大股東同業(yè)競爭易引發(fā)大股東與中小股東的利益沖突,證監(jiān)會曾再三規(guī)定力求避免。但由于我國國有企業(yè)的改制與戰(zhàn)略重組,仍有一定比例的上市公司存在同業(yè)競爭問題,且該問題尚未能得到有效、徹底的解決。2011年,一汽夏利在國企改制中與集團另一公司一汽轎車出現(xiàn)同業(yè)競爭問題。大股東為區(qū)分競爭雙方的經營業(yè)務,一直將一汽夏利限制在市場需求不斷萎縮的經濟型轎車市場發(fā)展,且制約了企業(yè)的技術研發(fā)。在我國的汽車產業(yè)注重自主研發(fā)、轉型升級的同時,一汽夏利在大股東安排下的戰(zhàn)略定位與行業(yè)發(fā)展趨勢相違背,是一種高差異度的非正常戰(zhàn)略定位。一汽夏利自2012年起連續(xù)六年虧損（扣非）,虧損額最高達17億元,企業(yè)價值受到嚴重毀損。因此,本文以一汽夏利為研究對象,對大股東同業(yè)競爭是否會影響企業(yè)的戰(zhàn)略定位,以及非正常的高差異度戰(zhàn)略定位對企業(yè)價值的影響機理進行深入研究。本文基于“環(huán)境因素——戰(zhàn)略定位——財務行為——企業(yè)價值”的邏輯鏈條,發(fā)現(xiàn)同業(yè)競爭問題是導致一汽夏利從“國民車”走向沒落的重要原因。在同業(yè)競爭背景下,大股東一方面基于政策要求需減少兩家子公司的經營業(yè)務范圍重合度;另一方面為攫取控制權私有收益,有動機將優(yōu)質的發(fā)展資源分配給持股... 

【文章來源】：浙江工商大學浙江省

【文章頁數(shù)】：74 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

本文的研究框架圖

16戰(zhàn)略定位的干預，大股東為解決同業(yè)競爭問題，有干預上市公司戰(zhàn)略定位的動機。圖3.1同業(yè)競爭與戰(zhàn)略定位理論推理圖（1）（二）強化大股東侵占動機同業(yè)競爭下，上市公司與其大股東處于利益相反的關系（湯樹梅，2004）。正常的市場競爭關系有助于企業(yè)不斷自我突破，促進市場繁榮和經濟發(fā)展。但由于上市公司與其控股股東之間存在特殊的關系，當兩者之間構成直接或間接的競爭關系時，易強化大股東對上市公司的侵占動機，激化大股東與中小股東的利益沖突。一方面，較低的現(xiàn)金流權收益會強化大股東的侵占動機。上市公司與控股股東的其他控制公司存在同業(yè)競爭關系時，控股股東從兩家子公司所能獲得的現(xiàn)金流權收益決定了控股股東的資源分配。當大股東對上市公司的持股比例低于對其他控股子公司的持股比例，那么上市公司對大股東的現(xiàn)金流權收益貢獻較低，會導致控股股東有更強的動機侵占上市公司的利益（劉星等，2015）。由于上市公司與其競爭方同處一個細分市場，在細分市場利潤有限的情況下，大股東更傾向于將利潤轉移到持股比例較高的其他控股子公司，從而獲得更高的投資回報（李永吉、王善平，2018）。而對于持股比例較低的上市公司，大股東更傾向于由其承擔虧損以降低風險。另一方面，較高的控制權私有收益也會強化大股東的侵占動機。當大股東對上市公司的控制度較高時，其對于控制權私有收益的追求可能會加劇代理問題，造成對中小股東的利益侵害（Shleife和Vishny，1986）。在同業(yè)競爭關系下，大股東通過干預與上市公司的競爭活動，安排上市公司將技術研發(fā)、銷售網絡、對外合作等優(yōu)質發(fā)展資源“讓渡”給大股東或其控制的其他公司，從而可以獲得較高的控制權私有收益。此外，存在同業(yè)競爭問題的上市公司多處于企業(yè)集團中，企業(yè)集團的終極控股股東掌握?

17或不能對其提供支持，那么對于子公司的戰(zhàn)略“干涉”只會增加折損子公司價值的概率。這說明大股東可能會以犧牲上市公司的利益來換取集團的利益最大化，而集團的利益是上市公司的中小股東所不能享有的�？梢姡瘓F企業(yè)的控股股東為攫取控制權私有收益，可能對上市公司戰(zhàn)略定位進行干預以侵占上市公司利益。圖3.2大股東同業(yè)競爭與戰(zhàn)略定位理論推理圖（2）基于上述分析，本文認為同業(yè)競爭關系下，大股東有干預上市公司戰(zhàn)略定位的動機。二、大股東同業(yè)競爭影響戰(zhàn)略定位的方式基于同業(yè)競爭的形成原因，存在該問題的上市公司多存在受大股東控制的特征。在公司中，企業(yè)戰(zhàn)略由董事會制定，由公司管理層實施執(zhí)行和控制（李維安、戴文濤，2013）。為了提高戰(zhàn)略定位的科學性和戰(zhàn)略執(zhí)行的匹配性，有必要完善公司治理安排，提高董事會的獨立性，調整管理層的激勵方式（Westphal，2001；周建等，2017；程翠鳳，2018）。股權結構是影響股東參與公司治理的重要因素，控股股東通過對管理者的選擇、監(jiān)督和激勵，對公司資源進行合理配置，從而影響企業(yè)戰(zhàn)略選擇（Schmidt，2006）。當股權結構過于集中時，一方面其他大股東無法制衡控股股東的行為，進而無法防止大股東權力的濫用，如對上市公司進行掏空（趙國宇、禹薇，2018）；另一方面，企業(yè)的董事會由股東委派，過高的股權結構會造成董事會的實際職能缺失，上市公司可能受到控股股東的完全控制，無法實現(xiàn)集體決策，也無法通過健全的董事會機制來保證企業(yè)的正常運營。此外，在大股東控制下，企業(yè)的主要代理問題是大股東與中小股東的利益沖突，管理層可能與大股東站在統(tǒng)一戰(zhàn)線，完全聽從于大股東的安排。因此，股權結構過于集中可能會導致大股東對于公司經營管理的介入度比較高，出現(xiàn)“一言堂”的現(xiàn)象，完全控制了上?

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3075334