2014年6月11日,歐洲中央銀行首次將隔夜存款利率下調(diào)為-0.1%,打破了名義零利率下限,標(biāo)志著歐元區(qū)正式加入負(fù)利率陣營。截至目前,全球共有六家中央銀行實施了負(fù)利率政策,分別是:瑞典、丹麥、瑞士、日本、匈牙利和歐洲中央銀行,從小型經(jīng)濟體到大型經(jīng)濟體、從歐洲國家到亞洲國家,負(fù)利率作為新興的非常規(guī)貨幣政策,吸引了國內(nèi)外眾多學(xué)者的目光。綜觀前人研究,負(fù)利率研究領(lǐng)域里的研究內(nèi)容多集中于負(fù)利率政策的傳導(dǎo)機制、目標(biāo)、有效性等;貨幣政策溢出效應(yīng)研究領(lǐng)域里的研究對象幾乎全是量化寬松政策,鮮有學(xué)者探究負(fù)利率政策給別國帶來的溢出效應(yīng),因此本文的研究創(chuàng)新點是彌補了負(fù)利率研究領(lǐng)域里的溢出效應(yīng)以及貨幣政策溢出效應(yīng)研究領(lǐng)域里負(fù)利率政策作為研究對象的空白。本文首先梳理了負(fù)利率以及貨幣政策溢出效應(yīng)的相關(guān)理論基礎(chǔ),包括負(fù)利率相關(guān)的利率決定理論、托賓Q理論、財富效應(yīng)理論和貨幣政策溢出效應(yīng)相關(guān)的蒙代爾-弗萊明-多恩布什模型以及國際貨幣政策協(xié)調(diào)理論,接著在總結(jié)前人研究成果的過程中借鑒了相對成熟的研究思路和前沿的研究方法,基于歐央行在不同危機背景下實施貨幣政策的過程,運用時變參數(shù)向量自回歸模型進行了實證分析,最后根據(jù)實證結(jié)果總結(jié)了對應(yīng)結(jié)論。本文的實證研究內(nèi)容主要包括三部分,第一部分是歐央行負(fù)利率政策通過利差-匯率、國際貿(mào)易、資產(chǎn)價格三條傳導(dǎo)渠道對中國經(jīng)濟的溢出效應(yīng)研究,第二部分是對比研究歐央行同時實施的量化寬松政策通過預(yù)期渠道對中國經(jīng)濟的溢出效應(yīng)研究,第三部分是歐央行負(fù)利率政策對新加坡經(jīng)濟通過利差-匯率渠道的溢出效應(yīng)研究,用以檢驗外匯管制對貨幣政策溢出效應(yīng)傳導(dǎo)過程中產(chǎn)生的作用。本文將這5個研究的傳導(dǎo)渠道中涉及的經(jīng)濟變量作為TVP-VAR模型中的變量,建立了5個時變參數(shù)的回歸方程,通過分析脈沖響應(yīng)圖得出3條結(jié)論:歐央行負(fù)利率政策對中國經(jīng)濟存在溢出效應(yīng)且最有效的傳導(dǎo)渠道是國際貿(mào)易渠道;歐央行同時實施的數(shù)量型量化寬松政策可通過預(yù)期渠道對中國產(chǎn)生溢出效應(yīng);外匯管制對負(fù)利率政策溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)具有阻礙作用。全文共有圖28幅,表14個,參考文獻87篇。
【學(xué)位單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F835;F124
【部分圖文】：

