目前,中國(guó)改革開放的力度越來越大,伴隨著改革開放的發(fā)展,我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有所轉(zhuǎn)變,目前已進(jìn)入“新常態(tài)”局面,并且經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度也在不斷由高速向中高速轉(zhuǎn)變。因此國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策以應(yīng)對(duì)此局面,特別制定了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革戰(zhàn)略,并根據(jù)此戰(zhàn)略特別提出了“三去一降一補(bǔ)”五大任務(wù)。為了響應(yīng)政策,并且應(yīng)對(duì)當(dāng)今經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的危機(jī),越來越多的國(guó)有企業(yè)采用合并的方式組成大規(guī)模且實(shí)力雄厚的企業(yè),進(jìn)而更好地發(fā)展。國(guó)有企業(yè)通過合并不斷改善企業(yè)的結(jié)構(gòu),提升實(shí)力,提高企業(yè)價(jià)值,完成國(guó)有資產(chǎn)更好的發(fā)展。換股吸收合并是企業(yè)并購中常用的一種方式,因?yàn)椴捎靡怨蓳Q股的方式來達(dá)到并購目的,避免了大量現(xiàn)金流動(dòng)影響企業(yè)的資金運(yùn)作,不僅能提高合并成功率,還能使企業(yè)擴(kuò)張業(yè)務(wù)、資源重組,有利于企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。并且,鋼鐵行業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個(gè)必不可少的關(guān)鍵角色,是支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)。在當(dāng)今面臨著產(chǎn)業(yè)過剩且經(jīng)營(yíng)困難的情況下,鋼鐵行業(yè)采用吸收合并的方式提高產(chǎn)業(yè)集中度,這種措施對(duì)于當(dāng)今鋼鐵行業(yè)非常有意義,不僅優(yōu)化了企業(yè)的資源配置,并且增加了企業(yè)的利潤(rùn)。結(jié)合近年來的研究發(fā)現(xiàn),換股吸收合并可以給企業(yè)帶來正向財(cái)富效應(yīng),提高企業(yè)的償債能力及盈利水平,并且... 

【文章來源】：吉林大學(xué)吉林省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：69 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

合并前寶鋼股份股權(quán)結(jié)構(gòu)示意圖

第3章案例正文17成立了中國(guó)寶武集團(tuán)，合并后的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖所示：圖3.4武鋼股份股權(quán)結(jié)構(gòu)示意圖近年來，武鋼股份的股本結(jié)構(gòu)也在不斷發(fā)生改變。由于我國(guó)企業(yè)推進(jìn)改革，其股權(quán)結(jié)構(gòu)也在不斷完善，具體化表現(xiàn)為國(guó)家持股在逐漸減少，上市流通股在不斷增加。從1999年國(guó)家持股84.69%，上市流通股15.31%，逐漸向增加上市流通股轉(zhuǎn)變。在2004年，武鋼股份向社會(huì)和集團(tuán)募集資金，其股本情況也變?yōu)樯鲜辛魍ü杉由暇硟?nèi)自然人持股，在2011年全部轉(zhuǎn)為上市流通股。3.2寶武鋼鐵合并的過程3.2.1戰(zhàn)略背景（1）國(guó)家倡導(dǎo)供給性改革由于鋼鐵產(chǎn)能過剩，國(guó)家積極提倡鋼鐵產(chǎn)業(yè)“去產(chǎn)能”，大力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)行“三去一降一補(bǔ)”，同時(shí)國(guó)家也鼓勵(lì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)兼并重組，認(rèn)同并購重組對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)“去產(chǎn)能”的作用。化解鋼鐵產(chǎn)能過剩的問題是國(guó)家適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的重要戰(zhàn)略部署，解決產(chǎn)能利用率低的問題也是鋼鐵行業(yè)擺脫困境、調(diào)整升級(jí)的首要任務(wù)。（2）行業(yè)產(chǎn)能過剩且組織分散目前，中國(guó)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展越來越成熟，鋼鐵的產(chǎn)量在不斷增加，而產(chǎn)能利用率在逐漸降低，市場(chǎng)的需求在逐漸減少，鋼鐵消費(fèi)量呈逐年遞減的趨勢(shì)。并且市場(chǎng)上鋼鐵企業(yè)有很多，行業(yè)的集中度整體偏低，2015年行業(yè)集中度僅為34.2%，是近十年來的最低數(shù)。并且鋼鐵行業(yè)的分散也不利于企業(yè)的自律，可能會(huì)造成企業(yè)間的惡意競(jìng)爭(zhēng)，損害整個(gè)行業(yè)的盈利能力，不利于行業(yè)發(fā)展。同時(shí)行業(yè)分散也不利于國(guó)家政策的實(shí)施，尤其是國(guó)家準(zhǔn)備實(shí)施供給側(cè)改革后，希望行業(yè)可以更加

吉林大學(xué)碩士學(xué)位論文18凝聚。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，鋼鐵行業(yè)正面臨著產(chǎn)能過剩和供需嚴(yán)重失衡的壓力，解決這些問題也成為了我國(guó)最重要的任務(wù)。（3）行業(yè)財(cái)務(wù)狀況不好近年來，鋼鐵行業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況都有所下降。首先，其盈利水平均有所降低，根據(jù)資料顯示，2015年鋼鐵行業(yè)的總收入為6.58萬億元，相比上一年下降了12.15%，利潤(rùn)總額僅為526億元，相比上一年下降了68.06%。這些虧損也對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生了影響，造成資產(chǎn)負(fù)債比率的升高。2015年鋼鐵企業(yè)的總資產(chǎn)負(fù)債率為71.04%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了正常值標(biāo)準(zhǔn)，部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率甚至超過了100%。圖3.52006年-2016年鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)狀況圖由于鋼鐵市場(chǎng)需求在逐漸減少，鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)的投資增速也在逐漸下降。從圖3.5可看出，自2008年金融危機(jī)后，鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷增加，而其銷售利潤(rùn)率在2009年大幅下降，隨后一直處于波動(dòng)狀態(tài)，多年來都是較低的狀態(tài)，各種財(cái)務(wù)狀況表明對(duì)鋼鐵企業(yè)的調(diào)整刻不容緩。3.2.2方案設(shè)計(jì)本案例中，是作為合并方的寶鋼股份換股吸收合并了被合并方武鋼股份。寶鋼股份通過發(fā)行A股來換取武鋼股份的股東手里的股票，在換取股票時(shí)，需要對(duì)換股比例進(jìn)行確定。本次合并對(duì)于股價(jià)的確定參考了公告合并日之前20個(gè)交易日內(nèi)的股票價(jià)格，在此價(jià)格的基礎(chǔ)上還不能低于市場(chǎng)價(jià)的90%，最終確定了換股比例。通過對(duì)兩家企業(yè)股票價(jià)格的調(diào)查，最后確定寶鋼股份的換股價(jià)格為每股4.60元，武鋼股份的換股價(jià)格為每股2.58元，根據(jù)兩者的比值確定了換股比例為1:0.56，該比值則表示在置換股票時(shí)，武鋼股份1股可換取寶鋼股份0.56股。

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