金融創(chuàng)新和杠桿周期引致了經(jīng)濟繁榮和危機。本文通過抵押資產(chǎn)一般均衡方法研究金融創(chuàng)新如何影響各國資產(chǎn)價格、經(jīng)濟增長及金融危機的國際傳導(dǎo)。研究發(fā)現(xiàn):金融一體化會提高發(fā)達經(jīng)濟體資產(chǎn)價格和產(chǎn)出水平;當(dāng)發(fā)達與新興市場經(jīng)濟體金融發(fā)展差距較小時,金融一體化會提高新興市場經(jīng)濟體資產(chǎn)價格和產(chǎn)出水平,反之則反是。金融一體化背景下發(fā)達經(jīng)濟體的金融創(chuàng)新經(jīng)歷杠桿化到證券化再到引入信用違約互換的發(fā)展過程,這將逐步降低新興市場經(jīng)濟體資產(chǎn)價格和產(chǎn)出水平,也會導(dǎo)致其發(fā)生金融危機。本研究對理解中國金融創(chuàng)新與金融開放及其對實體經(jīng)濟的影響具有重要政策含義。 

【文章來源】：世界經(jīng)濟. 2020,43(07)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：24 頁

【部分圖文】：

杠桿經(jīng)濟-無杠桿經(jīng)濟的國際資本流動

發(fā)達經(jīng)濟體資產(chǎn)價格

圖2 發(fā)達經(jīng)濟體資產(chǎn)價格圖2-4 給出了發(fā)達經(jīng)濟體、新興市場經(jīng)濟體資產(chǎn)價格及其相對變化的數(shù)值模擬結(jié)果。模型參數(shù)設(shè)定如下:生產(chǎn)函數(shù)為FZ(z)=-z2-2z,主觀概率函數(shù)為 γUp(h)=1-(1-h)2,風(fēng)險資產(chǎn)到期支付dUp=1、dDown=0.2。本文結(jié)論對不同參數(shù)的選擇是穩(wěn)健的,后文將討論不同生產(chǎn)函數(shù)的數(shù)值模擬結(jié)果。圖2展示了發(fā)達經(jīng)濟體資產(chǎn)價格的變化。在金融封閉經(jīng)濟中,發(fā)達經(jīng)濟體資產(chǎn)價格會由杠桿經(jīng)濟的0.877變?yōu)樽C券化經(jīng)濟的1.005,再變?yōu)镃DS經(jīng)濟的0.659,這表明金融創(chuàng)新產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫并導(dǎo)致泡沫破裂的過程。而在金融一體化情況下,資產(chǎn)價格從杠桿經(jīng)濟下的0.873上升到證券化經(jīng)濟中的1.202,再下降到CDS經(jīng)濟中的0.864。

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3522854