策對海外市場的傳導(dǎo)渠道和路徑既與常規(guī)貨幣政策存在很大差異，又不能完全比??照量化寬松政策的傳導(dǎo)機制來分析，負(fù)利率政策的作用機理具有特殊性。本文認(rèn)為??可能的傳導(dǎo)過程如圖２－１所示：??ｒ麗涵ｉ麗祕ｓ—．］??——＿?＇?ｉ?＿??，?ｉ?ｉ?ＺＺ３——．．．．．．．，??丨貨幣市場利率Ｆ降ｉ?丨甬亞蒗行瑨辦］１［言資?｜負(fù)齒預(yù)期｜??Ｊ?ｆ?？??—ｆ?Ｌ璧攀ＭＬ?－麗ｎｆｆｅａｉｎ有Ｓ質(zhì)??屮歐貨幣?ｒ＇ｍｍｍ—］?，?１?．．．．．．．．．．．．．．．一??山差歐元僨券１ｉｉ益率下降；ｉ．．史玫■．考．．．．．Ｊ?■＂資本流出ｋ元區(qū)、??ｉ???ｉ??．?，?ｉ?，?流入中國??屮ａｓ厶收益彳九增欠中國出口ｔｏ幣量?－?Ｔ????！??廠二］－－．．．．．?Ｔ?－－Ｌｉｎ?＾?｜??嚴(yán)元！中國企業(yè)再ｉ產(chǎn)、再投資股甲２格房ｆ?格．??＾?，????上洗?上漲??ｉ?：?Ｌ．?：?１?，■■■?ｊ??＊?ｊ?＇?ｉ?ｉ?ｉ—一??通脹水平?丨產(chǎn)出水平！?｜金融穩(wěn)定性ｉ?｜貨幣政策ｋ立性??圖２－１負(fù)利率政策溢出效應(yīng)傳導(dǎo)機制??Ｆｉｇｕｒｅ?２－１?Ｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎ?ｍｅｃｈａｎｉｓｍ?ｏｆ?ＮＩＲＰ＇ｓ?ｓｐｉｌｌｏｖｅｒｓ??１９??

前瞻性指引是指中央銀行根據(jù)對價格穩(wěn)定前景的預(yù)估，提供有關(guān)未來貨幣政??策意圖的信息，為保持可信度，央行關(guān)于其政策意圖的前瞻指引內(nèi)容必須始終與理??事會對當(dāng)前經(jīng)濟形勢和未來前景的評估相一致。因此我認(rèn)為前瞻性指引更多是通??過預(yù)期渠道疏通銀行、金融市場參與者、企業(yè)和消費者對未來貨幣政策意圖的理解，??使其更好地了解未來借貸成本可能會如何發(fā)展，從而做出有助于傳播央行貨幣政??策效果的行為。＿??通過圖３－２可以發(fā)現(xiàn)，在歐央行每一次調(diào)低存款便利利率后，ＡＡＡ級歐元區(qū)??中央政府債券的收益率都急劇下降，１年期政府債券從負(fù)利率政策實施伊始的收益??率就為負(fù)值，５年期政府債券收益率從２０１５年起進入負(fù)區(qū)間，１０年期政府債券在??２０１６年經(jīng)歷過一段時間的負(fù)收益率，其余時段收益率為正。短、中、長期政府債??券收益率的下降反映了投資者對歐洲經(jīng)濟形勢的消極態(tài)度，認(rèn)為歐洲經(jīng)濟仍將處??于長期低速增長的階段，根據(jù)全球基金資金流向跟蹤機構(gòu)ＥＰＦＲ發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，??歐央行在實施負(fù)利率政策后，股票型基金和債券型基金的累計資金流向持續(xù)流出??歐洲，加速流入新興市場國家。而通過圖３－３觀察歐元匯率的走勢后，可以看出在??

程走過?率實?元策?歐政?和巾?Ｉ貨?Ｓ行?ｇ＆債Ｓ?府ｓｏ歐?攻程’過高制ｆｎａ－尉尉４＃．、４２＃備應(yīng)至效甚出１，拖Ｘ?棚■文?域分論?抵節(jié)位?率小￥Ｃ５＾?＾?２士?紅文碩Ｉｋ技學(xué)?ａｔ＾大?ＥｉｉＥＴ通?年印交?半本京?下基北年勢
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本文編號：2884748