2008年國際金融危機以來,發(fā)達國家金融機構“去杠桿化”及其伴隨的主權債務風險上升、經濟增速放緩引起了各國的高度關注。危機期間,為了對沖經濟下滑,我國政府實施了大規(guī)模的經濟刺激計劃,我國經濟杠桿率不斷攀升。杠桿率是衡量各經濟體負債水平的重要指標,經濟杠桿率的變化通常與各經濟體的經濟周期、貨幣信貸環(huán)境密切相關。經濟杠桿具有積極的正面作用,也存在可能的負面影響。如果杠桿使用不當,則可能導致經濟泡沫、風險集聚,甚至會導致債務危機。當前中國經濟正逐漸步入增速放緩、結構轉型升級的新常態(tài),經濟增速的放緩,使得經濟發(fā)展中的債務問題開始凸顯。2015年12月18日,中央經濟工作會議中指出,“去杠桿”是2016年經濟結構性改革的五大任務之一,用來防范和化解金融風險,守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風險的底線。2017年中國政府工作報告中指出,要積極穩(wěn)妥去杠桿,非金融企業(yè)杠桿率較高,要把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。本文以我國經濟杠桿問題作為研究對象,通過對國內外相關文獻的梳理、吸收和借鑒,結合我國經濟金融發(fā)展狀況,運用宏觀經濟分析較為前沿的分析方法和工具,力求在我國經濟杠桿研究的視角、數(shù)理模型、實證檢驗等方面有所發(fā)展。其具體研究內容如下:第一,本文在對各種核算方法比較的基礎上,對我國的經濟杠桿進行了合理測算,并與國際上主要經濟體的經濟杠桿進行了比較,發(fā)現(xiàn):金融危機以來,我國宏觀經濟杠桿率和各部門經濟杠桿率均明顯提高;經濟杠桿率的部門間分布結構極不平衡,非金融企業(yè)部門杠桿率畸高,居民部門和中央政府的杠桿率相對較低,金融部門杠桿率也較低。第二,本文采用濾波方法和非線性的區(qū)制轉移模型來捕捉我國宏觀經濟杠桿率的時序動態(tài)變化,分析我國經濟杠桿周期的經濟邏輯,發(fā)現(xiàn):2008年以來,我國宏觀經濟杠桿率的動態(tài)波動有著明顯的周期性特征和結構性變化;這些周期性波動和結構性變化有著明確的經濟邏輯。第三,本文通過對我國經濟杠桿的分部門分析發(fā)現(xiàn):2007年-2016年期間,我國各部門經濟杠桿率均呈現(xiàn)顯著的波動性上升趨勢,居民部門和非金融企業(yè)部門杠桿率缺口,2012年之前波動幅度較大,政府部門和金融部門杠桿率缺口在2009年-2014年波動幅度較大,各部門經濟杠桿高增長多發(fā)生在2010年之前。在我國宏觀經濟杠桿率的變化中,起主導作用的主要是非金融企業(yè)部門和居民部門,其次是政府部門。我國金融部門杠桿率相對外生于經濟系統(tǒng),金融部門杠桿率對非金融企業(yè)部門杠桿率波動變化影響顯著,非金融企業(yè)部門杠桿率和金融部門杠桿率對宏觀經濟杠桿率的波動變化影響顯著;各部門經濟杠桿率之間存在著長期穩(wěn)定的均衡關系;金融部門和非金融企業(yè)部門是推動宏觀經濟杠桿增長的主要部門,尤其是非金融企業(yè)部門;政府部門對宏觀經濟杠桿增長影響不大;居民部門對宏觀經濟杠桿增長呈負向影響,適當提高居民部門杠桿增長率會對降低宏觀經濟杠桿增長率起到一定作用。第四,本文通過構建DSGE模型進行理論模擬發(fā)現(xiàn):我國宏觀經濟杠桿與經濟產出周期性波動的逆周期性,主要是我國宏觀經濟需求側管理的結果;在“去杠桿”與“穩(wěn)增長”的約束條件下,提高資本充足率、存款準備金等傳統(tǒng)宏觀需求管理政策不再有效,可以通過供給側改革來保持適度的經濟增長,進而實現(xiàn)宏觀經濟“去杠桿”。本文從杠桿周期的角度,在合理測度我國經濟杠桿率的基礎上,深入分析了我國經濟杠桿的周期性變化特征,明確了我國經濟杠桿時序變化和部門間關系變化的經濟邏輯;通過構建DSGE模型,模擬分析了我國經濟杠桿與經濟增長等宏觀經濟變量之間的作用機理,探討了我國經濟在“去杠桿”與“穩(wěn)增長”約束下的政策選擇問題;并且有針對性地提出了對我國經濟杠桿進行調整的政策建議。這是一個完整的分析框架,一個全新的研究視角。本文在對各種核算方法比較的基礎上,本著我國中央政府關于處理地方融資平臺債務問題的精神和具體辦法,把地方融資平臺債務分解為政府負有償還責任的部分和屬于非金融企業(yè)債務的部分,對我國的經濟杠桿進行了合理測算。本文在我國經濟杠桿率的核算方面對現(xiàn)有研究起到了很好的補充。在變量的周期性變動分析方面和宏觀經濟分析方面,本文采用了Markov區(qū)制轉移模型和DSGE模型,這是當前主流的研究工具,當前用它們來研究經濟杠桿的文獻還比較少見。
【學位單位】：華僑大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F124
【部分圖文】：

