【摘要】：投資行為作為企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)和現(xiàn)金流增長(zhǎng)的重要保障,處于三個(gè)財(cái)務(wù)行為的核心地位,是直接影響企業(yè)價(jià)值的決策行為。而高管與股東之間的代理沖突會(huì)導(dǎo)致企業(yè)偏離最優(yōu)投資策略,股權(quán)激勵(lì)作為緩解代理問(wèn)題的有效手段,對(duì)企業(yè)投資行為的影響也一直受到理論研究者與上市公司及其監(jiān)管層的高度重視。2005年底證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》,我國(guó)資本市場(chǎng)才開(kāi)始邁入真正意義上的股權(quán)激勵(lì)時(shí)代,無(wú)論是股權(quán)激勵(lì)制度自身的發(fā)展還是配套的資本市場(chǎng)和法律環(huán)境等都處于不成熟的階段。同時(shí),我國(guó)上市公司整體投資狀況也呈現(xiàn)投資不足與投資過(guò)度并存的特點(diǎn),并且在投資類(lèi)型方面兩極分化,一方面,部分領(lǐng)域盲目的產(chǎn)能擴(kuò)張,過(guò)度的資本投入嚴(yán)重浪費(fèi)了企業(yè)資源。另一方面,部分行業(yè)中研發(fā)與創(chuàng)新的投入嚴(yán)重不足,不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。在這樣的背景下,本文立足于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的視角,提出股權(quán)激勵(lì)通過(guò)緩解高管與股東之間的風(fēng)險(xiǎn)偏好沖突這一代理問(wèn)題,來(lái)影響企業(yè)投資行為。在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的視角下,股權(quán)激勵(lì)通過(guò)將高管個(gè)人財(cái)富與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)掛鉤來(lái)促使高管提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平,提高對(duì)投資機(jī)會(huì)的充分利用,從而影響投資水平與投資效率。并且引入期權(quán)投資理論中衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)Vega來(lái)度量股權(quán)激勵(lì)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的作用強(qiáng)度。在分析了研發(fā)支出與資本支出在風(fēng)險(xiǎn)收益效應(yīng)方面的差異的基礎(chǔ)上,提出股權(quán)激勵(lì)對(duì)二者的不同影響的研究假設(shè)。再結(jié)合我國(guó)特殊的投資現(xiàn)狀,闡述股權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)的投資效率的影響并提出研究假設(shè)。在實(shí)證方面,本文以2006-2014年全部A股實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司為研究對(duì)象,建立多元線性回歸模型,實(shí)證檢驗(yàn)了在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)視角下,股權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)研發(fā)投資、資本投資和投資效率的影響。主要研究結(jié)論為:(1)在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)視角下,股權(quán)激勵(lì)同時(shí)提高了研發(fā)投資和資本投資,使企業(yè)的整體投資水平提高。(2)考慮到研發(fā)投資較資本投資風(fēng)險(xiǎn)高,在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)視角下,股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)投資的提高作用強(qiáng)于資本投資。(3)在投資不足的企業(yè)中,高管處于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的情境下,股權(quán)激勵(lì)對(duì)緩解投資不足的作用并不顯著。(4)在投資過(guò)度的企業(yè)中,股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)效應(yīng)充分體現(xiàn),股權(quán)激勵(lì)加重了企業(yè)的投資過(guò)度程度。
【圖文】：

吹難芯糠較蜃齔穌雇鉔＜際趼廢咄既縵攏和?1 技術(shù)路線圖1.4 研究方法本文主要采用規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法來(lái)探究本文提出的問(wèn)題。（1）規(guī)范研究法。本文首先梳理了國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)研究，將委托代理理論作為本文的理論基礎(chǔ)，再提出風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的研究視角，對(duì)我國(guó)上市公司高管股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)投資水平及投資效率之間的內(nèi)在聯(lián)系及作用機(jī)理進(jìn)行了理論分析，并形成了研究假說(shuō)。（2）實(shí)證研究法。
【學(xué)位授予單位】：東華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類(lèi)號(hào)】：F272.92

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本文編號(hào)：2539879