金融周期理論始于費雪的"債務-通縮理論",深化于明斯基的"金融不穩(wěn)定性假說"和托賓的"銀行體系關鍵論"。本文首先通過全球17個早期工業(yè)化國家150年來的經(jīng)驗分析金融周期對經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定性的影響,發(fā)現(xiàn)金融周期與經(jīng)濟周期具有較強的同步性,周期的繁榮和衰退都會引起經(jīng)濟增速的上升和下降,且影響具有非對稱性。進而,我們又通過對中國1993年以來金融周期變量和A股上市公司數(shù)據(jù)的考察分析了金融周期影響的具體機制。結果發(fā)現(xiàn),金融周期對企業(yè)經(jīng)營能力和融資能力都有所影響,且對融資能力的影響更為顯著。
【部分圖文】：

從現(xiàn)實邏輯來說，將繁榮和衰退這兩個截然相反的屬性賦予到同一段時期是毫無意義的。對于一段時期，我們不可能同時認為其既繁榮又衰退。因此，我們對劃分方法進行了微調(diào)，即將高于一個標準差和低于一個標準差的階段嚴格定義為“繁榮期”和“衰退期”。如果從一個“頂峰”或“低谷”向前回溯尋找局部低點或高點的時候，觸碰到相反方向的一個標準差界限，則停止搜尋，以這個標準差所形成的界限劃定為相應周期的起點，如圖2所示。我們通過這種方法構建出描述金融周期三種狀態(tài)的虛擬變量完全互補，在回歸分析中，只需代入兩種狀態(tài)即可，第三種狀態(tài)的加入會導致完全的共線性。圖2 不存在重合的金融周期狀態(tài)識別

圖1 存在重合的金融周期狀態(tài)識別除此之外，還有很多方式可以被用來描述周期的不同狀態(tài)。為增強本文的穩(wěn)健性，我們還采用了特定閾值的方法來劃分金融周期的不同狀態(tài)。具體來說，在用主成分分析法分離出關于信用規(guī)模、宏觀杠桿率、房地產(chǎn)價格和股票價格的合成變量后，不再采用BP濾波法提取周期變量，而是簡單定義其同比增速大于30%時為“繁榮期”，小于-30%時為“衰退期”，其余時間段為“正常期”。通過后面的實證檢驗結果可以看出，這兩種對金融周期的測度方法所得出的結論基本一致。
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