華僑大學博士學位論文率相對低。2016 年年末，非金融企業(yè)部門杠桿率為 152.53%，遠高于世要經濟體的平均水平，而居民部門和中央政府杠桿率分別為 44.85%和 1則低于世界各主要經濟體的平均水平。3.3.1.1 居民部門債務快速增長杠桿率上升。2008 年以來，我國居民部門杠桿率快速上升（如圖 3.1 所示），由的 18.75%快速上升到 2016 年的 44.85%；居民部門負債總額，從 20074.02 萬億元上升到 2016 年末的 33.37 萬億元，增長了 8.3 倍；其中，消款從 2007 年初的 2.47 萬億元，增長為 2016 年末的 25.01 萬億元，增長倍，經營性貸款從 2007 年初的 1.55 萬億元，增長為 2016 年的 8.31 萬億長了 5.36 倍。

圖 3.2 我國非金融企業(yè)杠桿率走勢圖3.3.1.3 政府債務快速增長地方政府杠桿率大幅上升。2008 年以來，政府部門杠桿率從 2007 年的 27.66%，上升到 2016 年的（如圖 3.3 所示），其中，中央政府杠桿率稍微有所下降，從 2007 年的下降到 2016 年的 15.41%，地方政府杠桿率大幅上升，從 2007 年的 10.4到 2016 年的 20.58%；政府債務總額，從 2007 年初的 5.16 萬億元，增長年底的 26.78 萬億元，增長了 5.19 倍；其中，中央政府債務從 2007 年初萬億元增長到 2016 年底的 11.47 萬億元，增長為 2007 年初的 4 倍左右，府債務（包括地方政府債券和地方政府負有償還責任的非債券債務，不有債務）從 2007 年初的 2.28 萬億元增長到 2016 年底的 15.32 萬億元，6.72 倍。

第 3 章 我國經濟杠桿的測度33圖 3.2 我國非金融企業(yè)杠桿率走勢圖3.3.1.3 政府債務快速增長地方政府杠桿率大幅上升。2008 年以來，政府部門杠桿率從 2007 年的 27.66%，上升到 2016 年的 35.99%（如圖 3.3 所示），其中，中央政府杠桿率稍微有所下降，從 2007 年的 17.21%下降到 2016 年的 15.41%，地方政府杠桿率大幅上升，從 2007 年的 10.45%上升到 2016 年的 20.58%；政府債務總額，從 2007 年初的 5.16 萬億元，增長到 2016年底的 26.78 萬億元，增長了 5.19 倍；其中

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本文編號：2822084