【摘要】：沒有資源協(xié)同效應(yīng)的財(cái)務(wù)多元化戰(zhàn)略,是排除了組織尋求自身"價(jià)值最大化"動(dòng)機(jī)之后的股東與管理者之間"代理沖突"的直接體現(xiàn)�；谄谕碚�,本文沿著兩條路徑分析了公司內(nèi)部治理作為一種制度設(shè)計(jì)如何影響高管實(shí)施財(cái)務(wù)多元化戰(zhàn)略的行為:(1)公司內(nèi)部治理中控制機(jī)制的不同水平會(huì)影響高管實(shí)施財(cái)務(wù)多元化戰(zhàn)略的可能性大小,即"期望值";(2)不同程度的利益一致設(shè)計(jì)會(huì)影響高管的風(fēng)險(xiǎn)感知,進(jìn)而影響其實(shí)施財(cái)務(wù)多元化戰(zhàn)略降低雇傭和收入風(fēng)險(xiǎn)的"效價(jià)"滿足。本研究通過使用2011-2014年滬深兩市A股上市公司的面板數(shù)據(jù),及根據(jù)公司上市板塊和所有權(quán)性質(zhì)不同將樣本進(jìn)一步劃分,運(yùn)用FGLS回歸發(fā)現(xiàn),控制機(jī)制中的董事會(huì)獨(dú)立性及董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職分離能夠顯著降低財(cái)務(wù)多元化水平,這在主板上市公司中更為顯著。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)自由現(xiàn)金流水平高的時(shí)候,董事會(huì)的獨(dú)立性在降低財(cái)務(wù)多元化水平時(shí)更為有效,表明當(dāng)存在充裕的自由現(xiàn)金流時(shí),一個(gè)獨(dú)立的董事會(huì)能提高監(jiān)督過程中的"警惕性",更能發(fā)揮它的監(jiān)督職能。與代理理論不同的是,利益一致設(shè)計(jì)的高管薪酬敏感度增加了高管可感知的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而增加而不是降低了財(cái)務(wù)多元化水平,這種現(xiàn)象當(dāng)自由現(xiàn)金流水平較高的時(shí)候尤為顯著。
[Abstract]:The strategy of financial diversification without resource synergy is the direct embodiment of the agency conflict between shareholders and managers after the organization seeks its own "value maximization" motive. Based on expectation theory, This paper analyzes how corporate internal governance, as a kind of system design, affects executives' behavior in implementing financial diversification strategy along two paths: (1) different levels of control mechanism in corporate internal governance will affect executive financial implementation. The possibility of meta-strategy, (2) different degree of benefit consistent design will affect the risk perception of executives, and then affect the implementation of financial diversification strategy to reduce employment and income risk "tier-off" satisfaction. By using panel data of A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen stock markets from 2011-2014 to 2014, and further dividing the samples according to the nature of the companies' listing and ownership, this study uses FGLS regression to find out, The independence of the board of directors and the separation of chairman and general manager in the control mechanism can significantly reduce the level of financial diversification, which is more significant in the main board listed companies. Further studies show that when the level of free cash flow is high, the independence of the board is more effective in reducing the level of financial diversification, indicating that when there is abundant free cash flow, An independent board of directors can enhance the vigilance of the supervision process and perform its supervisory functions. Different from agency theory, the sensitivity of executive compensation with consistent interest design increases the perceived risk of executives, and then increases, rather than reduces, the level of financial diversification, which is especially significant when the level of free cash flow is high.
【作者單位】： 南開大學(xué)商學(xué)院;南開大學(xué)中國(guó)公司治理研究院;中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)協(xié)同創(chuàng)新中心;南開大學(xué)濱海學(xué)院;
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(71672088) 教育部人文社科重點(diǎn)研究基地重大項(xiàng)目(15JJD630002)資助
【分類號(hào)】：F275;F271

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本文編號(hào)：2159215