發(fā)布時間：2020-09-18 19:38

　　 2008年國際金融危機(jī)以來,發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)“去杠桿化”及其伴隨的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險上升、經(jīng)濟(jì)增速放緩引起了各國的高度關(guān)注。危機(jī)期間,為了對沖經(jīng)濟(jì)下滑,我國政府實(shí)施了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,我國經(jīng)濟(jì)杠桿率不斷攀升。杠桿率是衡量各經(jīng)濟(jì)體負(fù)債水平的重要指標(biāo),經(jīng)濟(jì)杠桿率的變化通常與各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)周期、貨幣信貸環(huán)境密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)杠桿具有積極的正面作用,也存在可能的負(fù)面影響。如果杠桿使用不當(dāng),則可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫、風(fēng)險集聚,甚至?xí)䦟?dǎo)致債務(wù)危機(jī)。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正逐漸步入增速放緩、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的新常態(tài),經(jīng)濟(jì)增速的放緩,使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的債務(wù)問題開始凸顯。2015年12月18日,中央經(jīng)濟(jì)工作會議中指出,“去杠桿”是2016年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革的五大任務(wù)之一,用來防范和化解金融風(fēng)險,守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險的底線。2017年中國政府工作報告中指出,要積極穩(wěn)妥去杠桿,非金融企業(yè)杠桿率較高,要把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。本文以我國經(jīng)濟(jì)杠桿問題作為研究對象,通過對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的梳理、吸收和借鑒,結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展?fàn)顩r,運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)分析較為前沿的分析方法和工具,力求在我國經(jīng)濟(jì)杠桿研究的視角、數(shù)理模型、實(shí)證檢驗(yàn)等方面有所發(fā)展。其具體研究內(nèi)容如下:第一,本文在對各種核算方法比較的基礎(chǔ)上,對我國的經(jīng)濟(jì)杠桿進(jìn)行了合理測算,并與國際上主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)杠桿進(jìn)行了比較,發(fā)現(xiàn):金融危機(jī)以來,我國宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率和各部門經(jīng)濟(jì)杠桿率均明顯提高;經(jīng)濟(jì)杠桿率的部門間分布結(jié)構(gòu)極不平衡,非金融企業(yè)部門杠桿率畸高,居民部門和中央政府的杠桿率相對較低,金融部門杠桿率也較低。第二,本文采用濾波方法和非線性的區(qū)制轉(zhuǎn)移模型來捕捉我國宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率的時序動態(tài)變化,分析我國經(jīng)濟(jì)杠桿周期的經(jīng)濟(jì)邏輯,發(fā)現(xiàn):2008年以來,我國宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率的動態(tài)波動有著明顯的周期性特征和結(jié)構(gòu)性變化;這些周期性波動和結(jié)構(gòu)性變化有著明確的經(jīng)濟(jì)邏輯。第三,本文通過對我國經(jīng)濟(jì)杠桿的分部門分析發(fā)現(xiàn):2007年-2016年期間,我國各部門經(jīng)濟(jì)杠桿率均呈現(xiàn)顯著的波動性上升趨勢,居民部門和非金融企業(yè)部門杠桿率缺口,2012年之前波動幅度較大,政府部門和金融部門杠桿率缺口在2009年-2014年波動幅度較大,各部門經(jīng)濟(jì)杠桿高增長多發(fā)生在2010年之前。在我國宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率的變化中,起主導(dǎo)作用的主要是非金融企業(yè)部門和居民部門,其次是政府部門。我國金融部門杠桿率相對外生于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng),金融部門杠桿率對非金融企業(yè)部門杠桿率波動變化影響顯著,非金融企業(yè)部門杠桿率和金融部門杠桿率對宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率的波動變化影響顯著;各部門經(jīng)濟(jì)杠桿率之間存在著長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系;金融部門和非金融企業(yè)部門是推動宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿增長的主要部門,尤其是非金融企業(yè)部門;政府部門對宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿增長影響不大;居民部門對宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿增長呈負(fù)向影響,適當(dāng)提高居民部門杠桿增長率會對降低宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿增長率起到一定作用。第四,本文通過構(gòu)建DSGE模型進(jìn)行理論模擬發(fā)現(xiàn):我國宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出周期性波動的逆周期性,主要是我國宏觀經(jīng)濟(jì)需求側(cè)管理的結(jié)果;在“去杠桿”與“穩(wěn)增長”的約束條件下,提高資本充足率、存款準(zhǔn)備金等傳統(tǒng)宏觀需求管理政策不再有效,可以通過供給側(cè)改革來保持適度的經(jīng)濟(jì)增長,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)“去杠桿”。本文從杠桿周期的角度,在合理測度我國經(jīng)濟(jì)杠桿率的基礎(chǔ)上,深入分析了我國經(jīng)濟(jì)杠桿的周期性變化特征,明確了我國經(jīng)濟(jì)杠桿時序變化和部門間關(guān)系變化的經(jīng)濟(jì)邏輯;通過構(gòu)建DSGE模型,模擬分析了我國經(jīng)濟(jì)杠桿與經(jīng)濟(jì)增長等宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的作用機(jī)理,探討了我國經(jīng)濟(jì)在“去杠桿”與“穩(wěn)增長”約束下的政策選擇問題;并且有針對性地提出了對我國經(jīng)濟(jì)杠桿進(jìn)行調(diào)整的政策建議。這是一個完整的分析框架,一個全新的研究視角。本文在對各種核算方法比較的基礎(chǔ)上,本著我國中央政府關(guān)于處理地方融資平臺債務(wù)問題的精神和具體辦法,把地方融資平臺債務(wù)分解為政府負(fù)有償還責(zé)任的部分和屬于非金融企業(yè)債務(wù)的部分,對我國的經(jīng)濟(jì)杠桿進(jìn)行了合理測算。本文在我國經(jīng)濟(jì)杠桿率的核算方面對現(xiàn)有研究起到了很好的補(bǔ)充。在變量的周期性變動分析方面和宏觀經(jīng)濟(jì)分析方面,本文采用了Markov區(qū)制轉(zhuǎn)移模型和DSGE模型,這是當(dāng)前主流的研究工具,當(dāng)前用它們來研究經(jīng)濟(jì)杠桿的文獻(xiàn)還比較少見。
【學(xué)位單位】：華僑大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F124
【部分圖文】：

