟在次貸危機前后的波動情況,并且可以研究不同的貨幣和財政政策的影響。 本文首先回顧了國內(nèi)外學(xué)者從RBC模型、非對稱性、開放經(jīng)濟、泡沫經(jīng)濟、不同行業(yè)地區(qū)等角度對金融加速器理論的研究,發(fā)現(xiàn)目前沒有利用帶資產(chǎn)泡沫的BGG模型研究我國經(jīng)濟的相關(guān)文獻。接著對經(jīng)典金融加速器模型的假設(shè)條件、作用機制和影響結(jié)果等進行了說明,并總結(jié)了新古典模型和新凱恩斯模型下金融加速器的異同點,然后將資產(chǎn)泡沫引入BGG模型,形成了以企業(yè)凈值、投資規(guī)模、資產(chǎn)泡沫為核心變量的系統(tǒng)。 用帶資產(chǎn)泡沫的BGG模型研究我國經(jīng)濟需要兩個條件,即我國經(jīng)濟存在金融加速器機制和資產(chǎn)泡沫。本文利用我國上市企業(yè)數(shù)據(jù)證明,當(dāng)次貸危機來臨時,小型企業(yè)短期借款占總資產(chǎn)的比例降幅明顯大于大型企業(yè)短期借款占總資產(chǎn)的比例降幅,從而說明了我國經(jīng)濟具有金融加速器“信貸資本擇優(yōu)而棲”的重要特征；利用次貸危機前后我國A股的平均市凈率和平均市盈率以及全國住宅銷售價格指數(shù)變動,可以證明我國股票和房地產(chǎn)等主要資產(chǎn)存在泡沫。同時,結(jié)合相關(guān)文獻的實證研究結(jié)果,本文認為我國經(jīng)濟滿足存在金融加速器機制和資產(chǎn)泡沫這兩個條件,因此符合帶資產(chǎn)泡沫的BGG模型的研究前提。 本文接下來綜合運用統(tǒng)計數(shù)據(jù)、計量工具和參考文獻三種途徑估計了模型的22個參數(shù)值。與其他文獻的參數(shù)賦值相比,本文在估計時提供了更詳細的統(tǒng)計、更權(quán)威的數(shù)據(jù)和更精細的方法,力圖更加符合實際,其中有些估值與其他文獻相比有較大差異。 本文最后基于以上模型,分析了次貸危機前后我國經(jīng)濟的實際波動與模型數(shù)值模擬結(jié)果。利用HP濾波,可以得到我國產(chǎn)出、投資和通貨膨脹率的實際波動值作為模擬結(jié)果的對照。數(shù)值模擬結(jié)果顯示,存在泡沫的經(jīng)濟體比不存在泡沫的經(jīng)濟體波動更大；我國經(jīng)濟在次貸危機前后的波動特征符合超跌破裂方式的形態(tài),即泡沫破裂時資產(chǎn)價格小于價值；盯住資產(chǎn)泡沫的貨幣政策可以防止經(jīng)濟大幅波動,但是其應(yīng)對危機時期的負向產(chǎn)出波動比應(yīng)對泡沫時期的正向產(chǎn)出波動的能力要弱；積極的財政政策可以降低不利沖擊的影響幅度,但是過度的投資刺激會加大經(jīng)濟的波動。我國的實際經(jīng)濟波動符合“盯住泡沫的貨幣政策+積極的財政政策”組合所構(gòu)建模型的模擬結(jié)果。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F224;F832.5;F124.8
【目錄】：

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