本文關鍵詞：大股東控制權私利對企業(yè)投資效率的影響研究

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【摘要】：大股東控制權私利行為既是全球公認的公司治理難題,也是當前中國公司治理實踐的焦點問題。在中國轉型經(jīng)濟的特殊治理環(huán)境下,國有控股公司和家族控股公司的大股東憑借其在股東會、董事會、經(jīng)理層乃至關聯(lián)公司的控制權,有可能在追求控制權私利的過程中侵害中小股東和公眾利益,破壞公司治理環(huán)境。通過金字塔持股等方式實現(xiàn)兩權分離,控股股東可以以較少的現(xiàn)金流獲取目標公司的控制權,進而控制董事會并擁有公司的重大決策權。加上信息不對稱問題的存在,控股股東便可通過資金占用、關聯(lián)交易、轉移資產等方式進行非效率投資,侵占中小股東的利益以獲取控制權私利。本文在前人研究的基礎上,將企業(yè)投資效率作為績效指標,基于“動機—行為—績效”的整體分析范式,分析大股東控制權私利形成的動態(tài)機理。并從主體行為角度出發(fā),聚焦于研究控股股東控制,提出控制權私利影響企業(yè)投資效率的數(shù)理模型,并以此為基礎提出研究假設。最后基于2008-2013年上市公司共4818個面板數(shù)據(jù)對研究假設進行實證檢驗。主要研究結論如下：第一,以委托代理理論、控制權理論為基礎,對控制權私利形成進行了動態(tài)分析,提出控制權配置是控制權私利形成的基礎,兩權分離是控制權私利形成的誘因,‘經(jīng)理合謀尋租是控制權私利維系的屏障。第二,基于控制權私利的主體行為分析,本研究構建了控制權私利影響企業(yè)投資效率的數(shù)理模型,并推導得出企業(yè)的投資規(guī)模是大股東控制權私利的增函數(shù),是控股股東現(xiàn)金流權的減函數(shù)。隨著控制權私利的增加,上市公司投資水平提高,隨著控股股東現(xiàn)金流權的增加,上市公司投資水平降低。而隨著監(jiān)督力度的增加,獲取控制權私利的成本上升,上市公司投資水平會降低。第三,實證檢驗部分研究結果表明,控制權私利的存在雖然帶來了部分企業(yè)的過度投資,但同時也抑制了部分企業(yè)的投資不足,因此具有兩面性。第一大股東持股比例與董事會規(guī)模的治理作用得到部分證實,其可以減弱控制權私利與非效率投資之間的關系。股權制衡的治理作用沒有得到證實,可能的原因在于控股股東所控制的企業(yè)日常管理經(jīng)營均掌握在大股東及代表其利益的管理者手中,參股股東監(jiān)督成本過高而選擇合謀以共同獲取控制權私利。董事長與總經(jīng)理兩職分離可以減弱控制權私利與非效率投資之間的關系,其本身可以抑制企業(yè)的投資不足,卻促進了企業(yè)的過度投資。增加獨立董事比例可以在一定程度抑制企業(yè)的投資不足,但在調節(jié)控制權私利與非效率投資關系上所起的關系與預期的相悖,表明當前的獨立董事不但不能起到應有的治理作用,反而成為控股股東攫取私利的工具。
【關鍵詞】：控股股東 控制權私利 投資效率 股權結構 公司治理
【學位授予單位】：浙江工商大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F275
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-11
• 1 引言11-17
• 1.1 研究背景11-12
• 1.2 研究意義12-13
• 1.3 研究思路與研究框架13-14
• 1.3.1 研究思路13
• 1.3.2 研究框架13-14
• 1.4 研究方法和技術路線14-16
• 1.4.1 研究方法14-15
• 1.4.2 技術路線15-16
• 1.5 研究創(chuàng)新點16-17
• 2 理論回顧17-32
• 2.1 相關概念界定17-19
• 2.1.1 控股股東17
• 2.1.2 控制權私利17-18
• 2.1.3 投資效率18-19
• 2.2 控制權私利和投資效率的度量19-22
• 2.2.1 控制權私利的測定19
• 2.2.2 投資效率的測定19-22
• 2.3 公司治理下企業(yè)投資決策相關研究22-26
• 2.3.1 股東-經(jīng)理人代理沖突下的投資行為23-24
• 2.3.2 大股東-中小股東代理沖突下的投資行為24-26
• 2.4 大股東控制下控制權私利對投資行為的影響分析26-30
• 2.4.1 兩權分離視角26-27
• 2.4.2 控制權配置與控制性資源激勵視角27-28
• 2.4.3 治理結構視角28-29
• 2.4.4 融資約束視角29-30
• 2.5 文獻述評30-32
• 3 控制權私利影響企業(yè)投資效率的機理分析與模型構建32-39
• 3.1 控制權私利形成的機理分析32-36
• 3.1.1 控制權配置是控制權私利形成的基礎32-33
• 3.1.2 兩權分離是控制權私利形成的誘因33-34
• 3.1.3 經(jīng)理合謀尋租是控制權私利維系的屏障34-36
• 3.2 控制權私利影響企業(yè)投資效率的模型構建36-39
• 4 控制權私利影響企業(yè)投資效率研究設計39-44
• 4.1 變量設定與描述39-42
• 4.1.1 自變量——控制權私利39
• 4.1.2 因變量——企業(yè)投資效率39
• 4.1.3 調節(jié)變量39-41
• 4.1.4 控制變量41-42
• 4.2 研究模型42-43
• 4.3 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇43-44
• 5 實證研究44-72
• 5.1 描述性統(tǒng)計44-45
• 5.2 相關性分析45-47
• 5.3 回歸分析47-64
• 5.3.1 控制權私利、公司治理與企業(yè)投資支出水平48-52
• 5.3.2 控制權私利、公司治理與企業(yè)非效率投資52-60
• 5.3.3 公司治理因素的調節(jié)作用60-64
• 5.4 實證結論64-68
• 5.5 實證結果評論68-69
• 5.6 政策建議69-72
• 5.6.1 科學審慎選擇投資項目以約束控股股東自利性資本配置行為69
• 5.6.2 信息披露方面建立“問責制度”,市場監(jiān)管實行分類分級監(jiān)控69-70
• 5.6.3 降低中小股東參與治理成本,強化其他大股東的制衡效應70
• 5.6.4 控制董事會規(guī)模和結構,完善獨立董事選聘機制以確保其“獨立性”70-71
• 5.6.5 明確要求兩職分離,增強經(jīng)理人與上市公司的利益一致性71-72
• 6 研究結論與展望72-75
• 6.1 研究結論72-74
• 6.2 研究不足與展望74-75
• 7 參考文獻75-83
• 致謝83-84

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前4條

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3 徐細雄;劉星;;金融契約、控制權配置與企業(yè)過度投資[J];管理評論;2012年06期

4 劉星;計方;郝穎;;大股東控制、集團內部資本市場運作與公司現(xiàn)金持有[J];中國管理科學;2014年04期

中國博士學位論文全文數(shù)據(jù)庫 前1條

1 李香梅;控制權私有收益對企業(yè)投資行為的影響研究[D];山東大學;2013年

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本文編號：1083685