本文關(guān)鍵詞：外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖對(duì)國有跨國上市公司價(jià)值影響研究

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【摘要】：匯率不僅反映了各國貨幣的購買力,更是國與國之間政治博弈的舞臺(tái)。隨著國際金融和貿(mào)易活動(dòng)的緊密開展,利益糾紛不可避免。1997年東南亞金融危機(jī),泰國貨幣首先貶值,其他國家為了保護(hù)自己的利益也隨之采取貨幣貶值的措施。2008年次貸危機(jī),長期以來以經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定著稱的美國也被迫采取了量化寬松政策來緩解資金信用壓力,此舉也導(dǎo)致了人民幣匯率升值預(yù)期的持續(xù)升溫。自2005年匯率制度改革以來,我國人民幣匯率不斷升值,直到2015年才真正實(shí)現(xiàn)了雙邊波動(dòng)。匯率波動(dòng)并不像市場化利率那樣有律可循,其受國內(nèi)外變幻莫測的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響更為嚴(yán)重,因此,如何正確認(rèn)識(shí)、評(píng)估和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),以求最大限度地減少匯率風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)或國家?guī)淼膿p失,已成為國際社會(huì)匯率風(fēng)險(xiǎn)研究的熱點(diǎn)問題。本文以國有跨國上市公司為研究對(duì)象,主要從企業(yè)選擇外匯衍生品對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)的角度,分析外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖對(duì)公司價(jià)值的影響。研究意義在于為企業(yè)使用外匯衍生品規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)提供理論依據(jù),給國有跨國上市公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提供實(shí)際可操作性策略和對(duì)策,促進(jìn)我國外匯市場健全、健康發(fā)展。本文主要研究內(nèi)容包括:第一,理論基礎(chǔ)和研究現(xiàn)狀。一方面,借鑒經(jīng)典MM定理,從其假設(shè)條件和主要內(nèi)容對(duì)公司價(jià)值理論進(jìn)行闡述;另一方面,采用文獻(xiàn)研究法從變量計(jì)量、公司價(jià)值影響因素和外匯衍生品應(yīng)用研究等方面梳理文獻(xiàn),掌握當(dāng)前研究狀況。第二,國有跨國上市公司外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖現(xiàn)狀分析。首先分析了國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩下人民幣匯率走勢(shì)。研究認(rèn)為,人民幣匯率自2005年匯改以來,經(jīng)歷了快速升值期、相對(duì)平穩(wěn)期和調(diào)整期三個(gè)階段,國內(nèi)人民幣升值預(yù)期較強(qiáng);其次,通過從企業(yè)外部環(huán)境、自身需求和外匯市場參與者三方面對(duì)我國外匯市場發(fā)展現(xiàn)狀分析發(fā)現(xiàn),管制嚴(yán)格、衍生品市場發(fā)展滯后和企業(yè)需求不足是我國外匯市場最為突出的問題;最后,通過數(shù)據(jù)調(diào)查分析發(fā)現(xiàn),國有跨國上市公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略執(zhí)行力不足、認(rèn)知不足和人才缺失是其外匯衍生品管理面臨的主要內(nèi)部因素。第三,外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖對(duì)國有跨國上市公司價(jià)值影響模型構(gòu)建。本文在認(rèn)真分析國內(nèi)外外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與公司價(jià)值影響研究現(xiàn)狀和外匯衍生品發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,借鑒MM定理并充分考慮數(shù)據(jù)資料的可獲得性,從外匯衍生品角度選擇資本規(guī)模、盈利能力、股利政策、償債能力、公司治理環(huán)境及是否為狹義的國有企業(yè)這六個(gè)要素作為影響公司價(jià)值的研究變量,構(gòu)建了基于外匯衍生品的外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖對(duì)國有跨國上市公司影響模型。第四,外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖對(duì)國有跨國上市公司價(jià)值影響實(shí)證分析。本文以2009-2013年959家國有跨國上市公司為樣本,采用非平衡面板數(shù)據(jù)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖對(duì)國有上市公司價(jià)值的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明,外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的使用對(duì)國有跨國上市公司價(jià)值具有顯著的負(fù)向效應(yīng)。這與以往“現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下使用外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖給公司價(jià)值帶來了至少10%的溢價(jià)”的研究觀點(diǎn)恰恰相反。第五,國有跨國上市公司外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖研究結(jié)論與建議。本文從制度背景、投資者心理和行為金融理論三個(gè)方面對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了解釋,并從國有跨國上市公司外部環(huán)境和內(nèi)部治理、戰(zhàn)略執(zhí)行力和外匯衍生品使用等方面提出了相應(yīng)的建議。
【關(guān)鍵詞】：國有跨國上市公司 外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖 公司價(jià)值 非平衡面板數(shù)據(jù) 戰(zhàn)略執(zhí)行力
【學(xué)位授予單位】：重慶理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.6;F276.7
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-11
• 1 緒論11-15
• 1.1 研究背景及問題提出11-13
• 1.2 研究思路與方法13-15
• 1.2.1 研究思路13-14
• 1.2.2 研究方法14-15
• 2 理論基礎(chǔ)及文獻(xiàn)綜述15-23
• 2.1 理論基礎(chǔ)15
• 2.1.1 公司價(jià)值理論15
• 2.2 文獻(xiàn)綜述15-23
• 2.2.1 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀15-20
• 2.2.2 研究述評(píng)20-21
• 2.2.3 相關(guān)概念界定21-23
• 3 國有跨國上市公司外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖現(xiàn)狀分析23-29
• 3.1 國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩下人民幣匯率走勢(shì)和我國外匯市場發(fā)展23-27
• 3.1.1 人民幣匯率走勢(shì)分析23-25
• 3.1.2 我國外匯市場發(fā)展現(xiàn)狀25-27
• 3.2 國有跨國上市公司外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖現(xiàn)狀與分析27-29
• 3.2.1 國有跨國上市公司外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖戰(zhàn)略執(zhí)行力分析27-28
• 3.2.2 國有跨國上市公司外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段使用分析28-29
• 4 外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖對(duì)國有跨國上市公司價(jià)值影響模型構(gòu)建29-33
• 4.1 外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖對(duì)國有跨國上市公司價(jià)值影響研究樣本、變量選擇29-31
• 4.1.1 國有跨國上市公司樣本選取及篩選29
• 4.1.2 模型解釋變量、被解釋變量及控制變量選擇29-31
• 4.2 外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖對(duì)上市跨國公司價(jià)值影響模型構(gòu)建31-33
• 5 外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖對(duì)國有跨國上市公司影響實(shí)證分析33-41
• 5.1 描述性統(tǒng)計(jì)及變量相關(guān)性檢驗(yàn)33-41
• 5.1.1 描述性統(tǒng)計(jì)及變量相關(guān)性檢驗(yàn)33-34
• 5.1.2 多元回歸分析34-36
• 5.1.3 敏感性檢驗(yàn)36-41
• 6 國有跨國上市公司外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖研究結(jié)論與對(duì)策41-47
• 6.1 結(jié)論與討論41-42
• 6.2 建議與對(duì)策42-44
• 6.2.1 國有跨國上市公司外部環(huán)境和內(nèi)部治理建設(shè)對(duì)策42-43
• 6.2.2 國有跨國上市公司戰(zhàn)略執(zhí)行力建議43-44
• 6.2.3 國有跨國上市公司外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖對(duì)策44
• 6.3 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理研究展望44-47
• 致謝47-49
• 參考文獻(xiàn)49-53
• 個(gè)人簡歷、在學(xué)期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文及取得的研究成果53

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