華僑大學(xué)博士學(xué)位論文率相對低。2016 年年末，非金融企業(yè)部門杠桿率為 152.53%，遠(yuǎn)高于世要經(jīng)濟(jì)體的平均水平，而居民部門和中央政府杠桿率分別為 44.85%和 1則低于世界各主要經(jīng)濟(jì)體的平均水平。3.3.1.1 居民部門債務(wù)快速增長杠桿率上升。2008 年以來，我國居民部門杠桿率快速上升（如圖 3.1 所示），由的 18.75%快速上升到 2016 年的 44.85%；居民部門負(fù)債總額，從 20074.02 萬億元上升到 2016 年末的 33.37 萬億元，增長了 8.3 倍；其中，消款從 2007 年初的 2.47 萬億元，增長為 2016 年末的 25.01 萬億元，增長倍，經(jīng)營性貸款從 2007 年初的 1.55 萬億元，增長為 2016 年的 8.31 萬億長了 5.36 倍。

圖 3.2 我國非金融企業(yè)杠桿率走勢圖3.3.1.3 政府債務(wù)快速增長地方政府杠桿率大幅上升。2008 年以來，政府部門杠桿率從 2007 年的 27.66%，上升到 2016 年的（如圖 3.3 所示），其中，中央政府杠桿率稍微有所下降，從 2007 年的下降到 2016 年的 15.41%，地方政府杠桿率大幅上升，從 2007 年的 10.4到 2016 年的 20.58%；政府債務(wù)總額，從 2007 年初的 5.16 萬億元，增長年底的 26.78 萬億元，增長了 5.19 倍；其中，中央政府債務(wù)從 2007 年初萬億元增長到 2016 年底的 11.47 萬億元，增長為 2007 年初的 4 倍左右，府債務(wù)（包括地方政府債券和地方政府負(fù)有償還責(zé)任的非債券債務(wù)，不有債務(wù)）從 2007 年初的 2.28 萬億元增長到 2016 年底的 15.32 萬億元，6.72 倍。

第 3 章 我國經(jīng)濟(jì)杠桿的測度33圖 3.2 我國非金融企業(yè)杠桿率走勢圖3.3.1.3 政府債務(wù)快速增長地方政府杠桿率大幅上升。2008 年以來，政府部門杠桿率從 2007 年的 27.66%，上升到 2016 年的 35.99%（如圖 3.3 所示），其中，中央政府杠桿率稍微有所下降，從 2007 年的 17.21%下降到 2016 年的 15.41%，地方政府杠桿率大幅上升，從 2007 年的 10.45%上升到 2016 年的 20.58%；政府債務(wù)總額，從 2007 年初的 5.16 萬億元，增長到 2016年底的 26.78 萬億元，增長了 5.19 倍；其中

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本文編號：2822084