針對美聯(lián)儲非常規(guī)貨幣政策對中國宏觀經(jīng)濟增長的溢出效應(yīng)實證分析,將美聯(lián)儲非常規(guī)貨幣政策的分為三個階段:QE1階段(2008.1-2010.1);QE2(2010.1-2014.10)和QE3(2014.11-2018.1),分別探討美聯(lián)儲非常規(guī)貨幣政策對中國宏觀經(jīng)濟的溢出影響。比較在美聯(lián)儲非常規(guī)貨幣政策的不同階段,美聯(lián)儲“價格型”和“數(shù)量型”貨幣政策的溢出效應(yīng)在利率、匯率以及資產(chǎn)價格三個貨幣政策傳導(dǎo)渠道中的表現(xiàn)。根據(jù)本文的實證分析,研究發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲非常規(guī)貨幣政策對中國宏觀經(jīng)濟的影響具有非常明顯的時變特征。其中在QE1階段,即是在美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策實施時期,美聯(lián)儲“價格型”貨幣政策對我國利率水平的溢出效應(yīng)表現(xiàn)為正向的影響,且隨著QE的推進逐漸減弱。而在QE3階段,即是在美聯(lián)儲非常規(guī)貨幣政策退出時期,“價格型”貨幣政策對我國利率水平的溢出效應(yīng)表現(xiàn)為負向的沖擊,且維持在一個相對穩(wěn)定的低值附近。對于三個傳導(dǎo)渠道,美聯(lián)儲“價格型”貨幣政策對我國利率水平的影響在QE三個階段表現(xiàn)出明顯的時變特征。在美聯(lián)儲非常規(guī)貨幣政策實施階段,美聯(lián)儲頻繁地出臺了一系列的量化寬松政策,從而引起貨幣政策對我國利率水平的溢出效應(yīng)在此期間的較強的波動。而在美聯(lián)儲非常規(guī)貨幣政策退出階段,“價格型”貨幣政策對我國利率水平的負向的溢出效應(yīng)波動幅度均大幅度減弱。同時美聯(lián)儲“價格型”和“數(shù)量型”貨幣政策溢出效應(yīng)展現(xiàn)出了非對稱性的效果。隨著美聯(lián)儲加息周期的推進,美聯(lián)儲貨幣政策對人民幣匯率的負向影響不斷加深。由此可見,美聯(lián)儲非常規(guī)貨幣政策的實施在一定程度上促進了人民幣匯率的上升。而在非常規(guī)貨幣政策退出階段以及后面的加息周期內(nèi),美聯(lián)儲貨幣政策給人民幣帶來的貶值壓力十分顯著。而隨著美聯(lián)儲量化寬松政策的退出和加息周期的推進,美聯(lián)儲貨幣政策對人民幣匯率的抑制效應(yīng)也表現(xiàn)的非常明顯。尤其在2017年以后,“價格型”貨幣政策對人民幣匯率的負向沖擊持續(xù)擴大,給人民幣帶來了持續(xù)的貶值壓力。同時考慮到近期的中美“貿(mào)易戰(zhàn)”背以及宏觀經(jīng)濟下行的壓力,人民幣匯率可能在未來一段時間內(nèi)會繼續(xù)承壓。美聯(lián)儲QE的實施使得美國國內(nèi)流動性過剩,從而間接帶動了中國國債市場的投資需求,給中國國債市場帶來正向的促進作用。然在在目前美聯(lián)儲非常規(guī)貨幣政策常規(guī)化和中美“貿(mào)易戰(zhàn)”的雙重背景下,美聯(lián)儲貨幣政策對中國國債利率呈現(xiàn)出較強的正向刺激作用,使得國債價格承受較大的壓力。而且國債利率的上升會惡化社會融資成本,從而抑制中國國內(nèi)投資需要,進而給中國經(jīng)濟增長帶來不利沖擊。因此,在美聯(lián)儲貨幣政策常規(guī)化階段,我們需要重點關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性給我國國債市場帶來的不利沖擊。
【學(xué)位單位】：上海師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F827.12;F124

【參考文獻】

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本文編號：2821423